1. 基本面分析

　　（1）原油情况简述

　　由于战争的持续,目前利比亚原油产量只有6万桶/天左右,相比战前损失超过150万桶/天。鉴于原油在利比亚经济中的重要地位,利比亚反对派夺取控制权后,一定会努力复产。但是,基于以下原因,我们认为复产进程将十分缓慢,石油供给在今年四季度可能会恢复至20万桶/天. 从利比亚国内第一个大规模示威活动开始，纽约原油期货价格就从95美元左右，一路飙升至超过110美元，而布伦特原油期货则在4月触及127.02美元的两年高位。随后受到欧美债务问题的影响，纽约原油期货价格回落至约80美元/桶，但布伦特原油期货则一直维持在110美元附近震荡。近几周来，80美元一直是纽约原油期货的强力支撑位，上次油价在8月9日达到80美元下方，但随即快速反弹。因此，受前期推涨力量的引导，预计国际原油将在每桶80美元附近开始做温和反弹。

图一 2011年季度全球原油供需（资料来源：OPEC月报）

　　上图是2010-2011年全球原油季度供需情况，图中显示2011年一季度和二季度欧佩克产量有过剩的迹象，供应但三季度需求将达到年内顶点，供应可能从新归于紧缺的局面，三季度美国即将迎来夏季汽油需求高峰期以及飓风多发期，是市场做多油价的投资者关注的焦点，由于需求的拉动以及飓风造成供应的暂时中断，导致供应将更加偏紧，因此我们认为三季度飓风高发期和供应本身的偏紧将对原油价格形成向上的支持。

图二 美国原油和石油产品库存（资料来源：EIA）

　　从美国原油及石油产品库存来看，近几年库存一直维持高位运行，表明原油的长期供应处于整体偏宽松的状态。另外，从美国基金持仓来看，从年初开始，投机多头开始逐渐退却，但仍保持较大的净多头头寸，不排除仍有高位震荡的可能性，这一因素将支撑原油价格，但其推涨力度将大大减弱。

　　因此我们可以形成一个整体判断，总的来说，原油供应偏宽松，但3季度面临的传统暂时供应短缺情况可能出现，再加上投机多头力量仍未完全退却，从基本面判断，我们认为原油在下半年特别是三季度将维持高位运行，但上升动力也略显匮乏，后期可能回落。

　　（2）LLDPE继续呈现库存压力

　　我们认为今年塑料的情况可能和去年相似，上半年塑料价格走势基本印证了这一说法，2010和2011年年初塑料价格都是由于一方面国内紧缩政策压制，且石化和贸易商在前一年末价格上涨期间为了炒作春季地膜行情，囤积大量的塑料库存，因此塑料价格难以上涨，进入淡季过后，价格只能下跌以消化库存。

　　目前我国LLDPE的最大消费领域是薄膜，约占LLDPE消费总量的78%，其中包装膜约占55%，农用薄膜约占22.5%。预计下半年随着中秋、国庆、圣诞、元旦等节日的依次来临，包装膜的需求将有所好转。而年初市场所期待的春季农膜需求旺季并未如期而至，秋季农膜生产于近期陆续启动，关注前期库存消化情况。

图三 2010-2011塑料仓单变化图（资料来源：大连商品期货交易所）

　　从目前交易所注册仓单来看，从4月开始持续走高，目前仍然还在走高的过程中，表明国内LLDPE库存仍然较大，行情的拉涨仍需要去库存的过程。

　　2. 技术面分析

　　（1） 石化指数技术分析

　　上图是石化指数月线图，本次高点与前两次高点在一个区域，也就是说连续三次没能形成突破，因此首先我们可以认为这个位置是很强压力位，另外，从本次K线组合来看，形成了黄昏之星的K线经典组合，中期见顶的可能性非常大。

图五 文华石化指数周线图波浪解析预测（资料来源：文华财经 倍特期货）

　　另外一方面，我们也可以通过下跌来验证，从目前文华石化指数周线图浪形来看，从年初开始的下跌经历了5浪，也就是说可能顶部已经确立，下跌开始，5浪结束后，理应进入下跌的调整浪，也就是反弹abc3浪，目前已经完成a和b浪，随之而来的c浪理论上应该会突破前期高点。

图六 文华石化指数日线图形态解析预测（资料来源：文华财经 倍特期货）

　　从形态上来讲，我们认为石化指数可能走一个大的头肩顶形态，其跨度从去年底延续至今，颈线位于208附近，目前可能是在做右肩，目前从成交量上来看比较符合经典头肩顶形态，若此推断成立，当前的这波上涨仍会延续，理论上会在240左右的位置，并且会以缩量的方式到达顶部，后市重新回落放量跌破208附近支撑则表示此判断成立，若大头肩顶形成，则下行目标可能将达到150附近。这与我们波浪理论得到的结论较为吻合。

　　（2） 原油指数技术分析

　　上图是原油指数周线图，总的来说，自从2008年金融危机反弹以来，原油一直沿一个上升通道前进，两年多以来没出这个通道，目前受80美元附近通道支撑，目前KD指标和价格形成周线级别背离，预计原油近期仍将维持吻合反弹，目标可能至100美元附近。

　　（3）LLDPE技术分析

　　根据我们对原油的预期以及整个石化指数的预判，我们对塑料近期走势仍抱有较好的预期，但中长期来看，仍然不乐观。

　　在半年报中，我们对比了去年和今年塑料的走势，在7月底之前，可以说相似度很高，这也与塑料自身基本面和季节性相吻合。而近两年的不同之处在于，2010年中期，在底部实现了巨量的扩仓行为，投机性更加充分，使得下半年的上涨行情气贯长虹，而对比今年，持仓增加不多，8月份开始，行情出现与去年不同的走势，去年是盘整稳固，而今年迅速回落至前期盘整区域。近期连续两次上攻11100附近压力回落，总的来说，在下破8月19日天量成交大阳线之前，即前底附近10500附近未破之前，我们仍然认为技术上反弹形态没有破坏，上方关键技术压力位11300及11500及12200。整体处于一个大的箱体内运行，当前处于相对区间下沿，若后期站上11100附近压力，若有资金推动，库存有效消化，塑料乐观预期将向前期高点12000附近发起挑战。

　　3. 操作策略

　　基于我们对LLDPE价格的判断，我们认为短期塑料价格下方空间有限，可尝试10450-10800区间进行分步买入，止损设在10000，仓位占总资金40%，站稳11000可少量加仓，目标价位11800，风险收益比约为1:3。若行情上涨至区间上沿11800甚至12000可考虑逐步抛空。