近期连塑主力1201合约自10450元/吨的年内低点小幅反弹后重新陷入窄幅区间震荡，随价格下跌成交量增加而持仓变动不大。目前宏观经济形势极为复杂，投资者对连塑价格走势多持观望的态度，参与热情不高。展望后市，我们认为9月份宏观经济态势及政策方面的因素对连塑的影响仍占上风，同时需要关注农膜旺季需求的进展情况。整体而言，连塑在9月份压力重重，低位震荡概率偏大，不排除向下突破探出新低的可能。

　　一、宏观市场隐忧重重

　　1、美国方面：就业刺激计划的实施力度存疑

　　上周五美国非农就业数据出台，令投资者的避险情绪升温。数据显示，美国8月非农就业人数零增长，为近一年来最差。在就业不佳的状况下，制造业放缓给全球经济再添不确定性。美国7月PMI降至50.6，新订单下降到49.2。

　　面对不佳的经济数据以及严峻的就业形势，并为自己获得更多的竞选筹码，奥巴马政府公布了总额4470亿美元的就业刺激计划，内容涉及减税、基建支出以及地方政府补贴。就业刺激计划的数字是宏伟的，但至少要面对两个问题：一个是资金的来源，这也就需要美联储出台必要的配套措施，但QE3或者变相的刺激政策推出究竟能对就业形成多大的利好是不确定的，QE3推出唯一能确定的只是流动性增加；第二个问题则是两党之间的博弈，使得就业刺激方案能不能按照既定计划得以贯彻，从美国现行的体制看，更大的可能是变形的有妥协和有选择的贯彻。

　　与之对应的，联储主席伯南克最近的讲话对采取刺激政策只字未提，也显示了美联储在此问题上的谨慎和艰难选择。当前美联储可以采取的选择不多：两轮刺激政策庞大了美联储的资产负债表，但对经济刺激作用并不明显。综合考虑各种政策可能，我们认为美联储采取“扭转操作”---购买长期国债出售短期国债---的可能较大。美国经济履步维艰，其政策实施的力度也存在疑虑，都将给商品市场带来沉重压力。

　　2、欧元区方面：欧债危机未有实际性解决

　　希腊国债收益率飙升，国债价格暴跌，意大利与德国的十年期国债息差继续扩大，令市场对欧洲担忧再度加深。欧元区债务危机并未得到实质性解决，而一度扮演救火角色的德国却开始问题不断：二季度GDP近乎零增长， 8月PMI创近两年最低。有迹象表明，德国作为欧元区经济火车头已经开始面临停滞。欧洲央行与英国央行宣布维持利率不变，欧洲央行同时也下调了经济增速预期。如果经济进一步衰退，则不排除欧央行掉头降息的可能。

　　3、国内方面：CPI高位运行，政策面难言乐观

　　继7月CPI创出37个月的新高之后，持续紧缩政策以及全球性经济放缓影响，CPI呈现高位回落：8月CPI同比增长6.2%，基本符合之前市场的预期。对于国内宏观政策而言，短期内央行并没有放松政策的理由，毕竟一旦放松，CPI出现反复则是管理层不愿意见到的结果。在国内外经济增速下滑和货币持续紧缩的双重压力下，大宗商品价格的上行通道已经被破坏，逐渐呈现弱势震荡态势。

　　综合而言，宏观市场受欧债危机再度影响的可能增大，国内方面则受持续紧缩政策的抑制，商品市场难有好的表现。宏观面的风险点在于市场对9月20-21日美联储的政策预期，预期偏好，则可能会形成暂时性的反弹行情。

　　二、原油上行承压，连塑成本端支撑不牢

　　自5月初原油步入了下跌通道，从114美元的高位回落至80美元处，不管从基本面还是技术面分析，原油出现大幅反弹的可能都不大，中长期弱势下行的趋势不改。至于9月份，我们判断原油将在70-90美元/桶的区间内偏弱震荡。通过对连塑与原油价格走势的跟踪，我们认为原油价格对连塑的影响是比较大的，是决定连塑中长期走势的关键因素之一。因此，原油疲弱的走势将对连塑形成拖累。

　　国际宏观经济形势将是影响原油价格的主导因素。近期全球经济放缓和经济前景令人堪忧，欧美经济体危机重重，中、印等新兴经济体国家因受到来自通货膨胀和货币紧缩的双重困扰，预计经济增长也将放缓，全球疲软的经济形势将降低原油需求预期。欧洲债务危机至今都没有很好的解决。若欧洲政界没有对债务提出很好的解决办法，甚至进一步恶化，将对国际油价持续利空。供应上，美原油库存量处于一年来中等水平，而随着秋季的来临，美汽油消费旺季也已经结束，需求对油价的支撑相对削弱。此外，沙特、伊拉克和委内瑞拉等产油国增加原油日产量，国际原油市场供应充足。

　　其他因素方面，需要重点关注的是：1、飓风。9月是美国飓风高发期，后期若再有飓风影响美国海湾地区，短期内无疑将推涨油价。2、QE3。美国公布的低迷经济数据及市场对宏观经济的低迷预期无疑将使QE3出台的可能性加大。QE3一旦出台，短线会提振原油反弹。但是奥巴马议案若可通过，则 QE3将被搁置或推迟至今年晚些时候。

　　从技术上看，原油自今年5月初大幅下跌开始，跌幅已近四分之一。近期纽约原油期货合约日K线呈下降旗形，90美元/桶一线压力较重，而且从周线级别上看，原油仍处于空头通道当中，上方受多条均线压制。因此，从时间周期及下跌幅度来看，仍有一定向下的空间，短期震荡后向下探出新低的可能性是很大的。

　　三、连塑需求表现较差，库存压力不减

　　供应方面看，国内产量小幅增加，进口量下降，总供应量略降。2011年PE鲜有新增产能投产，且受装置检修影响，月产量并不高。进口方面，由于内外盘价格倒挂时间长，进口亏损较多，进口量在上半年也呈下降趋势。自7月份起，国内聚乙烯价格迎来一波快速反弹，进口量呈现了增长的趋势。合计2011年1-7月份供应总量（月度国内产量+进口量-出口量）达968.9万吨，较去年1-7月份减少31.3万吨，接近3.1%。

　　单从供应量方面的数据来看，今年PE供给压力并不大，但库存却高居不下。截至2011年8月31日，国内PE主要市场总库存延续上半月上涨态势，但较上半月涨幅略有缩小，较上月底增加8.58%，比上年同期增长92.31%。问题在于需求量的缩减，今年并未出现去年旺季需求大幅增长的迹象。今年持续的紧缩调控政策使得贸易商、下游企业资金链偏紧以及华东地区限电影响，PE需求受到较大影响。因此下游需求能否转旺将是决定价格走势的重要因素。

　　从需求方面看，9月份进入传统农膜生产旺季。正常情况下塑料价格易涨难跌，但今年到目前为止，下游生产商的备货热情并不高，尤其是目前供应充足的情况下，下游生产商多采用随用随拿的策略，由于对后市行情并不看好，贸易商操作热情亦不高。紧缩的货币政策仍将使得资金借贷成本高居不下，中小企业困境难以摆脱。另外，供应量回升，库存压力仍难缓解。首先后期线性装置检修较少，供应量将进一步增加；7月份开始随着进口利润的回升，进口料到港增加较多；再就是LLDPE期货9月份合约交割期临近，加大市场供应压力。

　　目前大商所数据显示连塑仓单持续上升，目前注册仓单高达5.3万手，并逐日增加。其中一部分将会在9月份交割时流入市场，对现货形成冲击，另外一部分则会抛向1201合约，对该合约形成一定压制。同时，不断增加的巨量仓单侧面反映了现货市场的出货难度之大，利用期货市场套利和套保是生产商和贸易商锁定利润的重要手段。因此，从连塑自身基本面上看，反弹上行的根基不牢，待期现价差拉高至500左右时，仍是不错的抛空机会。

　　四、技术上呈三角形整理走势，面临方向选择

　　8月中旬至今，LLDPE1201合约延续了近一个月的震荡整理走势，且波动的区间愈加缩小，大致形成对称三角形的走势。一般来说，对称三角形突破的位置应在三角形的横向宽度的1/2到3/4的位置，从图形上来看，连塑即将面临方向选择，我们认为向下突破震荡区间跌向万点关口的可能很大。

　　五、后市展望

　　综合各方面因素分析，我们认为宏观经济前景不乐观，商品难以摆脱市场氛围的影响走出独立行情，连塑自身供需方面亦缺少炒作因素带动其价格反弹。因此，基于以上分析，我们判断9月中下旬连塑有望维持弱势震荡，至9月底可能见到阶段性低点。进入10月，在季节性需求以及宏观局势有所好转后或可获得一定的反弹上涨动力。而维持上述判断较大的风险点在于各大央行特别是美联储可能采取的刺激性措施。