第一部分 基本面简介及数据分析

　　6月下旬至8月初，LLDPE期货走出探底回升的行情，塑料指数最高涨至12081元/吨，期价累计反弹幅度达17.4%。在LLDPE的此轮反弹中，其商品属性发挥着举足轻重的作用。但是，受美国巨额债务问题和标普下调美国债务评级影响，8月4日国内商品期价开始全线暴跌，短短四个交易日，LLDPE跌幅基本吞没了前一轮反弹涨幅。随着外围宏观面影响的理性回归， LLDPE自身基本面因素将重回主导地位。第三季度是LLDPE的传统需求旺季，后期LLDPE基本面将逐渐好转，这将对LLDPE期价形成有力的支撑。从历年（2008年金融危机除外）的价格走势来看，期价重心有望缓慢抬升，每次出现的低点都是建立多单的机会。

　　图1：数据来源——文华财经、DCE

　　第二部分 行情的影响因素分析

　　一、上游原料价格波动对LLDPE价格的影响

　　原油（Crude oil）——石脑油(Naphtha)——乙烯（Ethylene/C2）——聚乙烯（Polyethylene，PE）

　　从生产流程中可以看出，原油、石脑油以及乙烯是其上游原料，它们价格的波动将会直接影响到PE，包括LLDPE的价格变化。上游原料价格的涨跌对PE市场形成短期与长期两类影响。短期影响在于上游原料的价格起伏对贸易商产生的心理影响，经销商的“蓄水池”作用使得看多或者看空心理的转变与原料价格变化密切相关。而作为LLDPE的上游原料，原油、石脑油以及单体价格的变化势必会引起LLDPE价格波动，这种影响作用是一种成本驱动，是一种长期影响。

　　从短期来看，目前商家出货意向明显，下游工厂观望为主，实盘采购跟进缓慢。据了解，北方贸易商认为，从供应面看，由于国内生产厂家7-9月份处于检修密集期，国产料供应趋于紧张，国内石化近期调涨出厂价格意图较为明显；因此其经销商现货成本有望进一步攀升，多数国产预料卖家将继续抬涨报价。但是，华南一些贸易商则认为，由于国内CPI不断创出新高，下半年对抗通胀，中国货币紧缩政策仍将会持续。受此影响，市场流动性被收紧，多数塑料制品生产厂家将处于资金紧张局面，需求疲软将成为现货市场价格上涨一大阻力。总体来说，短期市场多空存在一定分歧，但调查显示多数市场人士认为目前现货市场处于蓄势待涨阶段，等待更多利好因素推动期价走高。

　　从长期影响来看，原油与乙烯在下半年大跌可能性小，对LLDPE有一定成本支撑。原油作为有限性的资源性品种，一旦全球度过经济疲弱期，原油的需求势必大幅攀升；且8、9月间为飓风高发季节，原油出现大幅调整的可能性较小。同时，在美国债务问题致使原油大跌后，高盛等投行亦继续对包括原油在内的大宗商品前景持看多态度。高盛8月中旬宣布，维持其对原材料相对于其他资产的增持建议，称全球经济增长“足以”推动需求。乙烯方面，8月中旬至10月份装置集中检修，或致供应偏紧。据统计，亚洲乙烯装置检修涉及产能450万吨，美国乙烯装置检修涉及产能326万吨，合计776万吨。

　　二、供需情况对LLDPE价格的影响

　　1、供应方面

　　从国内产量来看，7月份国内PE产量为86.7万吨，较去年同期（86.43万吨）增加0.27万吨，同比涨幅为0.31%；1-7月累计产量为598.6万吨，较2010年（582.45万吨）增加16.15万吨，增幅为2.77%。

　　图2：数据来源——百川资讯、中国产业信息网

　　进口供应方面，2011年6月PE总进口47.78万吨，环比减少12.46%，同比上年6月份（48.64万吨）减少1.77%。全年累计进口339.48万吨，同比去年减少11.30%。其中，LLDPE进口14.68万吨，环比减少17.99%，同比去年减少2.72%，今年累计113.17万吨，减少5.35%。

　　图3：数据来源——百川资讯、中国产业信息网

　　总体来看，与去年同期相比，国内PE产量未有明显增加，但是进口量降幅较为明显，当期供应压力不大。

　　2、需求方面

　　LLDPE在中国市场的一个主要用途为农用薄膜，一般春节前后以及7－9月份是其两个生产旺季，分别集中生产地膜和大棚膜，对LLDPE需求旺盛

　　塑料薄膜方面，6月产量为700373.84吨，累计产量为3285192.59吨，当月同比增长14.55%，累计同比增长15.71%。农用薄膜方面，2011年6月中国农用薄膜产量为 12.32万吨，同比增长率为 15.62 %，2011年上半年中国农用薄膜产量为 66.11万吨，同比增长率为13.13 %。

　　图4：数据来源——中国产业信息网

　　从上述数据可见，PE供需面中性偏好，而随着下游旺季来临，LLDPE供需基本面有望继续转好。

　　三、宏观面的影响

　　1.外围环境

　　美联储8月9日宣布维持超低利率至少至2013年中，不管他是否能够推出所谓的QE3，美国的货币政策在相当一段时间内是相当宽松的，因为美国的财政政策现在一团混乱，而美国经济现在碰到了深刻的矛盾和困难，这种深层次的矛盾不可能一两天之内解决。

　　2.国内环境

　　7月份我国CPI同比上涨6.5%，创37个月新高，显示当前通胀压力仍然很大。随着国内负利率状况持续扩大，似乎有进一步升息的必要。周二央行在公开市场以50亿元发行一年期央行票据，发行利率升至3.584%，较上周上升了8.58个基点，使得市场加息预期再起。但是，由于国际经济环境出现恶化，世界经济面临较大不确定性，如果我国进一步加息将导致中外利差再度扩大，使得国际短期资本流入的速度将有所加快，加大国内流动性压力。因此，货币政策转向谨慎操作可能性更大。

　　综上所述，笔者认为塑料商品属性将重回主导地位，随着下游需求旺季来临，LLDPE基本面逐渐改善，价格有望步入上行通道。交易策略应以逢低买入为主，主力1201合约第一建立仓区间为10500—11000，仓位控制在10%以内；第二建仓区间为10300一线，建立比例15—20%。

　　第三部分 交易计划与风险揭示

　　一、指导思想：价格优先，时间优先，跟踪低点买入。

　　首先，结合国际原油对LLDPE的价格进行一个划分。在原油价格经历了2008年的大涨大跌之后，2009年至今国际油价都在恢复性上涨周期之中。通过数据分析显示，在此期间LLDPE与原油的正相关性在0.75，相关性较高。同时，从下图可以看出LLDPE的长短期价格走势均与国际原油价格步调保持一致，短线出现的背离也会随着时间推移的慢慢修正。从两者的价格区间的比较来看，2009年下半年原油价格回到75美元/桶以后，LLDPE指数价格基本维持在10000元/吨之上运行。依据国际投行对原油的预计，下半年NYMEX原油平均价格在90美元/桶，那么LLDPE跌破万元关口的可能性较小。据此分析，可将LLDPE的价格区间划分为：

　　第一级：10000元/吨以下，属于绝对价值区间；

　　第二级：10000-10500，属于近价值区间；

　　第三级：10500-11500，属于投资价值区间。

　　图5：数据来源——文华财经、DCE

　　其次，按季节性周期特征分析，现阶段LLDPE的价格低点极有可能就是好的买入点位。一般来说，6-7月份是棚膜生产备料期，LLDPE年内第二轮涨势启动；7-10月份是棚膜和大蒜地膜的生产旺季，价格坚挺。但在8月初因为美国债务风波和主权评级被下调，市场出现系统性风险致使LLDPE急跌。近期，LLDPE止跌企稳迹象明显，价格重心稳定在10500—11000区间。

　　二、目标预期

　　从技术面分析来看，LLDPE指数的第一目标位在12000一线，若后市欧美经济环境好转且市场未出现其他利空的突发事件影响，LLDPE的第二目标可能在12500之上。

　　三、详细策略

　　表1：LLPDE操作策略

　　四、风险分析

　　1.国际经济环境仍存不确定性，不排除市场再次出现8月初系统性风险的可能。

　　2.截止8月31日，LLDPE的标准仓单库存51295张，合计256475吨，处于高位水平。

　　3.目前，塑料下游需求尚未有效启动，若出现旺季不旺的现象，那么LLDPE价格就可能陷入宽幅振荡格局。