受美国农业部9月供需报告上调美豆产量和期末库存，及国际宏观经济形式不乐观影响，国际国内豆油期价大幅下挫。截至9月16日，国内豆油主力合约已经下跌350元/吨左右，后期豆油期价走势是延续下跌，还是会反弹上行？

　　一、利空因素仍需时间消化

　　1、欧债问题仍需时间解决

　　上周德国总理默克尔表示欧元区国家必须不惜一切代价避免希腊“失控破产”，意大利财政紧缩计划通过了该国国会的最终审批，欧洲央行宣布联手美联储、瑞央行、日央行以及英央行，向欧元区银行体系提供流动性支持。另外，英、法等国和国际货币基金组织都公开表示，支持将人民币纳入特别提款权货币篮子，明为增强全球货币体系的稳定性，实际是准备拉中国入场帮助解决欧债危机。虽然各方为解决欧债问题的努力提振了市场信心，但是众多主权国家统一协调救助，必然面临很多问题，所以离推出具体、有效的解决策略，仍然需要一定的时间，再没有详细的策略出台之前，大宗商品价格很难承压上行。

　　2、产量增加效应仍需时间消化

　　美国农业部在其 9 月份供需报告中意外上调 2011/12 年度美国大豆产量及库存预估数据，美国11/12年度大豆产量预测上调至30.85亿蒲式耳，较上月预测增加2900万蒲式耳，库存上调至1.65亿蒲式耳，较上月预测增加1000万蒲式耳。供应预期增加导致 CBOT 大豆期货价格连续大幅下跌，11 月合约累计下跌幅度近5%，受此影响，国内贸易商采购心态渐趋谨慎，国内油脂油料价格随之不断走低。但相对CBOT大豆跌幅而言，国内油脂油料期价仅下跌3.4%，后期国内油脂油料期价仍存在较大的下跌空间和补跌的可能性，换言之美国农业部报告上调美豆产量和库存的利空效益在国内并没有完全释放，仍需要时间消化。

　　二、利多因素尚需时间酝酿

　　1、豆类品种早霜炒作难有作为、不宜期待

　　霜冻在秋、冬、春三季都会出现，是指空气温度突然下降，地表温度骤降到0℃以下，使农作物受到损害，甚至死亡。霜冻对作物的主要危害为作物内部由许许多多的细胞组成的，在严寒霜冻以后，气温突然回升，则作物渗出来的水分很快变成水汽散失掉，细胞失去的水分没法复原，作物便会死去。

　　从国家粮油信息中心得到的气候数据来看，9月份以来美国大豆产区普遍遭受低温天气影响，截至9月10日当周，美国大豆产区气温较正常水平偏低 2.4 度，较前一周大幅下降4.4℃，前三大主产州衣阿华州、伊利诺伊州、印第安纳州气温分别偏低2.7℃、3.0℃和3.1℃，密苏里州和内布拉斯加州也分别偏低3.6℃和3.2℃。本周期间，美国中西部地区气温继续降至零摄氏度附近或以下，局部地区出现霜冻，今年霜冻天气的到来时间比往年提高两周半，中西部未成熟的大豆作物有可能遭到破坏。早期霜冻将导致大豆落叶，影响大豆结荚鼓粒并除低大豆作物的含油量，气象专家称本周美国面临霜冻风险的作物面积在 15-20%。但是不可否认的是美国农业部在考虑到早霜的问题后依然在9月报告中提高了大豆的产量和期末库存，可见实际上美国大豆受到早霜的影响是有限的。

　　根据我国最新气象消息，9月13-15日，黑龙江西北部的部分地区有霜冻。9月15-18日黑龙江北部霜冻线预计会南压东扩，目前霜冻区主要是林区，对农作物产量影响不大。到目前为止，黑龙江多数产区大豆基本成熟，因而霜冻对于我国大部分大豆作物后期成熟影响较小，因此早霜对美国大豆和国内玉米产量的影响要大于国内大豆，早霜的炒作在豆类上来说必然是难有作为的，不宜期待其会大幅拉高期价。

　　2、观察期后原料抢购行情方能兴起

　　目前正直国内大豆的成熟期，9月底后国产大豆将开始上市。由于粮源有限，预期今年大豆收购价会继续上涨，出现抢购的可能性大增，届时将会大幅提振豆类商品价格。但近些年国内农民销售大豆、玉米等农产品已经养成“囤积待涨”的习惯，普遍认为早卖即陪；收购商同样需要观察一段时间再确定其收购计划的细节。因此市场预期的抢购利多行情，将需一段时间的观察期后才能到来，而且是否能够如期发生也是一个较大的未知事件。

　　3、消费旺季备货行情更需时间酝酿

　　豆油消费存在淡旺季之分是市场的共识，每年下半年由于节假日较多，是豆油的消费旺季。但目前所处的时点正是“十一”旺季备货行情已过，元旦春节备货行情未临的低迷时期。根据历年价格涨跌统计来看，一般10月底方会开始炒作元旦、春节备货行情，因此春节消费旺季的备货行情仍然需要一个月甚至更久的时间来酝酿。

　　三、豆油期价反弹尚需时间

　　综上所述，目前利空因素仍会持续主导期价走势，利多因素尚不足以拉升期价，因此以豆油为主的油脂油料期价近期将仍以调整行情为主。后期随着时间的推移，欧元区推出具有可行性的债务解决方案，同时产量增加效应被价格下跌所抵消，利空因素被有利消化，期价将触底企稳。之后随着原料收购期和春节备货期的到来，期价将展开反弹行情，反弹幅度主要看利多因素的提振效果。需要注意的是后期的反弹行情是建立在欧债问题得到解决或将要得到解决这个基础之上的，若欧元区迟迟不能推出有效的方案，市场信心将会被大幅打压，届时无论产业方面利多因素多么给力，期价也很难出现单边上涨的反弹行情。