8月份以来，国内LLDPE期货受金融市场动荡所引发的恐慌情绪影响，同其他工业品一样演绎着大跌行情。在疾风骤雨般非理性的暴跌后，LLDPE期货价格对现货价格出现了巨大的贴水现象，在市场情绪缓和后，LLDPE展开短暂的向上修复行情。9月初，金融市场的忧虑情绪再度升温，LLDPE反弹受阻。我们认为，金融市场短期内的恐慌情绪并未烟消云散，LLDPE在不利的宏观形势下难有大幅上涨行情，而随着金融市场情绪的缓和，金融属性对商品的影响力将减弱，而商品自身的基本面属性将主导其走势。从LLDPE基本面来看，虽然乙烯供应压力开始增大，但随着下游需求形势的好转，我们对LLDPE持相对乐观的态度，需求形势的好转将有利于消化供应的压力，LLDPE后期仍存在上升动能。

　　市场大跌有利于缓解通胀压力

　　金融和大宗商品市场的暴跌可能为市场推行更为宽松货币政策或货币政策松动奠定了基础。在国内，中国8月份CPI同比增长6.2%，物价涨幅已有所回落，国家的货币政策依旧“按兵不动”，表明现阶段的调控政策对物价涨幅的控制已见到明显的效果。可以预期，在第四季度，通胀压力将进一步减缓，预期随着全球经济转弱打压需求，通胀压力料进一步缓解。

　　9月8日，美国总统提出了总额为4470亿美元的就业促进方案。美国财政部长盖特纳呼吁各国央行要采取措施阻止经济危机再次出现，并强调用再度刺激经济的手段解决目前的经济难题。

　　从宏观形势来看，欧洲债务危机并没有解决，市场将希望放在美国及新兴市场国家，而美国决策者手中依旧在“底牌”，以中国为代表的新兴市场国家在今年年内通胀压力预期将进一步减缓，从而为政策松动留有空间。因此，我们不应对市场过分悲观，非理性的悲观只会使市场更加不理性。

　　乙烯进口货源增多 短期供应压力显现

　　8月份以来，乙烯进口货源开始明显增多。欧洲经济因深陷债务危机而持续不景气，对乙烯需求减少，中东乙烯货源转销亚洲及中国市场。根据目前国内市场的供需形势特征来看，总体呈现出供大于求的态势，市场库存相对偏高。

　　装置运行方面，虽然独山子石化、燕山石化、上海赛科等仍在全线停车检修阶段。但需要注意的是，国内外石化装置的检修已逐步接近尾声，部分品种货源紧缺的局面或将缓解，预计来自国内外的货源压力将在9月份逐步体现。

　　表1 9-10月国内乙烯装置检修情况表

　　从仓单情况来看，LLDPE前期主力1109合约交割期临近，前期的卖期保值头寸开始向后续合约移仓，目前LLDPE的仓单数据已达历史高位，社会库存高企，LLDPE期货面临较大的压力。只有在9月中旬近月合约完成交割后，LLDPE的压力才可能有所缓解。

　　图1 大商所LLDPE仓单量图

　　由此可以预期，随着9月份石化装置检修结束后，PE产量或将出现类似往年同期的恢复性上涨，但对于整体产量来说，仍不会出现显著的增加。8月份，国内PE产量约80.95万吨，环比减少5.75万吨，减少幅度为6.83%。因此，对于后期乙烯的供应形势都不应忧虑。

　　图2 PE月度产量及同比增幅

　　下游需求消费旺持续将扭转LLDPE不利形势

　　如果单从乙烯供给量来看，9月份货源增加将不可避免。但是如果下游需求明显改善及下游开工率提升，则完全有可能消化较大的供应压力，从而将扭转LLDPE市场的不利局面，给LLDPE市场带来转机。在LLDPE的下游消费领域中，63%用于包装膜，22%用于农膜，因此，LLDPE下游的包装膜和农膜消费状况是我们关注的重点。

　　就包装膜而言，我们认为包装膜正在迎来消费旺季。9月中旬中秋节将至月饼包装膜需求量启动，随后10月的国庆节，年底的圣诞节等重大节日消费量都会接踵而至。9月1日起，国内个税起征点以较大幅度上调，有望为消费市场注入新动力(310328,基金吧)。我们预计自9月份以后，消费旺季将会持续较长时间，短期行情在上游成本支撑及下游需求即将启动的影响下，下跌空间也将有限。

　　图3 塑料薄膜产量及同比增幅

　　就农膜而言，前期原料暴跌影响因素减小，农膜生产进入平稳期。规模企业的原料库存保持正常稍上水平，中型企业多以销定产。根据传统经验和今年的实际情况，我们认为今年的农膜生产旺季在9月底至10月初，主要原因在于：其一是天气预期，受气温转凉较快影响，预计今年的棚膜旺季可能提前；其二是下游经销商的储备，储备的平稳生产暗示着未来旺季生产的相对集中。值得一提的是，8月下旬以来，日光温室膜已进入生产旺季，厂家生产积极性较高，生产订单累积达两个月以上，原料库存保持高位，开机率已在60%-90%的范围内，旺季特征明显。

　　图4 农用薄膜产量及同比增幅

　　结论及操作策略

　　综上所述，从短期来看，国内LLDPE依旧受制于金融市场的影响，金融属性较强，而近期金融市场持续阴霾，LLDPE在乙烯供应增加、库存仓单压力大等不利因素影响下，调整之势或将延续。但从中长期来看，随着金融市场恐慌情绪的缓和，LLDPE在下游包装膜、农膜进入消费旺季的影响下，有望消化增加的乙烯供应，需求的改善将为LLDPE行情带来转机。总体来看，9月份后，LLDPE可能呈现出先抑后扬的走势。

　　操作策略：关注下方10680-10700附近的支撑，可以此支撑线附近尝试建立少量多单，若支撑失败则果断止损离场，若支撑有效，建议多单分批跟进。

　　图5 LLDPE主力合约走势及预测图