棕榈油在经历了2010年7月至2011年2月的大牛市行情之后，陷入了长达半年的调整行情，从调整幅度来看本次长时间的最大调整幅度也未触及之前大牛市行情的50%，仍属强势调整，相比较而言，豆油的调整幅度要比棕榈油小的多，其背后是自身基本所决定的，应该说马来西亚以及印尼等主产国棕榈油的产量大幅增加进而抑制了棕榈油价格，而豆油则受我国以及美国种植面积减少的支撑。随着我国发改委对国内食用油限价令的放开以及中秋节和国庆节对食用油的消费高峰期的到来，棕榈油有望再次迎来大牛市行情。

　　一、美国大豆生产堪忧

　　近期美国大豆主产区天气令大豆生产承压，美国农业部也屡次调低美国大豆产量刺激美豆突破，应该说美国大豆主产区干燥的天气已经对大豆生产造成了实质性的影响，后期美国大豆主产区干燥的天气仍将为大豆以及豆油提供支撑，这也将间接为棕榈油上涨提供支撑。

　　美国农业部大豆供需报告：

　　从美国农业部报告来看，美国大豆种植面积近三个月持续下调，由于大豆与玉米比较收益的下滑，美国包括我国，大豆种植被玉米替代的现象较为明显。在美国大豆种植面积下调的同时，收割面积也在大幅的下调，其下调的幅度远大于种植面积的下调的幅度，应该说美国大豆主产区的天气，对大豆生长的影响非常明显。

　　其次美国大豆单产在8月份被大幅下调，由此可见美国大豆主产区的干旱天气已经严重影响了大豆的生长，而当前正是大豆灌浆的生产关键期，我们认为，美国8月份大豆主产区的天气已经对大豆产量造成了实质性的影响。

　　整体看，美国大豆受种植收益比的下滑导致种植面积的下滑以及持续的干燥天气对2011/2012年度大豆的产量造成了较大的影响。由于美国大豆产量持续下调，可供出口量以及年末库存也是持续走低。

　　二、棕榈油大幅增产但出口也非常强劲

　　马来西亚棕榈油产量经历了2009年和2010年连续两年的持续下跌，在2011年产量有大幅度得提升，截止2011年7月马来西亚棕榈油产量累计达到1034.5万吨，较2010年1-7月累计同比增加8.94%。

　　应该说，马来西亚、印尼等棕榈油主产国本榨季棕榈油产量大幅增加对棕榈油的走强起到了压制作用。从豆油和棕榈油的价差可以看出，近期棕榈油的走势明显弱于豆油的走势，市场对于棕榈油在本年度大幅增产也是有所顾虑。

　　马来西亚棕榈油出口量自2月份开始呈现逐步的递增态势，2011年1-7月份累计出口963.75万吨。尽管马来西亚棕榈油大幅增产但强劲的出口也显示出棕榈油需求旺盛。一般情况下，8月份前后马来西亚棕榈油出口会出现小幅回落，但今年这种情况可能不会出现，而是继续保持强劲。

　　根据马来西亚船运调查机构ITS和SGS两家公司公布的数据显示，2011年8月马来西亚棕榈油出口量大体为162万吨，与7月份163万吨和162.87万吨大致持平，数据显示棕榈油出口强劲。而随着我国中秋节以及国庆节的到来，以及穆斯林进入斋月，棕榈油消费将依然保持强劲。这也将为棕榈油走强提供坚实的基础。

　　三、我国棕榈油消费料将持续增大

　　2011年7月我国棕榈油进口达到51.18万吨，环比6月份增加21.86%。随着中秋节和国庆节的到来，国内对油脂的季节性需求高峰也将刺激棕榈油的消费，进而刺激8、9月份棕榈油的进口量。

　　其次，我国政府有补库需求。今年上半年，为了抑制国内物价上涨，发改委曾限令国内各大油企，禁止其对小食品包装油进行涨价，同时，又采取了抛售国家油脂储备的措施。在经过多次抛储后，国家油脂储备几近空虚。2011年6月份曾对8个重要省市进行植物油库存摸底调查，数据显示储备量处于中等偏下，而这也将引发政府后期产生补库。

　　从我国进口棕榈油数据来看，2011年上半年主要受到国家对发改委油脂限价令以及油脂抛储等因素抑制棕榈油进口。随着发改委对食用油限价令的解除，国内食用油价格小幅上涨，而7月份棕榈油进口量也较6月份环比增加21.86%，由此我们判断国内对棕榈油的刚性消费随着发改委对食用油价格管制的放开将进一步得到激发，棕榈油的需求将进一步提升。

　　四、豆油和棕榈油价差拉大至历史高位

　　自棕榈油在大商所上市以来，棕榈油5月份合约与豆油5月份合约的价差最大拉大至1884元/吨，而棕榈油和豆油正常的波动区间在400-1500元/吨之间。从棕榈油与豆油价格走势规律来看，近三年棕榈油与豆油价差缩小的时间一般都是出现在10月份，而这是对北半球大豆上市和东南亚棕榈油主产国进入生产淡季这一情况的反应。

　　从上图我们可以到，当前棕榈油1205合约与豆油1205合约价差已超过1400元/吨，距离1500元/吨的区间上沿距离很近。当前选择操作棕榈油的关键因素之一就是看到棕榈油和豆油价差超过1400点，按照历史经验，价差继续拉大的空间不大，后期将价差将逐步回归至合理区间。

　　五、技术分析

　　棕榈油1205合约在持续了近半年的振荡下行格局，8850附近有技术性的强支撑，同时近期也面临调整形态的上轨压力线的突破。从资金的角度来看，棕榈油持仓持续增加，总体持仓量超过44万手，而这也创棕榈油上市以来的持仓新高，应该说，棕榈油近期备受资金关注，从资金角度看，棕榈油已经具备了行情启动的资金条件。配合豆油以及菜籽油的走强，我们认为，近期棕榈油将面临向上的突破行情，牛市行情有望延续。

　　六、操作策略

　　美国大豆种植面积的减少以及持续的干旱天气令美国大豆承压，进而支撑豆类豆油走强。当前美豆已经成功突破近半年高位振荡区间，后期上涨空间值得期待。马来西亚棕榈油出口强劲以及我国棕榈油出现增加，这为棕榈油走强提供基本面支撑。

　　从技术图形看，棕榈油也面临突破行情。而短期的调整也为做多提供了较好的点位。具体操作策略，建仓区域9000-9100之间，止损8960,短期目标9450，长期目标12800。