成本支撑和季节性需求支持PVC震荡走强

　　我们认为，在经历了7、8月份震荡下跌行情后，9月份后PVC有望在成本支撑、需求拉动等多重因素影响下逐渐震荡走强。

　　一、 PVC近期价格走势回顾

　　今年以来，国内PVC行业新增产能逐步释放、房地产调控政策不断出台、货币政策紧缩；国际市场上欧债危机加剧、标普降低美债信用评级、欧美经济复苏乏力。在国内外大环境的影响下，PVC价格震荡下行。进入8月份，PVC主力合约1201加速下跌，开于8550元/吨，收于7945元/吨，较7月收盘价下跌6.8%，并触及年内7640元/吨的新低。截至9月3日收盘，PVC期货主力合约1201结算价7860元/吨。

　　图1：大商所PVC期货价格走势图

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　　图片来源：文华财经

　　二、 成本因素支持PVC价格

　　1、电价上调，电荒大面积扩散

　　国内80%的PVC都是电石法生产，而电价每上涨1分钱，电石的生产成本将上涨35元/吨左右；电石法PVC在内的总成本将会上涨80元/吨左右。能否正常供电，关系到电石能否正常生产。4月初，发改委上调全国16个省（区、市）上网电价，平均上调约1.2分/度，相当于电石法PVC的成本价格在原来的基础上平均增加96元/吨。加之目前，江苏、浙江、江西等省开始大规模实行限电限产政策。已有湖南、湖北、江西、浙江、江苏、安徽、山西、陕西、河南、广东、四川等十余省遭遇缺电危机，有向全国蔓延的趋势。

　　2、动力煤和焦炭价格仍在高位运行。

　　动力煤和焦炭价格经历了上半年的大幅上涨后目前有所回落，但仍在高位运行。截至8月底，电厂库存均较前期有所下降，因此在目前煤价较上半年有所回落的情况下，积极补仓，港口煤炭市场贸易进销两旺。9月下旬的大秦线路将会迎来检修，贸易商和电厂都加大煤炭采购，以防期间有可能出现用煤紧张的局面，因此市场煤价格出现上行趋势。今夏西南、中南地区电力紧张，多地电厂电煤供应偏紧，西南地区煤价短期将继续居高不下。近期包括山东铁雄等大型焦化厂的焦炭价格也开始上涨，在此拉动下，焦煤企业也陆续开始调整产品价格。预计后期焦炭价格稳步提升的可能性较大。

　　图2：渤海动力煤价格走势图 图3：焦炭价格走势图

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　　数据来源：wind资讯

　　3、电石价格坚挺支撑PVC价格

　　电石单吨电耗3000kWh，受电价和限电影响最为显著。4月份以来，由于PVC行业开工率上升，对电石的需求量增加，市场电石供应偏紧，价格呈现上涨趋势，总体维持高位运行状态。上周华东地区电石价格上涨2.44%至4,200 元/吨。由于新增产能审批严格，预计电石价格未来较长时间仍能维持高位，将对PVC价格形成支撑。

　　根据我们对四川境内的大型PVC生产厂商宜宾天原、四川永祥的调研结果来看，目前电石法PVC的成本价格在7600--8000元/吨。目前期货价格位于这些大型企业的生产成本价附近，在没有系统性风险的前提下，后市跌穿成本价的概率不大，PVC继续下行的空间有限。

　　三、 季节性需求旺季即将来临

　　9月是化工行业传统的需求旺季，我们认为9月份PVC需求值得期待。PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，房地产行业对PVC的需求占50%左右。虽然在国家的宏观调控下，商品房的开工和销售迎来压力，但保障房的建设或将填补这部分消费下滑的空缺。按平均每套投资13.5万元、面积60平方米估算，今年计划开工的1000万套保障房将拉动1.35万亿投资，总面6亿平方米左右，相当于2010年商品房销售面积的2/3。

　　从调研的结果来看，上市中大型房企的全年新开工计划仍旧没有更改或下调的预期，而住建部要求1000万套保障房11月底前须全面开工。5月底保障房的开工进度为340万套，从6月份开始，保障房建设明显加速，住建部最新数据，截至7月底，各地保障房开工率为72%，而8-10 月份将完成剩余28%，约1.4 亿平米的新开工，预计将集中于8-9 两个月，每个月约0.5-0.6 亿的新开工量。

　　建房屋施工和新房装修装饰将对PVC产生两次集中需求：第一次需求来自房屋建造，时间点约在新开工后2个月，第二次来自装修与装饰，在竣工交付后1-3个月释放。因此，三、四季度将进入PVC型材的实质性需求阶段。而目前多数PVC生产企业不愿过早备料待产，多是选着据订单生产。从这个角度来看，保障性住房的施工或将对PVC形成一个”金九银十“的需求小高峰。

　　四、后市展望

　　综上所述，在经历系统性暴跌之后，PVC期货价格进一步下跌的空间不大。一方面，上游原料成本居高不下，将对PVC期货价格形成一定的支撑。另一方面，保障房的集中施工，或将对PVC形成一个“金九银十”的需求小高峰。从盘面上看，在市场两次大跌的情况下，1201合约都收在7600一线以上，两次触底都收出中阳线且成交量放大，有构造阶段性底部的迹象。若不出现较大的系统性风险，预计后期在成本和需求的影响下，PVC将在9月走出震荡偏强的格局。