豆油棕榈油05合约套利交易策略

　　豆油和棕榈油作为两大最常用的食用油脂，他们具有高度的相关性。通过相关性分析可看出05合约的相关性达到了0.982。这使得两者间可以进行跨商品套利。

　　其次通过平稳性和协整校验，我们发现09、01、05合约有长期均衡的关系。也就是说，从长期来看，豆油、棕榈油价差将回归价差回归方程。这也意味着异常价差终将回归正常范围之内，我们可以通过捕捉异常价差来获取利润。

　　另外，豆油及棕榈油两大油脂占我国食用油市场的主要份额，其涨跌受相同因素影响(如原油、食用油供应总量和进口大豆价格等)，因此期货市场的涨跌趋势基本一致。然而两品种之间又各具差异，一旦某一品种的价格过高时，另一油脂的需求就会增加，即市场替代性因素就会起到制约作用，油脂间的价差会回归到合理区间，这种价格的差异给投资者提供了套利机会。

　　1. 相关性

　　 SERIES01 SERIES02

　　SERIES01 1.000000 0.982035

　　SERIES02 0.982035 1.000000

　　通过对豆油、棕榈油从07年到11年的1576个数据样本进行计算可得，豆油、棕榈油05合约的相关性高达98.2%，这为两者间进行套利奠定了基础。

　　2. 平稳性及协整校验

　　运用eviews进行单位根检验我们发现，一阶差分的ADF值明显大于1%、5%、10%显著性水平下的临界绝对值，拒绝原假设，即两序列平稳。因此，Y与P 05合约价格序列是一阶单整。

　　根据以上结论，我们采用Engle— Granger两步法来进行协整检验，用最小二乘法估计回归方程后得到残差序列，两者回归方程为：P=0.87834*Y+et （R²值为0.968842）。然后对残差序列进行ADF检验。检验结果显示，在5%显著性条件下显著拒绝原假设，两个序列存在明显的协整关系，即豆油与棕榈油05之间存在长期均衡关系。

　　3. 直方图

　　从05合约的统计数据来看，均值在1035.69，中值为1050，最大值为1884，最小值为236。从直方图来看的话，豆棕价差分布范围较广。

　　如果我们按照平均值±1倍标准差来取范围： Spread=Mean±σ Spread范围在（697.48—1373.9）取整数即为（698--1374）。在这个范围内的样本占总样本的63.72%。

　　按照平均值±2倍标准差来取值： Spread=Mean±2σ Spread范围在（360--1712）。在这个范围内的样本占总样本的95.66%

　　4. 历史价差走势图

　　从历史价差走势图上，我们发现，价差从11月初到次年3月初基本呈现下跌的趋势。（07年棕榈油刚刚上市，价差波动不规律）另外，在6月初到10月底价差呈现箱体震荡的走势，这为波段操作提供了较好的机会。

　　从1205的走势我们发现今年的豆油、棕榈油价差已经处于1400上方的高位。这样的价差已经反应了前期两种商品的基本面。对于豆油来说，干旱天气的炒作、种植面积的下滑、亩产的下调、优良率的不断下降都使得其供给关系相对偏紧，价格相对坚挺。而棕榈油则一直受增产的拖累走势疲软。

　　由于豆油、棕榈油之间的替代关系和天气炒作的逐步平息，豆棕价差难以长期维持在高位，后期价差回归成为大概率事件。

　　5. 套利策略

　　在1400附近买棕榈油抛豆油，短期目标1250，止损1460；中线目标1100，止损1500。

　　通过协整估计，我们得到05合约的套利比例系数为0.878。即Y P 套利开仓比例为1:1.14。

　　Y1205、P1205保证金比率13%，一手豆油占用保证金约13300元，一手棕榈油占用保证金约11500元。

　　按照比例在价差1400时开57手P1205多单和50手Y1205空单，共占用保证金约1300000元，总资金185万元。

　　等待价差回落至1250时，经计算，共获利85000元左右，收益率4.6%。如果价差继续扩大而触发止损，则最大损失为34200，损失率为1.85%。