八月中旬以来，在全球金融市场恐慌情绪缓和后，塑料期货也渐渐从前期暴跌的阴影中恢复过来。由于国际国内宏观面的动荡始终挥之不去，以原油为代表的大宗商品价格波动依然频繁，塑料期价的启稳修复过程也是一波三折，整体呈现出区间震荡格局。对于九月份的行情，金九银十的季节性消费旺季让市场人士对塑料价格颇有期待，但国内外宏观面的复杂形势也令市场对可能再次出现的系统性风险产生忧虑。在一系列潜在利多利空因素主导之下，笔者认为九月份塑料期货仍难出现明显的趋势性行情，箱体震荡格局或将延续。

　　国内经济面临下行风险，市场人气受压

　　在国内连续紧缩性政策效果显现及外围市场动荡冲击之下，国内经济增速短期面临着下行风险。最近公布的中国官方8月份PMI 为50.9%，虽然比7月份小幅回升了0.2 个百分点，但指数回升偏弱，显示国内制造业回升动能有限。值得注意的是，制造业指数分项中的出口订单指数在持续下滑之后，本月更跌落至50以下，为2009年4月以来最低点，表明在海外经济表现疲弱，欧美债务等问题影响下，出口面临的不确定性在增加，后续月份出口增速进一步放缓的可能性在增加。此外，银根持续收紧导致投资资金紧张，房地产密集调控使得房地产固定资产投资受到抑制，保障房开工对投资的拉动作用渐弱，国内投资增速下滑已形成趋势（六七月份连续两月下滑）。在出口和投资均面临严峻形势的情况下，国内经济面临的下行风险也在增加。受节假日影响及冬季到来等因素影响，通胀居高不下的局面预计在后续几个月份仍将持续，对通货膨胀的控制依然是政府工作的首要重点，货币环境仍会维持在当前偏紧的水平（七月M1仅为11.6%），政策调控对需求的抑制作用在一段时间内仍会发酵。在上述背景下，连塑市场人气必然受到压制，上涨动能短期内难以聚积。

图1

　　原油价格仍有下行动力，成本支撑或被弱化

　　作为塑料的上游生产原料，原油价格对塑料行情的指引作用是非常明显的，因此对原油价格后期走势的判断是预测塑料价格变动趋势的要点之一，特别是在当前全球金融市场动荡、投资者心态不稳的局势下。原油在经历了八月初的大幅下跌后，目前维持在一种震荡格局中。对于后期原油的走势，笔者持略悲观的态度，认为原油价格后期的下行动力可能来自于三个方面：1、欧债危机九月可能再起波澜，打压市场情绪。九月意大利的国债中有约687亿需要到期再融资，这是今年年内意大利国债到期的最高点。鉴于先前被市场寄予厚望的扩大欧元区金融稳定基金（ETFS）和发行欧元区统一债券的提议已被德法两国首脑否决，单纯依靠欧央行购买债券来解决欧债问题是不太现实的，届时可能再度引发全球投资者对欧元区债务危机扩散的忧虑。2、从近期欧美经济状况对比来看，美国的经济形势较之欧元区似乎要乐观一些，最近公布的一系列经济数据也强化佐证了上述判断。此外，从国际市场资金流动情况来看，近段时间资金流出欧元区、流入美国的迹象很明显，投资者对欧元区的经济发展形势明显更为悲观。在这种背景之下，美元有走强动能。从美元指数的波动情况来看，其突破上方压力位的可能性已在增加。后期若美元指数持续上行，可能会对原油产生一定的压制作用（美元与原油存在负相关关系，但并不绝对）。3、利比亚局势逐步平稳致使原油供给增加。作为石油输入国组织中第八大石油生产国，利比亚拥有非洲大陆最多的原油储藏量，每天可出产160 万桶原油，相当于美国原油消费量的8%。利比亚危机的爆发直接减少了石油供给（目前产量仅为10万桶），从而使得国际油价从危机伊始便大幅飙升。鉴于利比亚内战已基本进入尾声，其国内局势有望稳定下来，因战乱而减少的石油产能会得到恢复，石油供应将因此增加，国际油价也会因此承压。基于对原油仍将下行的判断，塑料下方成本支撑或将弱化。

　　短期供应压力减轻，“双节”提升消费预期

　　受益于国内部分装置停车检修及国内外价差倒挂所带来的进口减少，九月份国内塑料供应压力有望减轻。从最近公布的装置停车检修计划来看，整个九月份独山子石化、沈阳化工(000698,股吧)和上海石化均处于停车检修期间，燕山石化有半个月的停车检修，上述企业检修涉及的产能约占国内总产能的14%，国内货源压力因此可能得到一定程度的缓解。从进口货源来看，今年塑料进口量整体维持在偏低水平，一至七月累计进口393.77万吨，同比减少9.25%。主要原因一是国内供应较为充裕，二是自去年第四季度以来，大部分时间内外盘价差出现倒挂现象，抑制了进口积极性。虽然七月份国内进口量因六月下旬后国内行情较好、内外价差结构转正而环比增长13.6%，但从七月底内外盘价差再次转负的实际情况来看，八、九月进口量将不会有明显增加，进口货源预计不会对国内供应产生明显冲击。

　　数据来源：华泰长城期货研究所

　　塑料薄膜需求形势较好。农膜生产旺季即将来临，订单可能于九月中上旬体现。日光温室膜，厂家生产旺季局面不改，生产订单积累达两个月，生产情况正常，开机率保持在60%-90%；PE功能膜，在原料价格低位盘整的局面下，农膜厂家生产保持平稳态势。南方西瓜膜的备货量偏低，需求启动仍不理想；北方大棚膜销售进入旺季，开机率保持高位；大蒜地膜生产也进入启动期。随着中秋节和国庆节的到来，包装膜的需求预期得到提升。据笔者调查，一些大型的塑料加工企业积极备货，订单充裕；而一些中小型塑料加工企业则不容乐观，受央行货币政策的影响，企业面临资金困境，经营状况恶化，主要按需采购，库存不多，观望情绪较强。从前七个月塑料薄膜产量增长情况来看，后续几个月保持15%以上的增速应是大概率事件。

　　数据来源：WIND，华泰长城期货研究所

　　综合来看，国内宏观经济短期下行趋势明显，九月份经济数据的陆续公布仍会对市场人气形成压制；原油价格下行动力仍存，塑料价格成本支撑面临考验；国内部分装置集中停车检修及国内外价差倒挂可能导致的进口减少使得国内供应压力得到一定程度缓解；农膜生产即将进入旺季，中秋节和国庆节的到来也有望提振包装膜的消费，下游需求对价格的支撑作用将较之前有所增强。九月份塑料价格在上述因素影响之下维持箱体震荡格局的可能性偏大，1201合约主要震荡区间预计为10500-11200元/吨。