和讯特约

　　第一部分 行情回顾

　　8月份，连塑经历了急剧动荡走势，既让投资者瞠目，又让分析师措手不及。自从8月3日开始，连塑彻底进入下跌通道，随后而来的四个交易日的持续走低直接吞噬1201合约前期涨幅的11.2%，盘中甚至一度下探至停板状态。尽管国内石化企业极力维护PE价格，但在急剧膨胀的市场恐慌心理面前，显的十分微小。9日期货市场止跌反弹，并成功占据10000上方，之后维持横盘整理，而整体成交量也逐步下滑。目前主力合约价格维持在10800左右，接近前期低位。后期现货市场供应将逐步增大，而下游需求难有大的起色，但目前连塑价格已处于相对低位，中期大幅下跌可能性不大，而宏观经济的不确定性也在逐步增多，后期连塑料空维持区间震荡走势。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏观政策

　　从国际情况看，全球经济困难重重。美国经济复苏缓慢，今年一季度美国经济增长率为1.8%，虽然总体保持增长，但比预期略低，表明经济前景堪忧。二季度美国经济再度轻微下调，但如果就此说美国经济陷入衰退，显然有夸大之嫌。8月26日在美联储全球央行年会上，伯南克并未就QE3的推出与否并未给予暗示，而是将悬念的解决推迟到9月份的例会上，并将会议时间延长至两天，这让市场大失所望。之所以这样做，主要在于美联储需要等待接下来公布的一系列重要经济数据，在此基础上决定是否推出新政策。从近期公布的数据看，当前美国经济不容乐观。首先，美国劳工部公布的消费者物价指数显示，经季节性因素调整后7 月份 CPI 环比上升 0.5%，一改上月下滑 0.2%的态势，创3月以来最大增幅，高于市场的普遍预期；其次，食品价格指数月增0.4%，高于上个月的0.2%。此外，经济复苏缓慢，就业状况恶化，家庭支出放缓，消费者和企业信心下降，楼市疲软等一系列问题都困扰美国发展。我们认为即便美联储不如期推出QE3，也会通过其他政策工具改善经济前景。 同美国相比，欧洲的问题则严重得多。经历前期市场炒作和市场消化之后，目前市场担忧情绪终于逐步缓和，但是欧债问题根源在于欧共体自身体制上存在的问题，要解决问题的根源需要较长时间。可以预测，后期欧债风波依然会有再度燃起的可能，并给市场带来新的问题。不过欧洲领导者捍卫欧元的决心在中短期内会给市场传递一些信心。 国内方面，中国物流与采购联合会发布的8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。该指数历在经过4个月持续回落之后，止跌回升，显示出经济发展态势回稳。通胀方面，虽然7月份通胀压力依然高企，但猪肉禽蛋以及蔬菜类价格出现回落，价格继续上涨压力减小。在猪肉价格环比回落和大宗商品价格出现下跌的影响下，通胀见顶预期增强，在国内经济增速放缓和外围市场不确定性增加的情况下，紧缩性的货币政策节奏会放缓，继续加息或提准的空间有限。 总体来看，中国经济增长放缓迹象已经十分明显，美国经济短期依然保持偏弱格局，欧洲方面虽然经济前景不明，但难言会给全球经济复苏提供多大支撑。

　　二、上游市场

　　受美国经济依旧疲软以及欧洲主权债务危机影响，8月初原油近一年以来首次跌至80美元下方，后经历暴跌后近期反弹，市场心里有所缓和，上周尽管央行年会伯南克未提及市场期待的QE3，但表示将在后期讨论刺激政策，而同时利比亚局势近期或将明朗使得前期炒作题材消失，等各方基本面消息来看，世界经济形势仍不确定，同时市场交易商仍然保持谨慎态度，预计9月原油仍将维持震荡走势。

　　全球乙烯单体价格再次出现稳中下滑。8月月亚洲乙烯单体收盘价格先涨后跌，整体呈下行趋势。受8月初台塑事件和事故的影响，乙烯价格一度出现上涨， 8月中上旬开始出现下滑，CFR东北亚至目前总体跌幅达18美元/吨左右；而CFR东南亚至8月末总体跌幅在65美元/吨。欧美乙烯单体市场价格继续维持稳定。随着故障装置的重新开车，前期市场装置炒作将逐步消化，市场预计亚洲乙烯单体产量将逐渐回升，同时中东货源供应充足，后市对乙烯价格有所压制。

　　三、现货市场

　　目前，国内现货市场整体走势平稳，现货涨跌互现。不过下游需求疲软是影响后市现货走势的一大基本因素。从企业方面看，实现现货市场涨价的决心和动力均十分强烈，但9月产能释放、进口料集中到港给市场直接性的负面作用。成本方面，预计9月份石化报价将继续上调，塑料成本支撑作用增强。从地区分布看，因部分厂家排产计划影响，华北部分地区商家出现惜售情绪，LLDPE市场高端报价坚挺。目前，市场成交氛围一般，多数业内人士对后市预期较为迷茫，等待市场明朗化。我们认为短期内国内PE市场将继续寻求方向，盘整格局未变。

　　8月份国内聚乙烯裂解装置集中检修，对塑料产能造成一定影响，粗略估计约影响聚乙烯20%左右的供应量。但因全球范围内大面积系统性风险的爆发，大宗商品价格经历了一次地陷式下跌，塑料受市场拖累，加之采购季度萎靡，连塑连续暴跌，直到目前弱势格局依然未能改观。目前在国内装备检修将逐步完成，燕山石化、独山子石化和包头神华等装置将在9月中下旬恢复生产；台塑1号石脑油蒸汽裂解装置也将在9月初重启成功，台塑计划将其PE装置开工率由30%提升至70%。目前台塑年产35万吨低压装置和26万吨线性装置目前运行率在40%。有消息称，如装置运行率达到100%，台塑第3号蒸汽裂解装置也将重新启动。3号装置于8月中旬关闭，检修为期40天。可以预测9月国内塑料供应量将大大增加，而自中东和东南亚地区的进口货源将集中到港更是让供过于求的塑料市场形势严峻。

　　石化企业在需求旺季来临之际再次上调挂牌价，上调幅度超过之前预期中石化华北三家公司齐鲁石化，天津联合以及中原乙烯挂牌价小幅上调200元/吨，表明石化企业力挺市场的决心明显。

　　四、进出口和库存

　　进口方面据统计，2011年7月中国PE总进口54.29万吨，环比增加13.62%，同比上年7月份（51.19万吨）增加6.06%。全年累计进口393.77万吨，同比去年减少9.25%。中国7月PE进口量环比增13.62%。其中 LLDPE进口17.24万吨，环比增加17.44%，同比去年增加4.68%，今年累计130.41万吨，减少4.14%。由此可以看出LLDPE在7月进口量有所增加，但相对价格国产价格仍有利润存在，预计后期进口量仍有可能增加，限制后市涨幅。

　　大连商品交易所LLDPE仓单在3月集中注销后，4月份注册仓单量迅速上升，近期仓单数量继续维持高位，截止到9月1日，仓单数量51920张，相当于259600吨。随着LLDPE1109合约临近交割，这些仓单不论是进入现货市场还是再次抛入1201合约，都将对后期PE价格有抑制作用。而目前现货市场销售偏弱，使得生产商继续增加注册仓单，将现货抛向期货市场，仓单压力依旧很大，大商所年内已经启用第四家备用交割库来缓解库容压力，空间如此大的库存将同时对期货和现货价格产生一定压力。

　　五、下游市场

　　随着上半年农膜去库存化过程的基本完成，7月至9月是农膜传统消费旺季，下游膜料的前期储备的开启，同时各种包装膜的生产也会增加，预计后期将对LLDPE的需求有所提振，从而对后期塑料市场形成利好。据统计，2011年7月国内塑料制品产量458.78万吨，同比增长20.95%；薄膜产量70.6万吨，同比增长18.5%；农膜产量12.1万吨，同比增长28.7%。

　　而进口方面， 2011年7月份我国初级形状塑料进口量为181万吨，1-7月为1289万吨，与去年同期相比减少6.2%。而2011年7月份我国塑料制品出口量为711764吨，1-7月为4,459,856吨，与去年同期相比增加5.9%。

　　第三部分 行情展望

　　总体来看，上游原油维持高位震荡，乙烯单体价格出现下行，成本支撑有所减弱，目前进口量仍有增加趋势，大量仓单也对后期上涨有所抑制，而石化企业上调9月挂牌价表明力挺后市行情，随着下游传统旺季的到来，后市需求将有所改善。而目前宏观因素等系统性风险的存在，受此影响使得后期行情更加扑朔迷离。因此，预期短期仍有上涨空间，中期仍将维持震荡走势。