观点：建议投资者仍然保持空头操作思路，尽量过滤掉多头信号，等待价格非理性冲高的进场机会。

　　前言：

　　焦炭期货自上市以来经历了几个阶段。从上市初开始至5月初，由于首个主力合约1109的挂盘基准价较低，加上“炒新”的传统吸引资金入场，与现货价之间的升水迅速拉大，导致价格出现回落。而在5月初，国际金融市场动荡使得焦炭跟随大宗商品暴跌。随后，“电荒”影响导致焦炭价格走高。但在“电荒”情况有所好转之后又逐渐回落。从6月下旬至8月初，下游需求维持高位，但焦炭开工率亦较高，使得焦炭期货价格基本在2270元/吨至2350元/吨的区间内震荡。8月中上旬，在接连受到美债和欧债危机的恐慌情绪影响下，全球股市和大宗商品在短短1周内出现了大幅的杀跌。国内焦炭期货在此次系统性风险中也未能幸免于难，焦炭期价从8月8日至23日的10多个交易日内，整体由2300元/吨连续下跌至2100元/吨一线，跌幅近10%，这对于之前已经横盘了2个多月的焦炭期货来说，下跌幅度不可谓不大。

　　一、焦炭行业仍为产能过剩

　　这几年由于钢铁行业的快速发展，焦炭的需求的增长也是相当快的。去年我们全国粗钢产量为5.27亿吨。从目前来看，钢铁的需求还在增加。去年全世界生产了14亿吨的钢，大概消费了6亿吨焦炭，其中中国占到3亿，而中国去年只出口了335万吨。我国焦炭的消费基本上依靠自己，去年的消费量接近了全球的66%，这个消费规模也是相当大的。今年如果下半年不出大问题，钢的产量可能要超过7亿吨，那么焦炭的需求可能会超过4亿吨，焦炭的需求量是非常大的。

　　今年上半年出现了一个新的情况，焦炭的需求的趋势依然是增长的，预计今年新增产能在1800万吨左右。从焦化企业来讲，都感觉到焦炭的产量过剩的情况严重，有的地区甚至出现了50%的开工率，好一点的企业在70-80%。除了一些大型的钢铁企业自带的焦化厂有满负荷生产，独立的焦化企业没有这种满负荷生产的情况。山西的7米的大焦炉到现在没有上，就是因为产能过剩。

　　数据来源：北方期货

　　河北地区冶金焦价格上调20-30元/吨，但钢厂接受价还未做出相应的调整仍在观望的时候，河北山西方面的炼焦煤价格紧跟其后，部分品种的炼焦煤价格开始大幅上调。这样直接导致焦化厂炼焦成本的再次增加，利润将被再次压缩。近期河北焦协开会要求焦炭价格再次上调20-30元/吨，两次共上调价格40-50元/吨。但据市场了解，焦价再次调整钢厂能否接受仍存在很大不确定性，焦炭价格再次上涨的难度较大。

　　二、钢铁行业是低迷运行

　　钢铁出现了高增长的回落，钢材的价格自6月份以来，出现了向下波动的趋势。这一期间大家想往上弹一弹，但是从目前的趋势来看，增长不上去。钢铁行业现在很不好过，那么焦炭行业的日子也不好过。价格长期以高位运行。下游行业的成本专业非常的困难，大家都知道汽车、家电都在减产。基础设施建设自2009年以来的4万亿的投资帮了很大的忙，现在仍起到了一定的作用。今年以来，由于整个社会的资金的紧张，基础设施建设增长的幅度从上年度来看，增长幅度是下降的。所以这样来看，钢铁的需求是低迷的。

　　近几年，主要是基础设施建设拉动了建筑钢材的需求，应该说中小的钢材企业做的还可以，现在是越大越难受。因为我们钢铁企业的价格始终上不去，所以总的来讲，6月份以来，钢材是一个降价的趋势。因为大幅降价也不可能，因为成本的问题，我国进口铁矿石占到铁矿石用量的60%，甚至达到了65%以上，最高的时候曾经到了70%。到现在铁矿石根本就没有降价的趋势，现在的报价还在涨。国外控制了矿石资源、也控制了涨价权。三大巨头控制了70-80%的价格。中国进口铁矿石的价格根本没有谈判的余地，是别人说了算。在这种情况下，钢铁由于产能的过剩，对整个钢铁的行业的影响非常大，当前的形势也是非常的严峻的。钢铁和炼焦产业一样是过剩的，在这种需求低迷的情况下，将导致库存增加。钢铁企业的库存是增加的，焦化企业恐怕也是增加的。

　　数据来源：北方期货

　　三、期货盘面分析

　　持仓分析

　　数据来源：北方期货

　　在焦炭期货上市后，几乎所有的期货公司都全力以赴开发焦炭厂客户，向它们广泛宣传焦炭期货的保值、价格发现和规避风险等功能，而对焦炭的消费企业钢铁厂不够重视，导致钢铁企业参与力度有限，未能与焦炭企业形成相对平衡的套保力量。对于即将迎来交割月的焦炭期货1109合约，目前其持仓已经减少至1500手左右，合焦炭15万吨，而相对于全年超过4亿吨、月均接近0.35亿吨的焦炭用量，买方市场短时间内完全可以消化。而盘面上也一直是空头主力控盘为主。

　　数据来源：北方期货

　　同时不难发现对于连焦资金买入之后难以长期持有，价格冲高之后易回落，这在几次焦炭冲高回落行情中表现的很明显。

　　数据来源：北方期货

　　四、后期判断

　　后期连焦将继续宽幅震荡，维持弱势向下概率较大。在基本面持稳的情况下，资金推动力量将会起主导作用。如果整体商品市场表现强势，焦炭有望跟随小幅上涨，但长期来看焦炭不具备上涨的基础。首先钢材需求淡季来临，焦炭需求受到压制，再者钢厂盈利欠佳，焦化企业提价必将困难。

　　建议投资者仍然保持空头操作思路，尽量过滤掉多头信号，等待价格非理性冲高的进场机会。第一目标位2100点。