7月PVC随塑料走出一波上涨行情，8月初受国际金融市场影响，投资者出现恐慌情绪，PVC价格大幅下挫。8月中下旬PVC价格企稳，主力合约V1201在7800-8000区间弱势震荡。目前PVC面临产能过剩、需求疲弱格局，这就决定了未来一两个月内PVC价格将呈震荡走低趋势。下游电石由于运输问题货源相对紧张，价格维持高位盘整，对PVC存在一定支撑，但电石货源紧张属于短期情况，支撑力度有限，难改PVC价格下行趋势。

　　图1：PVC市场价格走势图

　　资料来源：宏源期货研究中心

　　一、产能过剩严重，供给压力大

　　PVC行业面临产能过剩严重、企业竞争激烈的局面。2010年国内产能2043万吨，产量1130万吨，开工率约55%，2011年产能将扩大约450万吨（含糊树脂），7月国内PVC产量为104.1万吨，高于1-7月份国内平均产量100.6万吨，开工率略高于50%，大量闲置产能对PVC价格形成巨大供给压力。

　　图2：PVC产量产能对比图

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　　图3：PVC产量走势图

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　　虽然PVC淘汰落后产能的过程仍在继续，4 月 25 日发改委修订的《产业结构调整指导目录(2011 年本)》强调要限制乙炔法 PVC和起始规模小于 30万吨/年的乙烯法PVC，但PVC生产企业为扩大市场份额、增加市场影响力，对扩大产能仍有较大积极性。中泰化学(002092,股吧)股份有限公司计划在“十二五”期间将PVC产能扩大至300万吨，并于9月3日与阜康市签订了二期40万吨PVC项目。据氯碱协会资料显示，三季度安徽华塑增加电石法PVC产能40万吨，河北盛华增加电石法PVC产能20万吨，青海盐湖海纳化工增加电石法PVC产能20万吨，德州实华增加电石法PVC产能20万吨。4季度国内产能扩大进程仍将继续，PVC供给端将持续对价格施加压力，企业竞争压力的加大决定了PVC价格将呈下跌趋势。

　　影响氯碱企业PVC供给的另一因素烧碱价格进入观望期，目前烧碱市场供需基本平衡，预计9月价格难有大幅波动。烧碱价格高位回落，而PVC业务收益较小甚至出现微亏，一方面造成了氯碱企业整体效益不佳，后市 PVC降价幅度有限，另一方面，氯碱企业没有动力提高开工率，甚至会主动检修装置，减少供给。据悉，山东东岳PVC装置9月5日停车检修，检修时间在两周左右；陕西北元PVC装置计划在9月20日至10月4日检修；山东海化(000822,股吧)九月初开车，PVC装置开工负荷仅在一成左右。据此分析，PVC价格虽然已跌势难改，但亦不会出现快速下跌，预计九月PVC价格将以窄幅震荡下行为主。

　　图4：烧碱价格

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　　二、PVC需求旺季不旺

　　我国房地产行业对PVC的需求占 PVC总需求的 65%左右。政府房地产调控力度有增无减，地产成交量持续萎靡。以上海为例，今年8月上海商品住宅成交面积为57.6万平方米，环比下滑25%，同比下滑18%，创下了2005年以来8月份上海商品住宅市场成交量的新低。限购政策已延续到部分二线城市。房地产行业不景气，商品房开工面积不足，PVC需求难有起色。据中国房地产指数系统同期发布的 “百城价格指数”，8月份包括上海、北京、广州等在内的十大城市房地产平均价格为15773元/平方米，与7月份相比略有下降，降幅为0.41%，为去年9月以来首次下降。在“买涨不买跌”的心态下，购房者观望情绪将加重。

　　图5：地产行业竣工面积增速

　　资料来源：宏源期货研究中心

　　从地产竣工面积增速来看，今年同比增速回落明显。由于地产调控涉及因素较多，其力度不会轻易减轻，对PVC需求产生极大的抑制作用。1000万套保障房对PVC需求的带动作用被市场广泛预期，但其作用存在一定的滞后性，九月份难以形成对PVC产量实质性的利好。

　　电荒在8月有抬头的趋势，南方水电发电不足，火电业务因成本上升持续亏损。今年前7月五大发电集团火电亏损180.9亿，同比增亏113亿，电厂发电积极性不高。华东、华南等PVC主要消费地区持续存在较大用电缺口，能源大省山西近期也出现对高耗能企业不定时限电的情况，电荒迫使PVC消费地区拉闸限电，下游企业被迫降低开工率。预计九月份电荒难以得到有效缓解，PVC消费大省用电缺口将持续存在，这无疑对PVC需求雪上加霜。

　　九月、十月通常为PVC消费旺季，但今年PVC需求受诸多因素抑制，金九银十的需求旺季行情难现，PVC需求将持续疲弱，拖累PVC价格震荡下行。

　　三、电石成本支撑有限

　　九月初西北地区电石货源紧张，主要由于部分区域强降雨影响，电石化学性质导致运输不便，加之204国道、301国道、榆神高速等电石运输主要干道堵车严重，更加重了货源紧张的局面，导致电石价格攀升。随着运输问题逐步缓解，电石货源紧张局面难以持续，电石价格继续上涨概率不大，而且西部企业电石自给率较高，计算企业PVC生产成本时使用的电石价格应该比市场价格略低，预计后市小幅盘整，对PVC价格支撑有限。

　　图6：电石价格走势图

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　　电石同样属于产能过剩行业，淘汰落后产能任重道远。九月初召开的全国电石行业淘汰落后产能座谈会提议将内燃式电石炉淘汰范围从原来执行的单炉容量1.25万千伏安以下提高到2万千伏安以下，如此提议顺利通过十二五期间将淘汰落后产能1300万吨，而目前国内电石总产能的约2600万吨。长期淘汰落后产能计划对短期价格影响有限，今年工信部计划淘汰电石落后产能137.5万吨，占国内产能比例不大，不足以支撑PVC价格走高。

　　四、技术分析

　　技术上看，V1201仍处于弱势下跌通道中，目前在7800-8000元/吨区间震荡整理，仍有下行空间，在7500元/吨将存在支撑作用，后期若跌破该点位，则将在7240元/吨寻求支撑，并有可能下探到7200元/吨左右。

　　图7：V1201合约日K线图

　　资料来源：宏源期货研究中心、博弈大师行情

　　五、结论及投资策略

　　欧债危机阴霾未散，在系统性风险犹存的大背景下，PVC价格很难大幅度上涨。一旦欧债危机再度恶化，PVC价格将会出现大幅下挫。国内宏观环境仍以控通胀为主，我们预计短期货币紧缩政策难以松动，GDP增速放缓仍将持续，商品价格上涨难度较大。PVC供需矛盾凸显，大量闲置产能决定了PVC价格上涨乏力，而且国内产能有扩大趋势。地产调控涉及层面较广，政策短期内不会松动，商品房市场金九银十行情难现，PVC需求将持续疲软，传统消费旺季行情中价格依然难有起色。PVC主要消费区电荒抬头，拉闸限电限制下游工厂开工率，而且下游企业受信贷紧缩影响经营难度加大，对PVC需求雪上加霜。成本方面，短期因为运输不便，造成电石货源紧张，但电石价格持续上涨概率不大。

　　综上，我们判断目前V1201合约7900附近点位偏高，九、十月份PVC操作思路以震荡偏空为主，但氯碱行业目前盈利能力不足，预计价格以阴跌为主。

　　结合技术分析我们认为：在7800-8000区间可以进场做空，第一目标点位7500点，若V1201持续弱势跌破目标点位，则继续下探概率较大，第二目标位7200点。同时，应注意防范风险，若发生美联储9月例行会议推出QE3，导致原油上涨等利好事件，推动V1201价格上涨，可在8100点位左右及时止损。

　　PVC生产企业可在7800-8000点位区间逢高做空进场，进行卖出套保，以锁定利润，实现稳定收益。激进投资者可在7500阻力位附近尝试短多。