和讯特约

　　受8月初标普调降美国主权债务评级影响，全球股市和大宗商品市场在恐慌氛围下遭遇重挫。与此同时，各主要经济体陆续宣布的救市举措和市场对美国评级事件的理性评估也吸引抄底资金积极入场，经历超跌的金融市场逐渐恢复反弹之路。美豆跟随周边市场释放系统性风险后，受美国农业部月度供需报告大幅调减新季美豆产量影响重启升势。美豆供需因素重获市场关注，美豆再次在1300美分附近止跌，底部支撑性再度经受住市场考验。美豆生长状况不佳，市场对减产的担忧推动美豆持续走高，并于8月底成功突破三年来的高点压制。随着技术买盘纷纷入场做多，美豆的上行空间被进一步打开。尽管国内通胀压力不减，但外部市场剧烈振荡后的不确定性正使国内紧缩政策节奏放缓。国内豆类市场在美豆的引领下探低反弹，除美豆上涨带动大豆进口成本增加以外，国内大豆面积大幅下滑和中国大豆进口需求恢复，养殖业备战中秋国庆双节，豆油逐渐进入冬季需求旺季等因素也为国内豆类市场上行提供支撑。

　　新季美豆数据强烈利多。美国农业部于8月11日公布豆类月度供需报告，对于2011/12年度大豆而言，美国农业部在8月报告中继续下调美豆播种和收获面积，美豆播种面积同比减幅为3.1%。由于美豆作物优良率持续落后常年水平，美国农业部大幅下调美豆单产数据，由上月的43.4蒲式耳/英亩下调至41.4蒲式耳/英亩，该数据低于过去5年平均单产水平，为过去7年中的次低水平。收获面积及单产水平双双回落，美豆产量也因此出现较大幅度下调。美国农业部预估2011/12年度美豆产量为8317万吨，较上月数据减少460万吨，较上年度减少744万吨，同比减幅高达8.21%。美豆产量大幅下降直接导致全球大豆产量明显回落。相比美国新豆产量大幅下降，美国农业部同步调减美豆国内压榨量和出口量，加上2011/12年度期初库存量增加，新季美豆期末结转库存量仅较上月数据回落56万吨至422万吨水平。值得注意的是，美国农业部小幅下调中国大豆产量至1400万吨，该数据仍高于中国国内主流分析机构预测水平。美国农业部预估2011/12年度中国大豆进口量为5650万吨，较上年度保持8%以上的增长速度，显示中国未来需求潜力依然巨大。

　　中国大豆面积下滑，新豆开秤价格预期提高。受大豆种植收益下降和黑龙江省调整种植结构影响，2011年国内大豆种植面积出现较大幅度下滑。国家粮油信息中心8 月份预计，2011 年我国大豆种植面积为765 万公顷，较2010 年的851.6 万公顷减少86.6 万公顷，减幅为10.17%。按上年国内大豆平均单产235斤/亩核算，2011年大豆减产量约为158万吨。国家发改委的调研数据显示，今年我国大豆种植面积为1.14 亿亩（折合760万公顷），较去年减少1400 万亩。按上年国内大豆平均单产235斤/亩核算，大豆减少量约为165万吨。占国内大豆产量半壁江山的黑龙江省种植面积更加不容乐观。国家粮油信息中心预计，今年黑龙江大豆种植面积为295 万公顷，较去年减少59.8万公顷，减幅达16.85%。黑龙江省农垦总局发布的数据显示，2011年，黑龙江垦区大豆播种面积在上年减少的基础上进一步下降，种植面积为684.5万亩，占垦区农作物总播种面积的16.05%，比上年减少251.7万亩，下降幅度为26.9%。由于缺少黑龙江省不包括垦区在内的农业县的权威种植数据，根据笔者春季的实地调研情况看，黑龙江省各农业县的大豆面积下滑幅度在30%左右。如果黑龙江全省大豆面积减少30%，即使其他各省面积维持不变，全国大豆总产量下降幅度也将接近300万吨。国产大豆目前主要用于国内食品消费，种植面积大幅下降已经引起市场广泛关注，产区大豆现货价格持续坚挺，商品豆价格多位于2.00-2.10元/斤，市场预期9月底陆续上市的新豆价格有望和陈豆实现无缝对接，开秤价格将明显高于上年的1.85元/斤。

　　中国进口恢复，养殖业需求前景乐观。国内豆类市场消息面较为平淡，产区大豆长势良好，现货交投清淡，商品豆价格维持在2.02-2.10元/斤运行，港口大豆分销价格在4150-4200元/吨运行。受豆油、豆粕终端销售价格走出低迷及需求好转影响，沿海油厂开工率有所提高，并带动国内大豆进口量增加。海关数据显示，7月份国内进口大豆量为535万吨，1-7月累计进口2906万吨，累计数量同比下降5.5%，累计金额同比上涨23.9%，进口成本价格提高仍是市场重要的抗跌动力。其中7月份到货的大豆平均价格为572美元/吨，折合完税成本约4400元/吨。按当月豆油和豆粕出厂价格测算，油厂加工平均亏损为150元/吨，亏损程度较6月份大幅收窄。根据监测，8月份到货的进口大豆成本将略高于7月份。近期国内豆粕现货价格跟随期货市场大幅走高，目前国内主流报价多位于3300元/吨附近，且南北差价进一步收窄。受养殖业利润高企影响，国内生猪、家禽存栏量继续攀升，后期包括淡水养殖在内的整个养殖业有望进一步提振豆粕等饲料需求。

　　后市展望及操作建议。目前正值北半球大豆产量形成的关键期，美国农业部发布的作物生长进度报告显示，美豆作物优良率、开花率和结荚率均落后常年水平，当前美豆生长进度较正常年景滞后一周左右。在9月下旬美豆进入收获季节前，出于对灾害性天气和生长进度滞后可能遭遇的早霜威胁，市场将继续对美豆保持一定的天气升水。与此同时，中国需求和南美地区即将展开的大豆播种等因素也正在受到市场关注。整体而言，美豆产量大幅缩减已经奠定豆类市场上涨基调，但包括欧债和美债在内的国际宏观经济环境的不确定性和国内调控物价压力等因素仍会对豆类市场的上行节奏构成冲击。在此背景下，投资者可保持看多思路适量持有豆类趋势型多单，未有持仓者可择机在4700元/吨附近买入大豆1205合约，在3350-3400元/吨区间内建立豆粕1205合约趋势多单，为规避调控政策对油脂市场的打压，投资者可采取低买高平的滚动思路参与豆油期货交易。