玉米今年的整体表现将对于其他品种可谓非常抗跌。仅在6月中下旬有一轮快跌，随后又稳步回升，目前主力合约1205基本在2400这一关键点位窄幅波动。而美玉米走势更为强劲，在天气炒作下已经接近创下了历史新高，不过近期由于北半球新玉米即将上市，美玉米出现了明显的回调，而如果近期天气仍然正常，则丰产的压力或将对已处绝对高位的玉米期价产生压力，回调的可能加大。

　　1、产区整体长势较好，增产预期不断增强

　　中国气象局农业生长发育情况显示，截至8月中旬，华北黄淮产区夏玉米进入抽雄期，长势良好，东北大部分地区玉米生长已经授粉完毕，进入灌浆阶段，大部分作物长势相对不错，今年丰产预期正在不断增强中，预计2011年我国玉米产量将达到1.825亿吨，同比增幅3%，如果预测成为现实，则今年中国玉米将增产500万吨，相当于2010年中国进口玉米数量的3倍以上，虽然玉米增产未必是导致后期玉米价格下跌的必然因素，但将成为抑制价格进一步上涨的积极因素。

　　图1：夏玉米生长情况

玉米

　　图2：春玉米生长情况

玉米

　　资料来源：中国气象局

　　9月初，因受降雨过多因素的影响，我国黄淮部分地区新季玉米上市受阻，且品质大幅下降，进一步加剧了当地的市场供需矛盾，从9月13日至22日，预计我国华北地区南部部、黄淮、华南中南部及四川、云南南部和西部降雨量一般有30－60毫米，其中陕西南部、四川东北部、黄淮西北部、云南西部等地的部分地区有80－160毫米，多阴雨天气，对当地新玉米单产、品质及上市进度均产生了较大影响。不过这尚属短期影响，如果没有持续性危害，则主体供应大量上市后，丰产应是定局。

　　2、新玉米陆续上市，后期季节性调整或将逐步显现

　　进入8月份，我国西南地区春玉米陆续开始上市，西南产区广西玉米产量占国内玉米总产的1%-2%，云南占2%-3%，四川占4%-5%，对缓解玉米供应不足的现状起到了一定的作用，但是在产量有限且质量不佳的情况下，对短期我国玉米市场整体影响相对有限。随着时间进入8月下旬，我国华北黄淮产区春玉米也即将上市，夏玉米也将于9月下旬开始上市，值得关注的是该地区的山东、河南、河北、江苏和安徽等五省占我国玉米产量的36%左右，对我国玉米市场供应影响较大，因此夏玉米批量上市后玉米季节性调整或将逐步显现。

　　3、港口库存下降趋势未改，不过新玉米到港将会缓解压力

　　受产区供应能力下降的推动，南北港口库存在低位运行，且存在进一步下降的趋势。北方港口平仓价集中在2360-2380元/吨，广东港口平仓价集中在2450-2460元/吨。目前东北多数产区陈玉米基本告罄，后期北方港口库存水平下滑仍难以扭转，须注意9月份期间库存水平能否向下突破100万吨大关。南方港口库存也属偏低水平，但未来几个月我国南方港口将逐步迎来进口玉米到港高峰期，玉米集中到港导致港口仓容压力趋显或导致价格有小幅回调的空间。

　　图3：大连港(601880,股吧)、锦州港(600190,股吧)玉米平仓价

玉米

　　资料来源：wind，华安期货研发中心

　　4、7月玉米进口创新高，短期采购概率偏低

　　海关数据显示，7月份我国玉米实际进口数量创今年内新高，高达17.26万吨，月环比大幅增长14倍之多；1-7月份累计进口20.8万吨，预计未来几个月国内南方港口仍将继续迎来进口玉米集中到港高峰期，且基本为美国货源。

　　表1：1-7月玉米进口数据表

玉米

　　据南非谷物协会表示，中国政府正考虑从南非进口玉米的可行性。南非谷物协会经济学家预计2011/12年度中国可能需要进口200万吨黄玉米，另据南非谷物贸易中心的分析师称，未来五年内中国玉米年进口量可能超过1000万吨。有机构预测，在未来5至10年之内，中国将成为美国玉米的最大进口国家。

　　从最新海关数据来看，一方面，近期我国玉米进口数量逐月明显放大，预计新粮大量面世前，该现象仍将继续存在，可以预见的是，2011年度我国进口玉米数量将更上一层楼。另一方面，目前由于美玉米价格偏高，折算成进口完税成本超过2700元/吨，高于港口现货价格2600元/吨，因此短期来看，鉴于国内北方多数产区新粮长势良好且CBOT玉米期价连续大幅飙升，中国政府在国际市场批量采购玉米的概率偏低。

　　5、国储拍卖流于形式，对市场调控作用有限

　　由于今年国储玉米库存偏低，国储拍卖已经流于形式，拍卖量减少、成交量日益萎缩，对于期现货市场价格影响相对有限。

　　近几次的国储玉米拍卖跨省移库成交价格不断攀高，也从侧面显示出玉米青黄不接期供需仍显趋紧，支撑近月合约相对较强。市场有消息称，在国内玉米市场货紧价扬的背景下，政府会择机加大玉米拍卖力度，其中可能会包括一些进口玉米货源，值得继续关注。

　　图4：玉米中央储备拍卖成交情况

玉米

　　图5：玉米跨省移库拍卖成交情况

玉米

　　6、国庆旺季存栏量加大，后市需求仍显坚挺

　　随着中秋市场的临近，节日效应有望带动国内生猪收购再度转旺，同时，中秋前夕生猪上市量有望集中增长，为了满足下半年双节（元旦、春节）供应，后期将展开新一轮补栏行为。同时，连续存栏量四连增将有助于保证后期市场饲料需求，饲料企业需求仍处于季节性旺季。

　　图6：生猪存栏量

生猪

　　整体来看，饲料养殖需求良好将继续支持国内玉米价格高位偏强运行，至少在新粮批量上市之前，将维持强势格局。

　　综上所述：

　　在新季玉米大量上市前，市场供应的紧张推升了现货价格，因此近期期价仍在高位徘徊，但是随着9月底新季玉米大量上市，今年的播种面积大增奠定了丰产的格局，美玉米在高位也展开了回调。目前产区虽有降雨，但如果未能形成灾害性破坏，对产量影响有限，因此玉米从高位回落的可能性加大。尽管饲料需求仍保持旺盛，但国家的陆续拍储会抑制价格，玉米或将在新粮上市期迎来一轮下跌，主力合约1205可在2390一线逢高沽空，目标2350以下，止损2415。