宏观形势不明朗，连塑维持区间震荡

　　概述

　　自8月初美国3A评级遭下调以来，连塑原结束大半年的跌势而稍早启动的行情也只有夭折，同时国内连番提准和几次加息的效果也累积显现，下游需求不济，工厂按需采购，库存高位，期货上涨的同时，现货跟进有限，致使连塑后半年的高点暂时止在8月初的尴尬位置。频频爆出的欧债危机遇上全球经济增速放缓，系统风险高企，金融市场动荡，市场寄希望于各国的救市政策。与此同时，物价抬头，发展中国家CPI连连走高，欧盟也曾在加息与不加之间踌躇，宏观环境的不确定性加重了市场的迷茫性，连塑经一波下跌后上突下窜寻找方向。

　　基本面：8月装置集中检修，受巨额仓单压制，去库存化仍需时日

　　○石化检修消息：

　　独山子100万吨/年的大乙烯裂解装置于8月12日起停车检修40天，22万吨/年的小乙烯裂解装置于8月8日停车检修60天。届时，其下游配套聚合物装置也将陆续检修。燕山石化，老高压1线8月15日上午按计划停车，之前产1C7A；2线8月15日上午开始停车，之前产1C7A；3线EVA 线8月15日开始停车检修，之前产HM1-I7.0；新高压装置周末由LD607转产LD605，8月13日开始停车检修；低压一线产5000S；二线8月14日由7600M 转产5000S，8月15日停车检修。71万吨/年乙烯裂解装置已于8 月15日停车检修，计划9月14日恢复开车。上海石化，上海石化原计划9月2日-9 月28日对19万吨/年产能高压装置检修，10月对25万吨/年产能低压装置进行停车检修。包头神华全密度7月5日停车， 8 月18-20 日恢复开车。

　　石化检修陆续密集进行着，由于库存充足，下游需求不足，检修对市场信心的提振作用被弱化。

　　○大商所仓单日报：

　　图一：大商所塑料仓单数量统计

　　截止9月7日LLDPE期货库存52677手，263385吨，较前一月份（8月1日，42011）增加10666手，53330吨，是去年同期（2010年9月7日，14595）仓单数量的360%，市场显性库存已达历史高位。按以往仓单情况预计，后期仓单还将继续增加，峰值或将出现在年内12月份或明年1月份，至1201合约交割完毕之后，仓单数量才会开始回落。

　　为满足市场发展需求，缓解华南地区库容压力，保障LLDPE期货顺畅交割，大商所近日启用广州市川金路物流有限公司为LLDPE指定交割仓库。这是大商所今年来继4月份启用3家备用交割库后再次启用的第4 家LLDPE备用交割仓库，使LLDPE 交割库由年初的9 家增至现在的13 家。大商所再次启动备用交割库体现出仓单压力之大，如今仓单数量还有可能继续增加，对期价构成不小的压制。

　　上游单体价格大稳小动，连塑成本支撑犹在

　　受宏观面的负面影响，WTI也由7月底的100美元/桶快速下跌至75美元/桶，目前处于低位盘整状态，在全球需求放缓的预期及供应增加的双重作用下，国际油价上涨的空间将受到抑制，盘整的格局预计还将延续。国际原油在金融市场不仅有自身的商品属性，其金融属性也是重要的一部分，后期宏观面的影响仍也将是影响国际原油走势的重要方面。

　　图二：亚洲石脑油及乙烯单体价格统计

　　石脑油受国际原油影响，7月底经历一波较强的下跌后震荡反弹，现已回补了大部分跌幅；乙烯单体并未跟随，受台塑装置爆炸，供应中断影响，走出相悖的行情。整体上石脑油及乙烯单体已于6月底止跌企稳，对国内石化支撑明显。相对于国内塑料8月初15%的急跌，石脑油及乙烯单体跌幅较小；另国内石化多是一体化装置，由石脑油折算塑料的生产利润即可知其利润空间也在进一步缩窄。

　　现货市场需求不足，成交平淡，行情启动需静待宏观面信号

　　7月初国际原油的上涨点燃国内贸易商压抑了半年之久的热情，现货也一度上涨，但是下游厂家并未跟风备货，还是按需采购。后美国评级遭下调，国际油价暴跌，连塑也随之上演过山车行情。市场心态发生转变，贸易商积极出货，无奈需求萎靡，成交不足，8月石化厂新出的挂牌价也下调。连塑基本面弱势依旧，短期内难以改变。供需矛盾由来已久，去库存化还在进程中，突破口料还将是来自下游需求层面。春耕秋播存在农膜的消费旺季，由前半年的情形看，春播旺季厂家备货已提早至年前的12月份，加上大商所的海量仓单于每年的3月底注销，届时大量的现货集中流入市场，对价格形成了压制，春耕已旺季不旺。眼下，秋播在即，受宏观环境的负面影响，市场心态都保持谨慎，贸易商积极出货，厂家按需采购，唯恐连塑再出现急跌行情。现时间换取空间，解铃还须系铃人，预计行情启动还需静待宏观面信号。

　　技术分析及结论

　　主力合约L1201反弹至压力位11050附近，连续3日减仓显示上行动能不足，MA快慢线形成死叉后聚拢横向延伸，KDJ指标于中线50附近聚合，技术指标偏弱。目前仍处于震荡区间10500—11100之内。操作上建议高抛低吸，以上方的重要压力位作为空单的入场点，下方支撑位配合技术指标尝试少量多单介入。后期仍需关注宏观面动态，如遇国内货币政策微调、美联储有新动向等，市场突破转向，则需及时调整策略。