和讯特约

　　一、行情回顾

　　进入8月，面临着上市以来的首次交割，焦炭期货的表现格外引人注目。由于期现价差长期偏高，J1109合约价格向现货价回归的意愿较强。8月初，J1109合约便开始出现下跌行情，8月中旬，在金融市场剧烈波动的影响下，J1109 合约延续了下跌走势，曾一度跌破2000元/吨，创上市以来新低1980元/吨。由于交割月份的临近，投资者把目光转移到了J1201合约。J1201合约自8月中旬开始出现大幅下跌行情，连续的下跌行情吸引了资金的关注，成交量和持仓量迅速增加，焦炭期货成功移月。8月末，J1109和J1201合约均止跌企稳，并出现小幅反弹。笔者认为，随着9月传统钢材旺季的来临，焦炭基本面将稳定向好，焦炭期价或将震荡上行。

　　二、焦炭现货价格仍有上涨空间

　　由于炼焦煤成本居高不下，焦化企业利润率持续下降，焦企近期涨价心态尤为强烈。本月初，几大焦炭主产区焦协会议上提出焦炭价格在7月份基础上上涨60元/吨的提议。提价协议刚出现时，钢厂对焦炭价格上涨持强烈的抵触情绪，在接受焦炭价格上涨方面也一直不肯有所松动。直到8月17日，河北钢铁(000709,股吧)集团提高了冶金焦采购价格30元/吨，报在2075元/吨，这标志着钢厂在对待焦炭价格上涨的态度上开始出现松动，焦炭涨价基本已成定局。从全国范围看，华东地区焦炭价格普遍上涨20-30元/吨，东北地区焦炭价格出现30元/吨的上涨，华北地区价格主要以稳为主。对于后期焦炭现货的价格，笔者认为，9月焦炭的价格依旧以稳为主，如果9月份炼焦煤持续上涨，再加之钢厂对传统“金九银十”较为乐观的预期，也不排除焦炭价格有继续小幅上调的可能性。

图1：部分地区冶金焦价格

　　三、炼焦煤价格稳中有升

　　目前国内炼焦煤市场整体稳中上行，成交顺畅，下游钢厂采购积极性较高，各地区价格稳中有涨，其中上涨最为明显的主要还是集中在山西、河北、山东等地区。河北省自7月中下旬开始煤炭资源整合，部分小矿开始关停，截至目前已有130多处矿井被关闭，焦煤产量受到影响，价格有所上涨，后期煤价上涨的预期依然强烈。山西弥补了河北焦煤市场的部分缺口，使得山西焦煤市场焦煤供应偏紧，导致了本月山西焦煤价格普遍上调。其中，长治地区优质低挥发A10S≤0.4V18G＞78瘦主焦煤出厂含税上涨50元/吨，现报1700元/吨，供应偏紧；柳林地区4#主焦煤坑口含税价1200元/吨，较上期上涨50元/吨；孝义主焦煤坑口含税价1030元/吨，较上期上涨30元/吨。山东地区临沂市场炼焦气煤价格上涨30元/吨，现出厂含税报1260元/吨，市场成交旺盛，涨价呼声较高。其它地区，东北地区煤矿事故频繁发生，检查力度不断加大，导致煤炭产量短期难以恢复，受此影响，预计后期焦煤价格将有可能被抬高；西北、西南以及华中地区炼焦煤市场基本以稳定为主，成交量正常。

　　从社会库存来看，跟据钢联煤炭资讯部对全国50家典型钢厂焦化厂及30家独立焦化企业普查数据显示，8月末典型钢厂焦化厂以及独立焦化厂炼焦煤平均库存为15.91万吨，较前期上涨0.11万吨，环比增加0.69%，平均可用天数为20.15天，环比下降1.03%。

图2：部分地区炼焦煤价格

　　考虑到“金九银十”及冬储的利好影响，市场对9月份焦煤市场普遍持乐观态度。一方面，由于我国的铁路运力有限，夏季过后铁路方面将全力保障冬季动力煤和粮食运输，而大秦线每年秋季的例行检修，将加剧运力不足的问题，这会对炼焦煤的运输造成较大影响。另一方面，为了保证冬季原材料需求，钢厂一般会在每年的九、十月份进行冬储，将炼焦煤库存提升至正常水平。这个过程也会加剧目前炼焦煤供应紧张的状况。因此，预计炼焦煤供应紧张的情况仍将维持一段时间，短期内炼焦煤市场整体仍将保持盘整向上态势。

　　三、下游钢铁行业

　　在7月份粗钢日均产量创年内新低之后，随着部分钢厂检修的结束以及电力供应形势的好转，8月份粗钢日均产量开始出现小幅反弹。中国钢铁行业协会公布的最新统计数据显示，8月中旬，76家重点企业粗钢日均产量为163.3吨，旬环比增长0.21%。据此估算，8月中旬全国粗钢日均产量为194.7万吨，旬环比增长0.25%，当月累计日均产量194.5吨，环比增长1.67%。

图3：粗钢产量

　　8月份，钢材的价格走势颇为曲折，整体呈现先扬后抑的走势。8月中旬，部分品种如高线、焊管、热轧带钢、钢坯曾一度创下年内新高，以热轧为代表的工业用材也有所好转。但临近8月底，国内钢市则整体呈现微幅向下的趋势，上海市场4.5以上热卷普遍回落，主流报价为4770--4790元之间，鞍钢产1.0冷板停止微幅向上的步伐，保持在5480元水平，线螺市场也有明显的回落。

　　对于9月份以后钢材市场的走势，笔者认为，随着传统消费旺季的到来以及保障房开工的预期，市场需求释放将有所好转，9月份粗钢产量或将继续上升。同时，具有代表性的基础钢材唐山钢坯在八月底累计上涨50元，预计后续钢材品种价格或出现跟随上涨。最后，考虑到目前的低库存、高成本对市场走势的较强支撑，预计9月份国内钢价仍有震荡走高的动力。

　　四、总结和投资建议

　　综上所述，伴随着9月传统钢材消费旺季以及冬储的来临，上游炼焦煤价格将稳中有升，下游钢铁行业亦有上涨的动能，焦炭基本面稳定向好。但全球宏观经济尚未走稳，中国央行持续的收紧银根导致的资金紧缺，使得商品整体向上的空间不大。同时，受到焦炭期货合约较大，焦炭的贸易相对不是很活跃，焦炭期价和现货价格的联动性相对较弱等微观原因影响，焦炭期价或将经历震荡上行的过程。短期内2250元/吨处阻力较大，建议投资者掌握好节奏，以回调做多为主 。