和讯特约

　　8月，塑料受欧美债务问题大幅回落，自6月底以来的反弹走势被打断，价格以10700为中轴线上下波动。结合整体情况来看，我们对于后市并不乐观，价格跌破万元大关的概率较大。

LLDPE1201 合约走势图

　　调控政策难以放松

　　从7月最新的数据来看，通胀创出新高，前期测算翘尾因素在6月达到顶点，但在新增因素的影响下，7月数据高于6月，这显示控制通胀依然任重道远，没有如前期想像中的简单。虽然当前经济出现一些波折，市场呼吁松绑的呼声也很强烈，但我们认为国家自去年年底以来“明稳实紧”的调控政策不会放松，抗通胀基调的调整尚待时日。

　　首先，未来的不确定性仍然存在——政策如果放松，很难说通胀压力会不会卷土重来，特别是在前期采用行政、货币等各种手段压制通胀，价格有很大的政策压缩，一旦放松，恐怕会有报复性的反弹，使得前期努力白费，且引起的后果更为严重，这是管理层不希望看到的。其次，世界经济也没有悲观到马上就会落入又一次衰退的程度，国内政策没有必要因为国际的动荡而大幅放松来保增长。从政府的表态上，我们也看到了这样的态度。在温总理主持的国务院会议上，对经济增长也有新提法，认为目前“经济保持平稳较快增长”——完全符合政策给增长设定的目标。可见，决策者对目前国内增长形势是满意的，不会因经济增长而放松政策。最后，本届政府从任期上看，已经是看守政府，政策以稳定性为主，在宏观形势没有大的变化情况下，不会对政策做出方向性的改变。

　　9月5日，央行调整存准基数，保证金存款纳入缴存范围，冻结资金9000亿元，这类似于提高三次存款准备金率。央行此举，让市场一再期望的货币政策转向略微宽松的可能成为泡影，也鲜明的表达了政府延续紧缩政策的态度，所谓“政策拐点”依然较为遥远。

　　因此，我们认为后市几个月国内政策的基调仍将以“抗通胀”为主，政策放松远未到眼前。我们认为至少在3季度内，国内不会出台大幅度的财政刺激政策，不会大幅度放松信贷，不会降息，不会降存款准备金率，任何对这些政策放松的期望都很可能是镜花水月。

　　人民币升值速度或加快

　　虽然当前国内经济没有恶化，但紧缩的货币政策不能说没有造成影响，政策力度空间被不断压缩。政府或从另一角度来控制通胀—人民币升值。

　　从最近人民币和美元的兑换价格来看，在不断走高，政府或使人民币大幅升值的方式来压低进口商品的价格，从而减少输入型通胀因素带来的影响。9月，人民币升值幅度或将令人吃惊，这会使得包括塑料在内的整体大宗商品承压。

人民币兑美元汇率不断走高

　　现货基本面糟糕

　　从塑料本身来看，基本面较为糟糕，成本支撑缺乏，消费疲软带来的高库存都使得价格易跌难涨。

　　随着利比亚战事进入尾声，该国石油供应有望恢复，前期受到其影响的原油价格逐步回落，削减风险升水。

　　原油价格的回落，导致下游乙烯市场震荡走跌，加上前期部分停车装置重启的消息发布，后市供应增加，加剧了终端用户的看空情绪，市场买兴愈加低迷。

　　上游原料价格的不断走低，使得塑料生产成本在不段降低，尽管塑料价格也在走低，但企业利润依旧可观，因此减产保价的动能并不存在，供应压力不会减小。而9月，进口塑料到港量将会十分巨大，届时国内现货价格将承受更大的压力。

塑料生产利润依然可观

　　对于下游来说，当前应是消费旺季节，但下游买兴着实清淡，低开工率导致需求不旺，结果在往年8月传统的上涨月份却出现下跌，严重影响了市场的人气。

　　究其原因，最终端农产品去年价格大涨大跌，使得今年种植面积减少，对地膜需求也大幅减少。从历史经验来看，农膜产量向来是三年一大步，然后原地踏步走后，再上一大台阶。近几年的产量在2009年已经突破，所以后期产量大增的可能性不大，需求带动价格上涨的难度较大。

　　供应没有减少，但消费萎靡，直接导致库存的增加。我们注意到交易所库存一直呈现增加的状态，而为了应对庞大的入库量，交易所于8月29日启用广州市川金路物流有限公司LLDPE备用交割仓库为LLDPE指定交割仓库，正是当下实盘仓单压力的最好体现。

　　从塑料现货市场来看，运作极其理性，当期货价格高于现货价格约500元/吨时，会有大量现货抛盘进入期货市场进行交割。如果期货价格不顾现货市场上涨，则会引发更大的仓单注册压力，导致最终投机资金的弃盘，使得价格突然崩塌。

　　欧洲债务危机反复

　　从全球范围来看，经济复苏没有想像中来的顺利，当前最大的风险来自于欧洲债务问题，不光是国家主权债务问题，还包括欧洲银行问题。

　　前期热炒的两大问题国家—西班牙和意大利，今年债务高峰正好是9，10月份，到时候如果出现一点风吹草动，资金恐怕再次热炒这一题材，毕竟欧盟制度的缺失使得这一问题短时间内难以有效的解决，特别是在德、法两国出于自身选票问题考虑而退缩的时候，更突显出这一问题解决的复杂性和反复性。

　　除了国家债务问题以外，欧洲银行债务问题也成为市场的另一热点，近期由于信心危机导致的欧洲银行间欧元同业拆借利率大幅攀升，3 个月期的Euribor-OIS 攀升至2009 年来最高，再次引发市场对欧洲银行间流动性不充裕的忧虑。

欧洲银行间流动性压力较大

　　虽然现阶段危机马上爆发的可能性不大，但由于对欧元区经济前景的担忧以及主权债务危机的不确定性导致对银行资产的负面影响使银行的融资成本大幅上升，加大对流动性压力的担忧，从而使融资成本进一步攀升，甚至加速银行的去杠杆进程，如此一来，欧洲主权债务危机会向银行系统蔓延的可能。事实上近来欧洲主要银行，如法国巴黎银行、意大利裕兴银行以及苏格兰皇家银行5 年期的信用违约掉期都上升至2008 年以来的高点。若主权债务危机进一步蔓延至银行系统，政府在危机时刻又必将对一些重要性的金融机构伸出援手。在此情形下，债务危机不断在政府与银行之间传导，从而一发不可收拾，严重影响经济复苏，从而使得包括塑料在内的大宗商品大幅回落。

欧洲多家大型银行5 年期CDS 大幅上涨

　　综上所述，塑料在国内调控政策持续紧张依旧，自身基本面因素疲软，欧洲债务问题随时引爆的影响下，后市将弱市向下，万元大关恐难以获得支撑。