塑料品种经过前期的大跌，一部分系统性风险已经释放，但因为后期欧债危机还存在不确定性，仍有爆发的风险，再加上全球经济增长缓慢，而且受融资难、用电难、用工难以及生产成本增加的影响，塑料制品企业出现利润微博，甚至倒闭的现象，包括塑料在内的商品仍面临来自于宏观经济面的压力， 但从供给以及成本上来看，PE部分牌号供应偏紧，乙烯价格处于高位，成本支撑明显，价格大幅下跌的可能性也很小。因此，我认为9月和10月份连塑将维持宽幅震荡的走势。操作上，采取高抛低吸，波段交易的策略。

　　1、宏观因素分析

　　 我认为后期主导连塑，甚至于整个商品市场走势的关键因素将是全球宏观经济。因此有必要对目前国内外宏观经济形势加以分析。整体来看，面对不确定的经济增长问题，全球各国政府在货币政策上采取观望态度。

　　（1）美国经济增长堪忧，美联储按兵不动。

　　 2011年下半年以来，美国劳动市场和就业市场以及消费方面的经济数据整体来看偏弱。与此同时，美债危机又让疲惫不堪的市场雪上加霜。从最近美国公布的经济数据来看，8月美国非农就业新增人数为零，远远低于于预期，从整体趋势来看，仍然处于下降通道中，美国白宫在9月1日又下调了2011年美国经济增长的预期，表明美国经济存在下行甚至二次探底的风险。同时8月份失业率仍保持在9.1%的历史高位，美国白宫预测2011年失业率仍将维持在9%左右的水平，在2012以前失业率最好的水平都将维持在8.2%之上。

　　 在经济增加不确定的背景下，全球央行例行会议上，伯南克对市场预期比较强烈的QE3能否推出没有明确表态，向市场抛出美联储仍有足够的经济刺激手段，是否推出刺激政策视经济增长变化情况而定的烟雾弹。我认为目前美国推出QE3面临两难选择：一方面，美国经济增长缓慢，经济数据疲软，有继续刺激美国经济增长的需求，另一方面，QE2没有取得明显的效果，却导致全球面临严重的通胀压力，而美国茶党以及以中国、巴西为首的美债权国反对美国再次推出量化宽松政策，美联储面临比较大的压力。基于以上两点，美联储向市场抛出烟雾弹，货币政策采取观望的态度。

　　（2）中国严防通胀，短期内延续上半年偏紧货币政策。

　　 2011年的通胀目标是4%，但在国内猪肉、蛋类、水产品等食品价格持续上涨，以及上半年严重的热钱流入的背景下，2011年通胀形势一直很严峻，在7月份CPI更是创出37个月以来新高，达到6.5%的水平。目前来看，从8月份开始CPI会出现逐步的回落，但通胀得到控制还需要一段时间的缓冲。

　　 针对目前通胀水平仍将保持高位，央行偏紧的货币政策不会改变。目前央行计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起实行分批上缴。商业银行保证金余额为4.42万亿，按照目前存款准备金率21.5%计提，央行将从市场抽走9500亿流动性，相当于提高三次存款准备金率，此次操作目就在于严防通胀水平。从新增贷款数据和M1、M2数据来看，7月份新增信贷4926亿，同比下降5%，环比下降22%，而M1、M2增速同比和环比也有不同程度的下滑，都表明国家控制通胀的决心。

　　2、供需因素分析

　　（1）PE市场高压、低压产品供应偏紧，线性资源比较充足。

　　 从国内PE总的供应量来看，2011 年7 月国内PE 产量为86.7 万吨， PE 总进口54.29 万吨。2011 年7 月国内PE 供应量较2010 年7 月减少3.38 万吨，降幅为2.46％；1-7 月PE 累计供应量较2010 年同期减少22.84 万吨，降幅为2.78％。

　　 从具体品种来看，由于8-9月石化企业进入集中检修期，国内高压和低压牌号资源偏紧。高压方面，燕山石化高压38万吨/年计划8月15日开始大修至9月15日左右，上海石化高压1PE装置检修28天左右，其余高压装置和平均维持正常；低压方面，燕山石化低压装置16 万吨，半月损失产量为6000 元/吨，独山子石化9 月份检修的低压装置82 万吨， 月损失产量为76000 吨左右，由于上海赛科低压装置为30 万吨；神华包头30 万吨全密度装置均在8 月份开车，因此中空/注塑产量较前期有所增加；线性方面，独山子石化9月份继续检修，小乙烯计划至10 月8 号重新开启，大乙烯至10 月3 号开车，其中涉及到的生产线性的装置有39 万吨，月损失产量为32500 吨，其余线性装置生产正常。

　　（2）薄膜需求旺季不旺，PE下游市场需求疲软。

　　 2011 年7 月塑料薄膜产量70.6 万吨，相比去年同期增加6 万吨，增幅达到9.29%，农用薄膜产量为12.1 万吨，比去年同期增加0.8 万吨，增幅为7.08%；塑料制品产量为458.7 万吨，与去年同期相比减少18.5 万吨，降幅为4.03%。

　　 整体来看，由于国内2011年实施偏紧的货币政策，PE下游制品企业普遍存在资金紧，融资难的问题，再加上今年4月份江浙一带严峻的电荒问题，导致企业开工困难，而且由于欧美地区经济复苏缓慢，经济增长存在不确定性，国外订单减少，使得塑料制品企业生产更加困难，甚至在浙江、广东一带中小企业出现倒闭潮，整体制品产量大幅下滑，PE下游需求疲软。

　　3、成本因素分析

　　 从国际原油市场来看，前期欧债危机以及美国债务问题导致全球投资者对未来经济前景产生担忧，国际原油价格在8月上旬遭受重挫，近期上攻90美元大关未果。由于目前夏季原油需求旺季因素逐步淡去，而取暖油旺季有没有到来，导致原油上攻乏力，再加上全球经济增长存在不确定因素，而从产量来看，欧佩克成员国8 月份原油日产量为3051.8 万桶，较7 月份增长15.1 万桶，达到2008 年11 月以来的最高水平。在供应出现矛盾的情况下，原油价格大幅反弹的可能性很小。预计在83-85美元左右有一定的支撑，近期将在83-89美元左右震荡，等待9月份美国议息会议的召开，目前市场预计在议息会议上，美联储有可能采取一些经济刺激计划，如果符合预期采取一定强度的刺激计划，原油有可能上攻90美元。

　　 从亚洲乙烯市场来看，目前东南地区乙烯单体价格在1096美元/吨左右，东北亚地区乙烯单体价格在1116美元/吨左右，整体来看乙烯价格处于高位。从检修装置来看，新加坡壳牌/日本出光兴产合资公司装置将陆续开启，台塑3 号120 万吨的裂解装置也将计划在九月份重启，供应量将逐步企稳，乙烯价格在9月上旬会出现回落。

　　汇鑫期货：孙连刚