和讯特约

　　从6月底连塑展开了一波1500点左右的震荡上行行情，7月末完成冲顶。随后标普调降美国评级，市场风险陡升，连塑在宏观利空打压下，四个交易日不仅把前期涨幅悉数吐回，更是创出年内新低。之后连塑行情转为震荡，市场在消化大跌影响的同时，也逐步积蓄力量，为未来的行情打下埋伏。

　　装置检修塑料成本易涨难跌

　　塑料的产业链相对其它化工品较短，市场主流生产工艺以石脑油为原料：即原油—石脑油—乙烯—塑料。塑料最上游是原油，同时作为大宗商品的风向标，原油的涨跌不仅从产业链上直接影响塑料的价格走势，而且通过影响市场人气间接地对塑料期现货施加影响，因此通过对原油走势的研究，可以很好的把握塑料的走势轮廓。

　　当原油在今年4月底达到两年半以来的最高点后，因为经济数据的疲软和风险事件的发生，导致原油大跌30%至80美元附近。原油的高位回落，不仅满足了美国需要抑制高价油来促进经济复苏的目的，也同时释放了自身的“政治风险”。目前美国原油在80-90美元之间震荡，处于市场各方都能接受的区间范围内，另外WTI原油与BRENT原油价差较大。预计未来原油将平稳运行并趋升，为下游各产业链的产品成本提供了一定的物理支撑。同时，石脑油和乙烯受装置检修影响，供应压力减少，未来稳中看涨。具体而言，日本三菱年产47.6万吨2号石脑油蒸汽裂解装置计划于8月30-31日开始停车检修一个半月。9月和10月美国海湾沿岸至少有四套大型裂解装置将进行停工检修，合计产能约310万吨/年。受裂解装置检修潮的来临，预计9月份石脑油和乙烯市场价格将出现走强迹象。上游产业链的易涨难跌，将对塑料构成有力的成本支撑。

　　本年度无投产计划整体利多塑料大势

　　由于PE新增产能的投产，从2010年开始，PE的产量一直维持在高位。不过由于在整个2011年度并未有新产能增加，预计2011年的PE产量基本与2010年保持一致，同时2011年我国经济增速仍有望保持10%左右的增速，这样从年度供需格局来看，利多塑料。据国家统计局统计，2011年7月国内PE产量为86.7万吨，环比上升12.16%，较去年同期的85.5万吨增加1.2万吨，增幅1.4%。1-7月全年累计产量598.7万吨，同比去年（561.6万吨）增加35.1万吨，增幅为6.6%。从下面的图中也可以看出，PE今年以来的产量一直保持平稳，增幅不大。二季度尽管受到装置检修影响，但产量并未出现明显变化。另外8月独生子石化和燕山石化装置检修，预估国内PE产量约80.95万吨，环比减少6.83%，其中LLDPE产量30.48万吨。由此可以推知，石化装置的检修并未造成供应的明显减少，同样可以推知，等到9月石化装置检修结束后，产量或许会出现类似往年同期的恢复性上涨，但对于整体产量来说不会出现显著的增加。

　　进口方面，7月LLDPE进口17.24万吨，环比增加17.44%，同比去年增加4.68%，今年累计130.41万吨，减少4.14%。从下面的两幅图可以看出，由于7月份国内现货价格的上涨超过进口料上涨幅度，在进口料的利润加大刺激作用下，7月的进口量相比6月有了恢复性上涨。从图中也可以看到，利润（内外盘价差）的涨跌基本与现货价格的走势同步。当现货价格上涨时，进口利润增加，进口量的增多会加大供应进而对行情起到阻碍作用；相反当现货价格下跌时，进口利润缩减，进口量的减少会降低供应进而也对行情起到反作用。因此进口贸易的存在可以减缓国内现货价格的波动程度，但由于进口量在整个供应量中仅占少部分，所以其在市场涨跌的行情中只是位于次要因素。

　　消费旺季临近后市需求或回升

　　从LLDPE需求看，其中50%用在包装薄膜，30%用在农用薄膜上。农膜消费具有很强的季节性规律。从下面农膜月度产量来看，从9月份开始，农膜产量都会出现明显的上涨性规律。特别是09、10年份，其增速是近5年中表现最好的一段时间。除此之后，在下面第二副图中可以看出，包括农膜在内的整个塑料薄膜，在步入9月之后都呈现一个明显的增长。因此对于今年的需求，我们保持一份比较乐观的看法。而今年到目前了解的情况来看，多数规模企业的农膜生产进入平稳期。日光温室膜方面，厂家生产订单积累达两个月，开机率保持在60%-90%。灌浆膜厂家的旺季生产继续，开机率高位保持，PE功能膜厂家开机在30%-50%。后市包括农膜在内的整个薄膜的消费启动，将是支撑塑料期货涨势的主要因素。

　　仓单短期压力重，后市有望缓解

　　仓单方面，由于LLDPE注册仓单是在3月份进行集中注销，而LLDPE合约上卖期套保力量比较大。因此从4月开始至来年3月，只要期现及期货近远月合约价差保持合理，仓单基本都会自建仓后一直抛转到后续合约上。近月合约1109由于是前期的主力合约，在临近交割还有半个月左右的时间下，其目前的4万多手持仓量面临集中处理的情况。从目前1109和后面几个合约间的价差来看，市场很有可能把9月大部分的仓单再次抛到后面合约。而大商所注册仓单显示，目前仓单持续增加，已达历史高位，再加上9月合约所对应仓单抛转情况，近期连塑或面临较大的压力。只有等到9月中旬近月仓单处理后，期货盘面的压力才能得到缓解，而目前主力合约1201由于离交割时间比较远，因此其面对的仓单压力要到临近交割才会得到体现。

　　结论

　　从上面的分析中可知，塑料市场供应保持平稳，仓单压力近期比较明显。随着时间推移，仓单压力减轻的同时，下游薄膜生产旺季来临，有望提速塑料消费。因此后市来看，在基本面逐步走强的情况下，连塑有望迎来一波升势，操作策略上我们以多单买入为主。另一方面，鉴于宏观面上面临的风险事件，一旦再次传出类似欧洲债务危机等方面的系统性风险，则基本面的分析将让位于外围宏观面影响，连塑走势将跳出自身基本面而跟随其它大宗商品加剧动荡。针对这种情况，我们也可短期追随市场人气，采取灵活的多空仓位来应对市场的波动。