减产利多逐渐消化 豆类震荡回调为主

　　自8月9日以来CBOT美豆经历了一场单边反弹行情，其中主力11月合约由最低1282美分反弹至1465美分，反弹幅度超过11%。这波反弹主要是由于美豆产区出现干旱天气，导致市场对新年度大豆产量充满忧虑所致。不过随着9月份USDA月度供需报告的出炉，以及偏空的国内外宏观经济环境，大豆反弹基础出现动摇，前期单边反弹行情或将出现变数。

　　一、USDA9月报告略显利空 长期支撑因素仍在

　　今年夏季美豆产区出现炎热干燥天气，为此美国农业部在8月份的月度供需报告中大幅下调美豆产量，数据显示美国2011/2012年度大豆产量为30.56亿蒲式耳,较之前预测大幅下调1.69亿蒲式耳。从而拉开美豆反弹序幕，美豆自区间下沿1300美分附近持续走强，到8月26日一举站上1400美分。

　　不过随着价格走高，利多支撑因素逐渐减弱。人们期待从最新月度供需报告中寻找作物减产的蛛丝马迹。而最新公布的USDA9月份月度供需数据给期待减产的多头泼了一盆冷水。此次美国农业部对9月份的大豆播种面积及收获面积未作出变动，但将单产由8月份的41.4蒲式耳/英亩上调至41.8蒲式耳/英亩，产量由30.56亿蒲式耳上调至30.85亿蒲式耳，增加0.29亿蒲式耳。产量增加 打压周一美豆大幅走低。不过由于库存消费比仍处于历史相对低位，因此产量对价格长期支撑因素仍在。

　　二、黑龙江大豆生长正常 下游需求谨慎

　　从大连商品交易所组织的此次东北大豆考察来看，目前大豆总体涨势良好，植物生长所需水分充足。如果后期不出现早霜等灾害天气，大豆单产依然有望维持较高水平。从此次大豆考察来看，今年农民纷纷改种经济效益较高的玉米、水稻等作物。东北大豆种植面积下降严重，新年度东北大豆总产量下降的概率依然很大，这也是近期大豆助涨因素之一。后期关注天气方面变化，如果天气出现早霜，那么将对市场带来支撑。如果天气变化不大，减产支撑因素将大大受到影响，甚至不排除回吐之前涨幅的可能。

　　大豆下游备货结束，国内油脂贸易商采购积极性及采购数量明显降低。截至周四，京津地区一级豆油出厂价10250～10300元/吨，哈尔滨地区出厂价10400～10450元/吨，多数地区价格与上周五持平，局部略有涨跌。国内多数沿海地区豆粕价格出现小幅回落。截至周四，环渤海地区43%蛋白豆粕出厂价格上涨至3200～3240元/吨，较上周五下跌30～80元/吨。

　　三、宏观环境隐患不断 国内货币政策难言放松

　　美国总统奥巴马上周四晚间呼吁国会通过一项4470亿美元的经济振兴计划，内容包括削减税收以及增加支出，以刺激美国经济增长。但该项计划能否实施还要面临国会的审核。欧洲债务危机不断，据彭博数据，12日希腊1年期国债收益率暴涨。投资者对希腊发生债务违约的担忧已上升至前所未有的高度。与此同时，意大利主权债务危机愈演愈烈，有消息称意大利已请求中国购买其国债。

　　相比国外面临的问题，国内主要面临通胀的压力。国家统计局周五公布的数据显示，中国8月居民消费品价格指数(CPI)同比增长6.2%，低于7月的增长6.5%，但仍高于分析师此前预估的增长6.1%。8月CPI环比增加0.3%。从目前的形式来看，下半年的通胀形势依然很严峻，政府的政策不太可能出现转向。预计下半年调控工具将以数量型居多。

　　四、技术分析 连豆大箱体格局未变

　　上图是连豆主力1205周线图，从图上可以看出，2011年以来，连豆始终处于大的箱体运动格局。上方压力位4828元，下方支撑位4427元。虽然近期量能放大，但多头未能突破箱体上沿压力，说明阻力作用较强，后期不排除空头发力打压价格下探支撑的可能。

　　五、综合分析

　　美豆产量上调令本轮反弹告一段落，后期行情或将演变为供需及宏观走势共振的格局。技术上看美豆再次回到前期整理区间1300-1400美分，在没有新消息公布之前美豆上破阻力或下破支撑的可能性都较小。国内方面，连豆维持大箱体运行格局，在产量利空及偏紧的宏观环境下期价遇阻回落，4770元/吨一线阻力作用较强。操作上可借外盘回调机会逢高沽空，下方支撑位4564元/吨一线，下方强支撑位4430元/吨一线。后期如果遭遇早霜等不确定性因素，则应对策略做出一定调整，减仓或空单离场。