自八月以来，CBOT玉米价格不断走高，突破7月高点后继续上行，已接近年内及金融危机以来的高点；国内玉米现货方面，价格亦不断走高，大连港(601880,股吧)现货价从2300元/吨一线已上涨至2400元/吨一线，而与此形成鲜明对比的是国内玉米期价仍较弱，主力合约1205的日K线图频频收上影线，2400元/吨上方压力较大，近月合约呈现了期现倒挂的局面。笔者认为，随着市场对玉米增产预期的不断消化及下游需求不断攀升，振荡上扬将是玉米期价后市运行的主基调。

　　一、市场预期新作玉米增产 库存消费比仍维持低位

　　自新作玉米种植过后，市场即开始对国内玉米产量有增产预期，6月东北产区考察调研显示玉米种植面积较前一年略增，且苗情较好；7、8月份，东北地区、华北和西北地区春玉米大部处于拔节至抽雄阶段，东北地区大部气温偏高、热量充足，土壤墒情适宜，对玉米生长较为有利。在种植面积增加，天气对玉米生长较为有利的情况下，连玉米数月来价格一直承压，市场不断消化新作玉米的增长预期。

　　虽然国内玉米产量逐年攀升，但消费亦逐年攀升且库存呈现降低趋势，库存消费比处于历史低位，尤其是近两年进口较此前有递增趋势。目前市场预期今年国内玉米产量将高于去年1.68亿吨达到1.80亿吨以上，此数据已被市场消化，由于库存消费比维持在15%左右，国内玉米仍将处于紧平衡状态。

　　二、种植及进口成本攀升 期价下方支撑明确

　　国内种植成本方面， 2011年国内化肥价格略有上升，复合肥价格每袋150-160元之间，玉米种子整体价格亦出现了20％～25％上涨，此外，柴油价格上涨也提高了玉米机械化耕作的成本。由于农业生产资料价格上涨，种植成本增加，预计2011年玉米种植成本普遍增幅15-20%。

　　国外进口方面，随着CBOT玉米价格的不断走高，进口玉米到岸完税价格亦维持高位，如图所示：

　　自今年以来玉米进口到岸价格维持在2600元/吨以上，目前国内美国玉米进口的估算价格为2800元/吨上方，国产玉米广东港口价格与进口价格的价差超过300元/吨。中国海关数据显示，今年7月份我国玉米进口量为17.26万吨，月环比大增十几倍，创下单月进口量之最，

　　国外进口价格维持高位对国内玉米期价形成支撑。

　　三、收购价格不断攀升 深加工企业看好后市

　　深加工企业提价收购表明其对后市较为乐观，国内养殖及饲料需求逐步起色 ，国内生猪及肉鸡养殖利润丰厚，同时，水产养殖也进入旺季，促使养殖及饲料需求对玉米消费逐步增长。

　　虽然终端淀粉需求还未明显好转，加工企业利润继续呈现亏损状态，但是由于糖价高位运行，淀粉糖需求比较旺盛，替代蔗糖优势十分明显，使得淀粉转化成糖的数量增多。另外，双节临近，企业看好未来淀粉需求，提价补充玉米库存，尤其是山东地区企业提价较猛，带动东北、华北、南方销区等地玉米现价跟涨。

　　四、国外新作库存继续偏紧 美玉米易涨难跌

　　7、8月份美国玉米带遭遇炎热干旱天气，尤其是南部玉米带，持续高温干燥天气影响后期授粉关键期，进而导致单产下降。近几周美国农业部公布的美国玉米生长优良率不断下调，下图显示为最近三年美国玉米生长情况比较。图中显示新作玉米生长情况好和生长情况非常好的占比均较前两年下降，而生长情况不好和生长情况非常不好的占比在上升，预计美玉米后市仍易涨难跌。

　　同时，美国农业部最新预测的8月份供需报告显示2011/12年度美玉米产量129.14亿蒲式耳，低于市场预测的130.83亿蒲式耳；预计美国2010/11年度玉米结转库存为9.4亿蒲，高于市场预测的9.23亿蒲均值；预计美国2011/12年度玉米结转库存为7.14亿蒲，低于市场预测的7.41亿蒲均值。各数据均低于市场预期，新作库存继续偏紧，支撑期价继续上扬。

　　五、CFTC基金多头持仓比例不断回升

　　国外基金方面，CFTC持仓报告显示，基金多头持仓比例已稳步回升，已接近前期高点 ，资金对美玉米期价的推动作用将不断显现，基金多头36%以上持仓占比情况各显示了机构对玉米后市看好的一致预期，从资金面来分析，CBOT玉米后市亦有继续上攻动能。

　　六、玉米指数技术分析

　　从连玉米指数周线图的技术上看，MACD指标有粘合拐头迹象，绿柱不断减少；均线上看，长期均线及短期均线反复缠绕，不断修复下探下方均线支撑；K线组合来看，周线有继续上攻之意。整体趋势格局处于三角形整理等待突破上攻的节奏之中，技术上走势偏强，可多单伺机介入。

　　综上所述，鉴于玉米良好基本面情况，操作上我们给予逢低吸纳的策略，C1205合约入市点位2390-2399一线，止损位置为前低点2368处，目标位2450上方。