外围经济复杂 基本面支撑价格下行

　　行情回顾：

　　焦炭自上市以来表现基本稳定，前期受资金追捧，价格波幅较大，但是由于对跟风盘的跟进力度较小，资金炒作热情降低价格回归平稳，进入8月份受美债和欧债风波的影响，全球商品下挫，焦炭跟随连坐，价格一路下滑，随着恐慌心态的消散，季节因素影响，入场资金快速放大，价格出现小幅反弹。

　　外围经济政策似在边缘一线

　　内外围市场公布的经济数据好坏参半，关于经济增速二次探底的担忧增强，再次收紧的货币政策似乎已经不太符合全球经济发展的需求，部分投行发布报告称欧元区有降息的可能，澳洲联储也会采取降息的举动，而此前巴西也已经宣布降低利率，高通胀地区的新兴市场首次降息对未来全球的货币政策动向都产生了影响。

　　欧洲央行、日本央行以及澳洲联储等均维持利率不变，奥巴马也公布了4470亿美元的就业刺激计划，9月20日也要召开美联储会议商议可能推出的经济刺激政策，瑞士央行已经对汇率市场进行干预，货币竞相贬值的帷幕将再次打开，。

　　令市场担忧更多的则是欧债危机的影响，9月份是欧洲五国到期债务比较集中的月份，西班牙和意大利到期的债务较多，其中西班牙到期7573046千欧元，意大利到期70689000千欧元，希腊CDS已经创下新高，未来违约的可能性在增加，对商品市场的利空影响正在蔓延。

　　国内紧缩难止

　　8月份CPI为6.2%低于7月份6.5%，出现了小幅的回落，食品价格的涨幅为13.4%，也较7月份有所回落，而非食品价格环比却出现了上涨，新涨价因素对市场的贡献仍较高，翘尾因素对8月份CPI的下降贡献度也比较高，但总体而言，通胀的高企也加剧了市场的担忧。

　　另一方面，2011年8月份规模以上工业增加值同比增长13.5%，环比回落0.5%，其中重工业较7月份上行至13.5%，而轻工业增长为13.4%，有所下行，企业的利润保持稳步回落的态势。1-8月份社会零售消费总额增速为17%，低于市场预期，1-8月份固定资产投资的增速为25%，也低于市场预期，而且出口市场在国外宏观经济走势疲弱的态势下，对经济的拉动有限。因此这样来看的话，拉动中国经济的三驾马车稳中下行，对市场形成些许利空。

　　国内并没有止住紧缩的迹象，前期存款准备金征收范围的扩大对市场的紧缩程度影响明显，又有消息人士称中国数家国有商业银行被指发行定向工具，以收回流动性，回收的规模超过200亿元人民币，暂时没有看到放松的迹象。对于目前焦炭以及下游企业来说，资金成本的增加无疑是对企业雪上加霜。

　　基本面分析

　　现货市场小幅走高

　　从8月份至9月上旬国内焦炭价格呈小幅上涨趋势。8月初山西和河北焦炭协会分别将8月份焦炭指导价格强行上调60元/吨和40元/吨，由于钢铁价格近期走势呈线弱化，钢厂普遍采购不积极，被动抵抗价格上涨，导致现货上涨幅度有限。截至到9月上旬，北方主要城市二级冶金焦均价上涨20元/吨，目前钢厂产能已经是高位运转，上浮空间不大，所以短期内价格继续上调难度更加增大。

　　成本支撑明显

　　从图中我们可以看到，炼焦煤自六月份以来价格快速抬高，近期又有上涨趋势。其配煤品种也是稳步走高。截止到9月上旬山西太原焦煤价格1650元/吨，临汾焦煤指数和邯郸焦指数较上月上涨6.25%和2.55%。目前已经钢厂和焦化企业逐步实施冬储计划，焦煤采购力度将会加大，料想焦煤价格不会出现大幅下滑，成本对焦炭价格支撑将会非常有效。

　　国内炼焦煤均价

　　钢企利润压缩 产量高位运行

　　目前整体钢铁行业处于“需求高、库存低、供给高”局面。8月份粗钢产量189.52万吨，创年内新低，虽然社会库存量连续增加，表明下游需求有所减缓，但总体而言社会库存量处于低位，整个产业链缓解供求矛盾较为缓和。截至到8月末保障房开工已达86%，同时1-8月国内固定资产投资和房地产投资同比增长25%和33.2%，将会是需求的后期潜力。“金九银十”的需求炒作将会慢慢升温，加上铁矿石等原材料价格居高不下，对价格的强烈支撑，一旦宏观面转暖价格后期上涨概率很大。

　　从钢铁行业的现状来看，产能释放已经接近极限，继续放大的空间较小，但是由于钢厂的利润受到各方面因素的压缩，钢企必须保证产量来确保盈利，因此钢厂的产量在后期不会减少，对应的焦炭需求量也不会下降，但是由于铁矿石价格高位运行，钢企成本压力较大，焦炭企业则成为被压缩的对象，钢厂采购焦炭的价格上调几率较小。

　　钢铁生产企业利润继续受到挤压

　　国内粗钢产量高位运行

　　交易行为分析：

　　资金分析

　　我们认为当风险率在3以下的时候，市场资金活流入明显，参与热情，可以形成比较良好投机气氛，适合投机资金入场，当活跃度在3以上时市场处于冷淡期时，资金活跃度低，适合套保用户操作。自进入8月份以后焦炭风险率基本维持3以下，市场活跃，资金参与性高，投资者资金配置可以适当偏重焦炭。

　　持仓成交分析

　　螺纹指数成交持仓

　　焦炭的持仓和成交量来看，自进入8月份以来，开始温和放大，价格伴随着开始下行，当价格进入急速下跌趋势后，成交量和持仓量迅速放大，当持仓量到达峰值的时候价格开始反弹，但成交量的峰值滞后于价格和和持仓量，说明主力空单资金在反弹的过程已经获利离场，并且已经建立好多单，等待价格上涨，随后成交量迅速萎缩，但价格开始震荡，成交量伴随着缓步下降，可以说明主力资金开始更换筹码，逐步调整仓位，等待发动下一轮行情，由于目前持仓还没有明显迹象上升，所以短期内行情会出现拉锯现象。

　　k线分析

　　焦炭RB1201合约自触底反弹以来，在黄金分割位2141附近形成震荡，从K线趋势来看，目前焦炭还没有走出下降通道，近期出现调整性的K线较多，说明价格在当前位置多空歧义较小，短期内形成不了单边行情，还是以震荡为主。

　　1.2.3 行情预测及操作策略：

　　由于国际环境复杂多变，基本还是以利空为主，虽然钢企需求难有上升空间，但成本支撑较为明显，随着冬储计划的实施，有望形成脉冲式的需求，刺激价格上行，结合技术形态分析，后期价格上行概率较大。可逢低介入多单，止损价格2200，止盈2330.