随着连焦主力J1109合约交割的临近，8月中旬连焦突破维系近两个月的整理平台并加速探底，J1109合约在连续下破2200、2000整数关口后，创上市以来最低1980点，同时，J1201合约也触及最低2142点。8月下旬连焦换月成功，J1201合约成为最新的焦炭主力合约，受逢低买盘推动，J1201合约走出了一小波反弹行情，但9月伊始焦炭裹足不前，在2200-2250区间震荡调整。我们认为，焦炭季节性行情即将启动，焦炭期货也将迎来做多机会。

　　消费旺季 动力煤上涨空间打开

　　随着季节的变化，我国煤炭消费的旺季即将来临。一方面，为保证冬季社会供暖的需要，国内供暖企业和生产企业将加大煤炭的库存，另外，随着天气的转冷，城乡居民生活及取暖用煤需求潜力也随之增大；另一方面，2011年西南、华南、西北地区旱情较为严重，水电的出力明显下降，根据7月份水电发电量同比降幅测算，7月份水电发电量同比减少87.5亿千瓦时，水电发电量下降相应的使7月份火电发电耗煤量增加了近400万吨，如果未来西南、华南和西北地区旱情继续发展，火力发电量和发电耗煤量将继续相应增加。9月份已经进入冬储煤的初始阶段，预计在以上需求的支撑下，未来煤炭价格有望企稳反弹，在价格联动效应的利好作用下，炼焦煤价格或将继续走高。

　　运输瓶颈 炼焦煤供应趋紧

　　由于我国煤炭资源和需求的地理分布不均衡，煤炭运输呈现“西煤东运”和“北煤南运”的格局，大秦铁路(601006,股吧)是中国“西煤东运、北煤南运”的主动脉。近日据媒体消息，大秦铁路今年下半年的淡季检修拟定于9月20日开始，为期15天，每天“开天窗”3-4个小时。那么，大秦线检修会在一定程度上影响煤炭正常运输，去年4月、9月以及今年4月最近三次例行检修期间，大秦线煤炭运量较检修前一个月分别下降14.6%、10.0%和26.3%，受其影响，煤炭市场价格均发生了根本性的变化，因此，预计近期炼焦煤及焦炭市场也将受益于9月下旬大秦线检修而走高。

　　从长期来看，尤其到冬季，我国铁路运输更倾向于确保居民取暖用煤的需求，如果发生极端严寒天气，将导致煤炭运输的不畅甚至是局部瘫痪，例如，高速公路封闭；煤炭被冻在车皮上、卸车困难；渤海湾几大煤港被冰封。2008年初的雨雪冰冻灾害以及2010 年初环渤海湾冰冻均是较为有力的证明。届时，炼焦煤资源供给将越发吃紧，据悉，山西南部吕梁地区一带，由于运输瓶颈，部分的炼焦煤甚至当作动力煤烧掉。那么，我国的运输瓶颈将继续利好我国炼焦煤及焦炭长期市场。

　　兼并重组 政策利好炼焦煤及焦炭中长期市场

　　根据“十二五”规划，“十二五”期间我国煤矿建设将控制东部，稳定中部，大力发展西部，特别是内蒙古新开工规模将占全国的26%，到2015年，煤炭产量达到37.9亿吨，比2010年增长5.5亿吨，而2010年全国煤炭产量为32.4亿吨，比2005年增加8.9亿吨。换言之，“十二五”期间煤炭产量的增量比“十一五”的增量大幅减少。值得关注的是，煤炭工业发展“十二五”规划征求意见稿还规定，在三晋地区，将对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发。目前优质炼焦煤作为特殊和稀缺煤种在澳大利亚、美国、加拿大等国家都得到了战略性保护，成为战略性原料品种。焦煤作为未来全球争夺的战略性资源。各国抢夺焦煤资源的程度将会逐步加剧，这也决定了焦煤价格的中长期向上趋势。

　　因过度重复投资，山西焦化(600740,股吧)产业长期粗放发展积累的矛盾和问题日益突出。一、产能过剩；二、产业集中度低；三、产业技术水平低；四、产业布局不合理。因此，在炼焦煤资源紧张，煤价普遍较高的情况下，焦化企业成本大幅增加，多数焦化企业亏损严重。2011年山西省也出台了《焦化行业兼并重组指导意见》，指导意见要求在2011年年底前,将保留焦化企业150家,总产能控制到1.4亿吨;到2015年,只保留60家骨干焦化企业,总产能控制在1.2亿吨。随着产业链整合的推进，短期将会对焦炭的生产造成不利影响，但从长期来看将大幅提升产业集中度，增强行业的话语权，即有利于焦炭价格的抬升。

　　钢企生产热情高涨 焦炭下游需求支撑明显

　　焦炭作为仅次于铁矿石的第二大原材料，牵动着生产企业敏感的神经。在以往冬季来临之前，通常以9月份和10月份为主，钢材生产企业为保证炼焦煤的冬季供应及避免价格上涨加大生产成本，都会进行一定的原料储备，炼焦煤市场价格并由此获利被推升。但从今年来看，由于炼焦煤价格高位，除了东北地区部分钢厂冬储有所启动外，华北及华东地区钢厂冬储意愿不强，钢厂炼焦煤库存水平不高，因此，预计今年冬储概念难以为炼焦煤提供上升的动能。

　　但据中钢协8月29日旬报最新数据显示，8月中旬76家重点统计钢铁企业粗钢日产量为163.3万吨，环比增0.21%；预计全国粗钢日均产量194.7万吨，环比增0.25%。可见，钢厂的生产热情依然高涨。从钢材需求来看，各地政府要在11月底前完成1000万套保障房开工目标，今年1—7月份，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工建设721.8万套，开工率达72%，随着开工期限的日益临近，各地政府必将强势推进保障房的开工进程，将对钢材及焦炭、炼焦煤等上游原料提供有力的需求支撑。

　　综合以上分析，我们认为焦炭季节性行情即将启动，随着天气的转冷，炼焦煤的供给将日益趋紧，另外，动力煤上涨预期将为炼焦煤市场起到利好联动作用，焦炭成本支撑明显；从下游需求来看，钢厂产能利用率依然较高，在保障性住房建设的有力推动下以及吨钢利润的驱动下，钢厂生产热情不减，将为后期焦炭市场提供有力的需求支撑，最后，“十二五”规划要求煤炭产业加快兼并重组进程，山西省也出台了《焦化行业兼并重组意见》，其政策效应将逐步显现，对焦炭市场形成中长期利好。因此，我们预计焦炭上涨趋势确立，J1201合约可在2230-2250区间逢低建多单入场，突破2260压力位可适量加仓，第一目标为2300。