期货焦炭J1201在8月中下旬成为主力合约。8月上中旬至8月23日期焦各合约均出现一波明显的下跌走势。J1201从2370附近下挫最低至2142元/吨，而后有所反弹，目前在2250元/吨附近呈现一定的震荡盘升之势。期现价差对判断价格趋势有较强参照意义，但在计算连焦与现货焦的期现价差之前，需对其标准品与替代品等的质量标准方面的差异及扣价情况进行细致比较。

　　期焦较现货小幅升水

　　大连商品交易所焦炭交割质量标准中，标准品：灰分Ad≤12.5，硫分St,d≤0.65，抗碎强度M40≥82，耐磨强度M10≤7.5，反应性CRI≤28，反应后强度CSR≥62，挥发分Vdaf≤1.5，焦末（<25mm）含量入库≤5.0，出库≤7.0。

　　替代品及其扣价情况：灰分Ad：>12.5且≤13.0时，每增加0.1％，扣价3；>13.0且≤13.5时，每增加0.1％，扣价5；>13.5且≤14.0时，每增加0.1％，扣价10。硫分St,d：>0.65且≤0.70时，每增加0.01％，扣价3；>0.70且≤0.75时，每增加0.01％，扣价5；>0.75且≤0.80时，每增加0.01％，扣价10。出现以下任何一项扣价50，但出现多项不累扣：反应后强度：CSR≥55且<62，或反应性：CRI>28且≤32，或抗碎强度：M40≥78且<82，或耐磨强度M10>7.5且≤8.5。

　　根据冶金焦质量标准，一级冶金焦质量参数为：灰分Ad≤12, 硫分St,d≤0.6，抗碎强度M40≥80,反应后强度CSR≥55,反应性CRI≤30，耐磨强度≤7.5。

　　二级冶金焦质量参数为：灰分:12

　　渤海商品交易所焦炭交割质量标准中，标准品：灰分A d/%：≤13；硫分St,d/%：≤0.70；抗碎强度M40/%：≥80.0；耐磨强度M10/%：≤8.0；反应性 CRI /%：≤26；反应后强度 CSR/%：≥62；挥发份 Vdaf/%：≤1.5；水分含量 Mt/%：≤7；粒度：小于25mm的焦炭比例不超过8%，大于90mm的焦炭比例不超过5%。

　　替代品及其扣价情况：灰分A d/%：≤14.0；硫分St,d/%：≤0.80；抗碎强度M40/%：≥80.0；耐磨强度M10/%：≤8.0；反应性 CRI /%：≤35；反应后强度 CSR/%：≥55；挥发份Vdaf/%：≤1.8；水分含量 Mt/%：≤7；粒度：小于25mm的焦炭比例不超过8%，大于90mm的焦炭比例不超过5%。替代品扣价情况：灰分A d/%：>13%且≤13.5%，每增加0.1%减价2元/吨；>13.5%且≤14.0%，每增加0.1%减价10元/吨。硫分St,d/%：>0.70%且≤0.75%，每增加0.01%减价2元/吨；>0.75%且≤0.80%，每增加0.01%减价10元/吨。挥发份 Vdaf/%：>1.5%且≤1.8%，每增加0.1%减价0元/吨。抗碎强度M40/%：>80.0%且≤84.0%，每增加0.1%加价1元/吨。反应性 CRI /%：>26%且≤32%，每增加1%减价2元/吨；>32%且≤35%，每增加1%减价5元/吨。

　　笔者比较发现，连焦交割标准品的质量标准与一级冶金焦炭质量更相近。但一级焦和二级焦在抗碎强度、反应性、反应后强度等方面比连焦标准品的质量要求稍低。据估算，如果上述二级焦在连焦替代品的质量范围内，则二级冶金焦对连焦标准品贴水幅度一般小于130元/吨（暂未将因为水分、焦末含量等标准差异而造成的贴水计算在内）；如果二级焦质量在连焦替代品的质量范围之外，则二级焦贴水程度可能超过130元/吨（暂未考虑水分、焦末含量等标准差异造成的贴水）。渤海商品交易所焦炭标准品若在连焦替代品质量范围之内，则其对连焦贴水幅度一般小于130元/吨（其中包含因水分、焦末含量标准差异而造成的贴水约50元/吨）。

　　由于天津港(600717,股吧)是连焦重要的交割地和转运港，因此以天津港现货作为计算焦炭现货的基准。9月7日天津港A<12.5,S<0.7平仓含税价2150元/吨。9月7日天津地区的渤海商品交易所焦炭价格1974元/吨。根据上述价格估算连焦标准品现货价格约为2100-2215元/吨。目前期焦较天津现货平仓含税价升水约80-90元/吨。

　　焦炭生铁比微降，成本支撑偏强

　　7月份焦炭产量3720.67万吨，环比减少2%；同时，7月份焦炭与生铁产量之比由0.692降为0.676。反映出焦炭局部供过于求的形势有所缓解，对焦炭价格有所提振。此外，由于成本上升以及焦炭价格偏弱等原因，焦化厂的亏损面超过三成。各地焦协建议焦化厂采取措施，适当涨价以应对当前行业发展困局，一定程度上将利多焦炭价格。

　　近期国际原油价格有所反弹，可能刺激能源化工类品种焦炭的走势偏强。而随着钢铁行业步入旺季，焦煤价格则有望继续小幅上涨，焦炭的成本支撑可能有所强化。目前，煤炭下游补库存和冬季备煤将推国内动力煤价企稳反弹。经过过去两个月的夏季用煤高峰，电厂库存已回落至正常水平。近期电厂和贸易商购煤力度加大，国内港口煤价企稳，沿海煤炭海运费也连续2周小幅反弹。9、10月份通常是电厂冬季备煤的时段，而自9月20日起大秦线将进行为期15天、每天4小时的检修，预计影响动力煤供应量300万吨以上。预计未来一段时间国内动力煤价将逐步反弹。进而带动焦煤价格上行。

　　不过从国际金融市场形势来看，欧债危机发展可能使美元指数偏强，从而制约大宗商品的涨势。

　　综合来看，目前期焦对现货小幅升水，短期期焦或将延续2100-2300区间的震荡格局。在现货走强和成本支撑强化背景下，若焦化厂有效控制产能释放，使焦炭生铁比进一步下降，则期焦有望继续向上拓展盘升。操作上，在区间下沿附近以分批买入为主，接近区间上沿伺机卖出，局部滚动操作。