美豆产区天气堪忧 新豆单产预期将遭下调

　　2011年8月，美豆产区降雨量仅为均值的77%。从美国公布的气候数据观察，美国2大大豆主产区衣阿华州和伊利诺伊州从8月初至月底的降雨量只有正常降雨量（30年均值）的43%、47%、51%、74%和44%、74%、25%、66%；降雨量远低于同期。从全国均值来看，也只有正常年份的77%、112%、64%、77%。8月份是大豆生长的结痂灌浆期，此阶段天气直接影响单产。根据气象预报，中西部和三角洲最为干燥地带将在未来一周里出现降水有限，这也意味着灌浆期的作物将继续承压，对作物生长不利。

　　从美国农业部发布的作物周报也显示，受到降雨量偏少影响，截止8月31日，大豆作物优良率为57%，低于上周59%和去年同期的64%。根据天气预报，未来一周中西部和三角洲地区将持续干旱，也意味着后期作物仍将承压，优良率仍有进一步下调的可能。对比前几年的降雨稀少和天气高温下的作物年份，结合目前作物优良生长率，我们发现2003/04年份，2008/09年份和今年非常类似，而最终单产也比8月预估出现下降。考虑到美国农业部8月预估较7月预估出现大幅下调，我们认为美国农业部后期仍可能下调美豆单产。在此判断基础上，2011/2012年度美国大豆库存消费比会继续维持在历史低位值，也给豆类油脂一个强有力的支撑。

　　供需偏紧--奠定国内豆类利多基调

　　从国家粮油信息中心8月预计数据来看，2011年国内大豆种植面积765万公顷，较2010年851.6万公顷大幅减少86.6万公顷，减幅为10.17%；从产量来看，2011年国内大豆平均单产为1765公斤/公顷，总产量为1350万吨，较去年减少158.3万吨，减幅10.5%，创下15年来的新低。其中以黑龙江减产最多，2011年黑龙江大豆种植面积为295 万公顷，较去年减少59.8万公顷，减幅达16.85%，供需偏紧的基本面奠定了后市豆类市场的利多基调。

　　港口大豆去库存化结束，中国采购需求支撑国际豆价

　　海关数据显示，1-7月，国内累计进口大豆2906万吨，较去年同期3076万吨减少170万吨，幅度5.5%。目前巴西大豆销售进度达到87%，后期可供销售数量有限；而北美大豆仍未上市，也就意味着在8、9月，市场进口大豆将继续偏少，也就意味着国内港口大豆库存将得到迅速消耗。而到了10月份，随着北美大豆上市，国内将不得不高价采购美豆。预估9-12月，平均每个月进口量讲保持在高位。总的来说，伴随着后期中国港口库存的消耗，中国的采购需求将支撑全球豆类市场。

　　基金重燃做多热情，关注资金能否持续流入

　　随着天气炒作升温，基金重燃做多热情，资金的回流部分缓解了前期持仓背离的风险。美国商品期货交易委员会（CFTC）8月26日发布的报告显示，截至8月23日当周，基金公司增持大豆多头头寸49954手，为2010年7月以来最大增长规模；大豆净多头头寸连续第二周增长至94835手，为自8月5日以来最高水平。

　　同时，美国彭博社8月29日披露的数据显示，截至8月23日当周，对冲基金及其他金融机构持有的美国市场农产品期货净多头头寸，较前周大涨15%至77.6774万手。这是今年5月6日当周以来，农产品期货净多头头寸增长幅度最大的一次。

　　从历史经验可知，豆类大级别上涨行情必须持仓的配合，而如果持续发生持仓减而价格涨的背离，通常意味着行情隐含由强转弱的风险。这两周以来，资金重新流入迹象明显，如果此现象继续，预计对行情将产生很强支撑。

　　自8月美国农业部供求报告以来，美豆已经连续上涨了4周，而上次出现连续4周的上涨还要追溯到去年10月。技术上，美豆已经完成了突破（打破了14美元的阻力）,以我们目前收集的资料信息分析，大豆长线继续上涨的趋势已经较为明显。

　　操作建议

　　总体来看，在目前北半球特别是美国大豆产区天气堪忧，中国大幅减产的情况下，无论是美国还是中国，豆类供应都将趋紧。而伴随着后期中国港口库存的消耗，中国的采购需求将支撑全球豆类市场。同时资金的重新流入对行情产生了很强的支撑，在后期全球经济不出现重大衰退的情况下，年度后期我们继续看好豆类，其中美豆我们将目标看涨至1550-1600美分，国内大豆至5200元，投资策略上，逢低买入大豆。