8月中旬以来，由于上有货币收紧的担忧，下有成本面的支撑，国内塑料期货主力合约L1201一直在10400-11000的区间内运行。就其后市，我们团队认为： 8月CPI出现了一定幅度的同比下降，国内货币环境将趋于稳定，另外，随着9月棚膜旺季的到来，尽管当前外围市场因欧债问题波动剧烈，但出于对国内LLDPE基本面的综合考量，我们认为，LLDPE或将在9月下旬迎来相对较佳的上涨行情。

　　图，PMI购进价格指数，CPI同比、环比对比图

PMI

　　图，CPI同比、翘尾因素、环比对比图

CPI

    数据来源：新华期货 同花顺

　　CPI同比下降，货币环境趋于稳定

　　本月，根据国家统计局公布的数据显示，8月全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨6.2%,同比比上月略有下降，环比依然上涨0.3%。从8月CPI分项来看，食品类同比上涨13.4%，尽管较上月历史高位小幅回落；非食品类上涨3% 与6 月创出的历史最高涨幅持平。食品类环比涨幅0.6%，冲高后有所回落，水产品、猪肉、水果、蔬菜价格的环比下降和涨幅缩小是主要原因；而非食品类环比维持温和上涨，大部分类别小幅上涨或持平，衣着类价格则环比下降0.1%。从数据上看,国内通胀压力在本月出现了一定程度的释放，不过仍不能确定通胀已经见顶。由于临近十一黄金周，假期效应或将再次加增加CPI的压力，尤其是近期部分小食品类别出现快速上涨，恐将引起市场价格的轮涨预期。此外我们也发现，从8 月开始，尽管翘尾因素加速衰减，但新涨价因素却不断上升，8 月翘尾因素对CPI 有2.7 个百分点的贡献，而新涨价因素已经达到3.5%，创出年内新高。另外，在本月初，国家统计局还公布了8月中国制造业经理人采购指数PMI为51.7%，比7月提升0.5个百分点，停止了之前连续三个月的回落。从分项类别来看，本月新订单指数为51.1%，同上月持平；新出口订单指数为48.3%，比上月下降2.1个百分点；而购进价格指数为57.2%，比上月提升0.9%。尽管PMI指数的微升表明经济回调态势逐步趋稳，但购进价格指数回暖以及生产订单环节的不佳，表明目前通胀不是简单的需求拉动造成的，随着社会资产价格的上涨，生产成本的攀升，通胀的复杂性已日益加深。本轮因存量货币推动的资产价格上涨将不能简单估量和不会迅速结束。综合来看，我们团队认为，CPI短期出现大幅度下降的可能性不大，而从货币层面来看，在央行冻结8000亿保证金存款准备金后，已完成了下半年数量级的货币紧缩，只要控制通胀仍未明朗，货币调控转向的可行性就不大，相反，随着货币层面与通胀之间的矛盾僵持，社会需求将会转移而不是消减，尤其在人民币对内贬值对外升值的状态下。因此，我们认为：目前的宏观环境对国内商品的影响将是中性。

　　图三，PE月度进口

PE

　　数据来源：新华期货 金银岛

　　图四，塑料薄膜产量

塑料薄膜

　　数据来源：新华期货 wind资讯

　　图五:农用薄膜产量

塑料薄膜

　　数据来源：新华期货 wind资讯

　　需求转移成本支撑，LLDPE旺季行情可期

　　中国海关统计数据显示，2011年7月PE总进口54.29万吨，同比增加3.11万吨，增幅6.08%。 高压进口11.88万吨，同比增加3.22万吨，增幅37.18%；低压进口25.17万吨，同比减少0.89万吨，降幅3.42%；线性进口17.24万吨，同比增加0.77万吨，增幅4.62%。总的来看，7月国内PE进口总体相比2010年同比继续增长，尽管从环比看，前三个月是下降的，但我们认为这主要是季节性因素， 7月开始国内逐渐进入PE旺季，尽管国内需求似乎比较萎靡，但进口需求的激增则说明目前国内的需求的确出现了内外转移，因此我们断定国内的相关塑料薄膜和农用薄膜的需求仍会保持原有的增长，通过数据的横向的比对我们也的确发现这类情况。这表明,尽管国内库存压力比较大，但部分库存可能并不用于生产的，而是有可能是通胀周期的囤货行为，因此在通胀压力不减的前提下，社会库存的高企将对市场不会造成非常巨大的压力，市场仍将以原有的旺季规律运行。因此我们认为：随着棚膜旺季的逐渐来临，LLDPE仍有望出现一波明显的旺季的行情，当然，之所以目前出现俯卧撑行情，主要是因为外围因素的影响造成信心的缺失，另外，从成本的角度看，我们认为LLDPE的成本支撑仍然是有效和坚挺的，从加工链条看，石脑油、乙烯、LLDPE之间的利润率已处于非常低的水平，另外，国内中石油、中石化的挂牌价对市场的托举仍然有效，当然如考虑外盘因素和装置复工等因素，我们综合认为：在消化诸多利空因素之后，LLDPE在9月下旬将有望迎来一波旺季上涨行情。

　　LLDPE短期还有一跌，中期买入仍需等待

　　图六：L120160分钟图

LLDPE

    数据来源：博易大师

　　上图是L1201的60分钟图。从今年4月底开始，L就出现了明显的巨幅波动特征，每次波动都是以围绕中期趋势的快涨快跌来完成，出现这种典型的资金逐利态势，主要还是由于市场对于基本面的信心缺失所造成，这与目前的宏观基本面也是相吻合的。另外，从技术上看，自今年4月底跌破上升趋势之后，期货价格多次出现在远离趋势线的情况下突然出现拉升和杀跌，是典型的震荡技术特征，因此从中期的角度看，塑料还难以迅速实现趋势非常明显的行情，而从近一周以来的走势看,期价一直围绕10720-10880附近进行震荡，尽管多次获得支撑，但并未出现比较强劲的反弹，在技术形态上已经形成了下降楔形.因此我们团队认为：从短期来看，L1201仍存在一定程度的下跌可能，由于短期均线与中期均线的再度错叉市场做空动能仍未有效释放，但考虑到目前期价已经大幅远离长期均线，因此我们认为期价在远离均线1300-1350元处将会获得支撑，以当前的均线水平，可能会在10250-10400出现比较理想的买入机会,因此操作上，我们团队建议在10250-10400元/吨附近采用逢低分批买开仓L1201的操作策略，不过，考虑到目前的市场环境，中线止损位设在10000元/吨处，止赢位则将根据市况灵活应对。