9月中下旬，LLDPE、PVC在宏观利空的打压下，突破震荡区间，步步走低。经过大幅杀跌后，二者低位震荡，再次进行方向选择的概率较大。市场方向尚不明朗，无论多空介入操作，短期盈利空间均不大，且会面临较大的系统性风险。因此，我们认为此时做套利风险较小，且通过对二者基本面及历史价差变化规律分析，买LLDPE抛PVC有较大的盈利空间。

　　一、LLDPE、PVC跨品种套利可行性分析

　　（一）LLDPE、PVC产业链上游具有一定关联性。

　　产业链上的关联性是在 PVC 与 LLDPE之间进行跨品种套利的基础。二者同为石油化工的下游品种。LLDPE的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→LLDPE，而乙烯法PVC的生产链是：原油→石脑油→乙烯→PVC。当然我国PVC生产以电石法为主，约占总产量的70%，上游的产业链是煤炭，但是随着我国经济开放程度的加深，国际上乙烯法的PVC价格变化也将传导和带动国内价格产生相应的变动。从生产过程来看，上游源头都是原油，这直接决定了二者之间具有相关性。

　　（二）二者的下游用途差异较大，但其下游需求的差异性对价差的季节性变动起着重要的作用。

　　LLDPE与PVC 虽然同属塑料，但两者下游应用差异性较大，可替代性并不强。从国内LLDPE的消费情况看，薄膜消费占统治地位，LLDPE产品中约有74%用于薄膜，农膜的消费占据了24%的份额。从PVC的消费需求看，其主要作为电线电缆及各种用途的膜等产品为主的软制品和以门窗、各种型材和管材、硬片等产品为代表的硬制品。其中PVC薄膜约占其消费量的12％左右，宽幅的透明薄膜可以建造温室和塑料大棚，或者用作地膜，与LLDPE薄膜具有一定替代性。通常情况下，我们可以根据二者在消费领域的差异寻找其价差变动的规律。

表1：PVC与LLDPE制品消费结构表

　　资料来源：新世纪研究

　
　表2：PVC季节性规律

表3：PVC季节性规律

　　（三）历史统计数据表明，二者走势相关性较高。

　　从二者价格走势图上看，基本维持同涨同跌的趋势，在价差拉大后会出现逐步回归的过程。从数量统计上来看，自PVC 2009年5月份在大商所上市以后，与LLDPE的相关性在71%左右。

　　所以，不论从产业链还是从数量统计的结果来看，LLDPE和PVC的期价相关性强，有进行跨品种套利的理论基础。

　　图1：LLDPE、PVC主力合约价格走势图

　　资料来源：富远行情软件、新世纪研究