从八月份的美国农业部报告来看，全球大豆供需格局发生了较大的转变，美国大豆单产的明显下调令美国大豆产量下调幅度较大，全球大豆总使用量较供应量高出五百万吨，这奠定了后市大豆期货市场整体的走势偏强基调。由于美国农业部把单产数据进行了一步到位的调整，这使得未来单产数据继续明显下调的可能性不大，但就当前的大豆优良率来看，最终的单产数据也不会过于理想，预计美国农业部在九、十月份的月度供需报告中将会对单产数据进行微幅，所以我们认为大豆价格在年底前很可能会走出震荡上行的行情。我们从以下几方面进行分析：

　　一、美国新季大豆单产下调，未来供应量减少

　　USDA公布的7月份供需数据显示，收割面积和亩产下调导致美国2011/12年度大豆产量预测下调至30.56亿蒲式耳，较上月预测大幅下调1.69亿蒲式耳或460万吨。报告显示，美国大豆播种面积下调200万英亩，降至7500万英亩，收割面积为7380万英亩，较上月预测减少50万英亩。本次报告是首次基于调查基础上的一次报告，预计大豆亩产为41.4蒲式耳/英亩，较上月的单产水平下调2蒲式耳/英亩，比去年减少2.1蒲式耳/英亩。美国大豆供应量下降使美国大豆新季年终库存下调至1.55亿蒲式耳，较7月预测减少2000万蒲式耳。同时，美国大豆出口量下调至14亿蒲式耳，较上月预测减少9500万蒲式耳。下表为报告前市场预测与报告公布的数据比较：

　　二、全球大豆供需格局发生变化

　　由于美国大豆产量的下调，全球2011/12年度大豆总产量预计下调至2.5747亿吨，较上月预测减少398万吨。美国、中国和乌克兰大豆产量下调。中国大豆播种面积下调导致中国大豆产量下调至1400万吨，较上月预测减少30万吨。预期亩产增加提振巴西2011/12年度大豆产量上调至7350万吨，较上月预测增加100万吨。巴西2010/11年度产量也上调至创纪录的7550万吨，较上月预测增加100万吨。

　　受到美国大豆产量的减少，这使得全球大豆供需缺口出现，由上个月大豆供需过剩1100万吨转变为短缺485万吨，这将奠定新年度大豆价格的整体走势。受8月份数据调整的影响，美国农业部也把新年度大豆价格的预测区间进行了调整，把2011/12年度大豆季节平均价格调整为1250-1450美分/蒲式耳，上下限各上调50美分。

　　三、大豆生长接受最后阶段的天气考验

　　可以说，七、八月份市场一直倍受天气变化的影响，市场对天气有着极其敏感的神经。从八月初开始，美国大豆、玉米主产区迎来了间歇性的降雨天气，前期市场一直担忧的干旱得到了一定缓解，但八月下旬，主产区再遇干燥天气影响；根据最新的干旱监测显示，截至8月30日，美国最为干旱的地区依然维持在中南部地区，但密西西河流域的大豆主产区干旱程度有所加重，且面积扩大，导致近几周以来大豆优良率一直维持回落状态。

　　四、美国大豆优良率处于历史低水平，后期大豆单产上调的空间较小

　　美国农业部周作物生长报告显示，截止至8月28日，大豆优良率为57%，低于市场预期的58%。大豆优良率创自2007年8月末同期最低水平。过去十年同期平均水平为57%，去年同期为64%。从当前的优良率水平来看，最终亩产可能低于8月份预测的水平。

　　五、豆类消费将逐渐启动

　　预计随着中秋节及国庆节的临近，市场期待着新一轮的市场备货开始。在美豆突破1400美分后，对国内市场的交投信心有较大的提振，现货价格上涨的比较迅猛，油厂提价意愿犹存，只是缺少终端市场的配合，国内对豆粕的消耗主要来自生猪养殖，而随着猪肉价格再度走高，养殖利润在每头400-500元之间，规模养殖户存栏意愿依然较强，为豆粕价格奠定基础。且随着需求旺季来临，油厂下半年去库存化或将加快。9月份之后，豆油将进入季节性消费旺季，市场需求有望好转，加之全球油指油料供应偏紧的局面料将支撑豆油市场。

　　六、进口大豆成本支撑，油粕下跌空间有限

　　近二个月以来，销区港口大豆库存一直徘徊在650万吨左右，预计8月份到港量在440万吨左右，大连、天津、山东地区港口主流分销价格在集中4180-4280元/吨，两广、江苏地区4220-4300元/吨左右。从我们跟踪的进口大豆到港成本来看，进口大豆成本价近半年以来，一直未破过4200元/吨，港口企业压榨亏损的局面也不支持油粕价格回落，随着节前消费的到来，需求将不断增加，且随着港口库存的消化，成本因素将逐渐体现出来。

　　总结及操作策略

　　美豆终于如愿突破1400美分，由于前期多次未能成功站上此位置，本次成功站稳1400美分对后期市场上涨有着重要的意义；从当前的时间周期来讲，天气将逐渐淡出市场的视线，美国农业部九月份供需报告将基本确定最终的单产数据，预期大豆单产数据仍有下调的空间。如果说九月份报告给市场带来利空影响，那么“十一”国庆节前市场进行回调的可能性将大增；另外，国内港口库存偏高的状况未缓解，国庆节前消费拉动可能不及预期可能会淡化节前消费的炒作力度。综合来看，四季度豆类看涨的思路不变，短期豆类上涨或将不会一帆风顺，如果九月份豆类经过短暂休整，四季度的上涨空间和力度将更为理想。

　　从交易策略上讲，基于我们对后市价格看涨的思路，我们认为投机资金仍可寻求市场回调的时候多单介入。CBOT大豆成功站稳1400美分/蒲式耳关口，后期将挑战1600美分/蒲式耳阶段性高点；连豆主力1205合约在4700元/吨一线站稳，后期将挑战4830元/吨、5000元/吨大关；豆粕走势可能偏弱一些，如能站稳3400元/吨，后期有望向3600元/吨一线挺进。建议短期在大豆、豆粕合约上关注支撑位置，进入四季度后，中线多单可考虑加大仓位。另外，鉴于元旦、春节前的消费预期，建议豆粕采购企业根据春节前的采购计划，在豆粕期货合约上建立买入套期保值头寸。