自从2011年4月15日，焦炭期货在大连商品交易所上市以来，期焦经历了四个阶段：第一阶段-上市初期，成交活跃，价格上涨；第二阶段-后由于期货升水过高而出现回落；第三阶段-受国际欧债美债危机影响，价格大幅下跌；第四阶段-区间震荡。基于对以下几方面的分析，我们认为后市期焦价格或将以维持区间震荡走势为主。

　　一、欧债危机及国内宏观调控政策使得大宗商品价格有向下压力

　　纵观全球宏观经济形势，市场焦点之一的欧债危机目前正朝着进一步恶化的方向发展,欧盟已经显得力不从心了,作为欧元区第三大国家的意大利此时向中国求援更是打击了市场对于欧元区缓步复苏的最后一点希望,从全球的宏观经济来看,目前全球经济如有复苏的可能也就只有几个为数不多的国家从经济高增长时期退至经济低增长时期,而大多数国家则将进入到真正意义上的衰退期。从国内宏观经济看，在稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务的主要政策背景下，高企的通胀压力和平稳运行的经济意味着政策将在短期内保持目前的调控力度，难以出现放松。预计年内仍可能有一次加息。在内忧外患的背景下，包括焦炭在内的大宗商品价格有向下的压力。

　　二、原材料成本对价格有一定支撑，压缩价格向下空间

　　生产焦炭最重要的原料是炼焦煤。我国炼焦煤的供应却多重因素的制约。最主要的两点原因是储量有限和增速远低于煤炭增速。首先我国炼焦煤的查明资源储量仅占煤炭的24％，这是炼焦煤供给的最大决定因素。其次是产量增速增速远低于煤炭产量增速。中国原煤产量由2005年的21.51亿吨增加到2010年的34.1亿吨，复合年均增长率为9.6％。同期，炼焦原煤产量由9.1亿吨增长到11.2亿吨，复合年均增长仅4.2％。所以从长期来看，炼焦煤的缺少将使得焦炭的价格呈现缓步上升的态势。

　　从价格的走势来看，从8月以来，上游炼焦煤价格已经整体上调，太原地区、临沂地区气煤均有不同程度的上调，目前国内焦煤呈现一定涨升之势。

　　日前，华北和东北地区的焦化厂和钢厂进入传统的炼焦煤冬储阶段。在天气转冷，运输受限之前，焦化厂和钢厂为确保焦炭生产的正常进行，需要储备一定数量的焦炭。所以炼焦煤的需求会呈现阶段性的增加。因此第四季度焦炭价格在成本的支撑下，向下的空间不大。

焦炭

　　三、国内焦炭与生铁产量之比仍是决定国内焦炭供求格局的主要因素

　　从供求上看，8月份焦炭产量3785.4万吨，环比有所提升；而国内8月生铁产量5394.62万吨，环比却有所降低。焦炭与生铁产量之比有所上升，该比例值从7月份0.6757上升到8月份0.7017，在一定程度上利空期焦。但最新数据显示，9月上旬我国粗钢产量达到196.4万吨，旬环比增长3.1%。粗钢产量上升趋势对后期焦炭价格是利好的。当前，国内焦炭与生铁产量之比仍是决定国内焦炭供求格局的主要因素。

焦炭

　　四、下游钢市进入消费旺季，保障房开工率良好利好焦炭价格

　　从在焦炭的消费大户钢铁行业来看，9、10月份是北方传统的消费旺季。而今年随着国家对保障房建设的重视程度不断提升，全国多数地区保障房开工率已达到60%以上，后续开工的速度还会提升，那么加大对钢材的需求，间接的对焦炭有提振利多的作用。受钢铁消费的拉动，则焦炭下行空间或不大。

　　五、期货与现货价差缩小

　　因为焦炭期货标准品接近于现货中的一级冶金焦，考虑到天津地区既是焦炭贸易的中转港，又有渤商所焦炭电子盘，同时也有期货交割仓库，进行期现套利和套保具有较强的可操作性，所以选择天津地区作为基差比较的基准，而淮北价格与天津价格相近，所以以淮北价格作为参照，焦炭期货连三9月16日收盘价为2236/吨，淮北冶金焦价格为2250元/吨，基本接近，焦炭期货价格经历了邻近交割月向现货收敛的价格回归后，后期受基本面影响的可能性更大。

焦炭

　　六、调整保证金、涨跌停板幅度及手续费标准

　　大连商品交易决定，自2011年9月16日（星期五）结算时起，焦炭合约最低交易保证金标准由10%调整为7%，涨跌停板幅度由6%调整为5%。并自2011年9月19日（星期一）起，对：焦炭合约交易手续费调整为为成交合约金额的万分之一，当日同一合约先开仓后平仓交易手续费按成交合约金额的万分之零点五收取。

　　我们认为大商所的调整，有利于降低交易成本，有助于丰富市场交易结构、激发交易人气、使得后期焦炭期货价格波动更加合理，更真实、贴切的反应和引导现货价格的波动，促进现货企业参与套期保值功能的发挥。

　　综上所述，在现阶段国际经济局势不稳定以及国内紧缩宏观经济政策继续执行的大环境下，期焦作为大宗商品之一有一定的向下压力。但是我们还是看到，作为焦炭主要成本的炼焦煤价格的上升会给予焦炭价格一定的支撑，同时焦化厂和钢厂的冬储行为及金九银十的传统钢铁消费旺季将对焦炭的价格有一定的拉动作用。另外，交易所对期焦手续费大幅调降，也有利于增加期焦的交易量，激发交易人气，那么价格波动频率或可增加。从盘面及技术上看，上周焦炭仍偏弱，技术指标上来看依然处于空头市场。但价格站上5周线预示后市仍有上涨空间。短期或试探2250压力位，如未能突破则仍不宜乐观。因此，短期来看，期焦维持2200-2300元之间区间震荡的可能性较大。