一、宏观环境危机重重，却暗含多头机遇

　　宏观经济方面，欧债危机的持续，美国信用评级下调，市场对世界经济复苏的信心下降，避险情绪严重，受此影响，大宗商品价格受到极大干扰。

　　备受瞩目的全球央行会议上，美联储主席伯南克强调，政府应发挥更大的作用，去促进就业并着手解决财政赤字问题，认为房地产市场的疲软和失业率过高，是短期内的经济难题。伯南克将在9月20日与21日，联储议息会议增加一天的时间，用以讨论是否采用更多的货币政策工具，以刺激经济，虽没有明确承诺QE的承诺，但给市场一定遐想空间。

　　Jackson Hole会议上伯南克的讲话，正如市场预料，美联储并未急于许诺进一步量化宽松的措施。尽管美国GDP第二季度按年同比增长率被下修至1%，但伯南克依然对美国经济长期增长的前景表示乐观。美联储把“最激进的政策”留给了“最危机的时刻”。

　　为了挽救信心，美国总统奥巴马提前披露了就业刺激措施的部分内容，称计划在明年向经济注入超过3000亿美元的资金来提振美国就业市场的增速。市场预计，在目前的困境下，美联储在本月的议息会议上推出QE3（第三轮量化宽松货币政策）的概率正在大幅上升。

　　包括美国、加拿大、日本、德国、法国、意大利及英国组成的七国集团（G7）财长和央行行长本9月9日周五将在法国马赛召开峰会，商讨该如何采取行动来振兴日益放缓的全球经济。路透社援引消息人士的话表示，G7领导人对全球经济前景忧心忡忡，并有望在会议上同意保持宽松的货币政策，并在那些可能实施结构重组的国家减缓财政整顿。

　　国内方面，7月CPI创37个月新高，食品价格上涨幅度超过CPI，通胀压力增大。国家统计局将于9月9日本周五公布8月份居民消费价格指数。综合目前观点，机构预测CPI同比增速集中在5.9%-6.2%，较7月高点有所回落。业内人士称，中国央行在扩大存款准备金上缴基数范围后，不排除会适当下调部分银行或全部银行的存款准备金率，助于市场的信心恢复。

　　世界经济问题危机不断，解决危机的努力未曾休止。月初是经济数据密集发布期，8月糟糕的经济数据，曾令市场主流商品数日暴跌超10%；9月初期，市场亦表现脆弱，但跌势趋缓，观望情绪浓厚。周末和月末的政策预期积极乐观，信心一定恢复，行情金融属性将令价格出现报复性上攻。

　　二、供需基础看好豆市油脂

　　从全球植物油供需情况，全球豆油供需情况到国内豆油供需情况，这一供需线索，我们来讨论目前豆油的基本面貌。

　　图一：全球植物油供需平衡分析

　　资料来源：USDA，单位：千吨。

　　图一显示的是，全球植物油供需平衡的变动情况。近年来，植物油需求增长超过产量增长，并且其库存已经降至历史低位，并与07/08年类似，预期11/12年度库存消费比降至10.5%，低于08/09 年11.6%的水平。

　图二：全球植物油库存分品种占比

　　资料来源：来宝谷物。单位：千吨。

　　图二显示的是，全球植物油库存分品种历年占比变动情况。新年度棕榈油库存相对偏高，达51%，而新年度豆油库存相对偏紧，豆油在全球植物油库存比例逐步下调，11/12年度，降至23%。

　　图三：中国植物油供需平衡分析

　　资料来源：USDA，单位：千吨。

　　图三显示的是，国内植物油消费稳步攀升，产量稳定，产量增长主要来源于进口大豆压榨，库存消费比连续下降，商业库存紧张。

　　图四：全球豆油供需分析

　　数据来源：USDA。单位：千吨。

　　图四显示的是，全球豆油需求旺盛，新年度库存消费比降至历史低位，达7.6%。

　　图五：中国豆油供需平衡分析

　　数据来源：USDA。单位：千吨。

　　图五显示的是，国内食用需求稳步增长，进口占比下降，依靠原料进口压榨；而豆油储备库存比较稳定，商业库存下降，新年度库存消费比降至近四年的新低。

　　三、政策油脂调控能力趋弱

　　8月初国家发改委已经同意食用油企业涨价申请，金龙鱼及益海嘉里旗下胡姬花等食用油品牌提价幅度平均在5%左右。继金龙鱼涨价之后，国内另一食用油巨头福临门价格也开始上调。8月中下旬福临门集团已对福临门大豆油、调和油等几大主力油品进行提价，幅度在5%至10%之间。 在长期负压榨利润的驱动下，油脂价格强势上涨是种趋势。

　　适值仲秋国庆双节，豆油需求将大幅增加，油脂价格于高位受支撑，并有继续上行的动力。 国储定向抛售400万吨大豆，以缓解食用油企业的亏损状况以及稳定食用油价格。从2008年国家启动大豆临储储备以来，国储系统总计收购了大约1100万吨国产大豆，扣除去年11月底以来定向低价销售的国储大豆，接下来再经过定向销售400万吨国产大豆之后，那么国储剩余大豆估计约为140万吨左右。

　　国储大豆存量有限，今后国家对油脂价格的干预能力下降，考虑到今年大豆种植面积的大幅减少，以及美国利多的农业报告，油脂价格仍有上涨的动力。

　　2011年上半年，国家有关部门联合组织曾开展了全国食用植物油库存检查。现为期两天的座谈会，将于9月中旬举行，讨论全国油脂库存检查发现的新情况、新问题，探讨进一步加强油脂库存监管的措施意见。笔者以为，国内油脂库存调控能力降低，油脂价格后期更多依赖于外盘走势，座谈会的召开适值油脂消费旺季，节假日基础利好对市场的影响将更为直接。

　　四、大豆市场多头底气十足

　　美豆整体进入结荚期，生长优良率落后于往年，受恶劣天气影响，减产预期仍在。尽管巴西大豆获得了增产，但是增长幅度有限，考虑到中国与美国大豆种植情况，全球大豆供应的紧张格局并未得到根本性缓解。伴随南美大豆供应枯竭期，亦即北美大豆面临的上市期，美国农业部供需报告频现利好，大豆多头底气十足。

　　9月12日，是我国传统佳节中秋节，国内休市一天，也就是在这一天，美国农业部USDA将公布9月份大豆供需报告，因USDA作物生长报告连续下调美豆生长优良率，美豆单产水平继续下调概率增加，大豆市场面临基础提振。

　　五、波动及技术分析

　　图六，豆油日线级别K线图谱显示，旷日持久的箱体震荡仍在延续，豆油8月初年内新低后迅速脱离低点，止跌反弹动作明显，未能有效收低在9800之下，维持箱体震荡走势，价格有望恢复上涨，重回震荡箱体。箱体震荡区间9800点至10400点。

　　9月上旬，宏观数据再次密集发布，市场面临宏观变数冲击，波幅放大，此时，豆油价格已经赶至年内高位区或箱体上沿，面临方向选择。8月26日上行跳空突破形成的缺口，与8月初的下行跳空缺口遥相呼应，日线图形疑似岛形反转。

　　图六：豆油指数日走势图（2011年3月至今）

　　资料来源：文华财经

　　图二，豆油周K线图显示，长周期来看，豆油震荡市持续时间超过半年，价格8月中旬新低后收出周十字星，年内两个重要的低点，3月18日当周和8月12日当周，正是斐波纳齐第21个交易周期的位置，技术而言止跌反攻具备多重共振。

　　9月初期，豆油价格跳空突破，周线突破10320压力，将进一步挑战10544压力，仓量有效增加，有利于实现压力目标的突破，周内实现突破并站稳，价格将攻击10800甚至不排除刷新近三年高位的可能。

　　图七：豆油周线图（2010年11月至今）

　　资料来源：文华财经

　　六：战略战术及操作思想

　　9月中旬是重要的时间窗口，即将召开的G7峰会、美国挽救信心的刺激措计划、乃至QE预期，市场对此悉数存在积极期待；国内宏观数据发布期，下调存款准备金率预期亦增强，金融生态环境转暖。

　　国内双节旺季临近，券商系及浙系投机多头资金扎堆儿豆市油脂，主力多头意图明显。

　　连盘豆油主力合约，价格跳空突破10250缺口压力，仓量急剧放大，日线级别疑似岛形反转，周线走势多头乐观，突破10400箱体上端，则宜追随趋势，择机开仓建多，下破10日线多单宜适当减仓，而豆油跌落10200至10250缺口区域支撑，多单离场观望。