进入八月份，焦炭价格经过近半个月时间整理，随后受欧洲债务危机等宏观因素的影响，价格出现破位。焦炭主力合约1201，期价从2370一线快速回落至2140一线，随后出现反弹，目前价格再度回落至前期低点附近，目前宏观经济上欧洲债务问题仍未化解，美国国内对其经济前景的担忧也日渐强烈，在整个经济形势利空的背景下，后世价格又将如何演变呢？让我们从整体情况逐一进行解读，来进一步推测价格下一步动向。

　　一、扭转操作短空长多，资金主力效应回流

　　9月22日凌晨，美联储对外公布新一轮经济刺激计划，不同于前两次刺激计划，这次美联储在自身资产负债表没有发生改变的情况下，采取卖出短期债券，买入长期债券的扭转操作。消息公布后，资本市场和大宗商品市场纷纷以暴跌回应。然而对于美联储这一策略，笔者则存有如下看法：短期内市场波动会加剧，可能会促使整体市场进一步下挫，但从一个更大的时间周期来看，此一政策对市场则是利多的。

　　笔者上述观点，主要是基于以下逻辑。在美联储公布刺激计划之前，市场更多揣测的是第三轮量化宽松，这不同于扭转操作，会导致美联储自身资产负债表进一步扩大，市场流动性会再度膨胀，如此一来，资产价格的上涨是无从质疑的。但是现在美联储政策与市场猜想脱节，导致市场预期落空，所以短期内市场波动会因此加剧，这主要市场自身心理因素在起作用。

图一

　　然而，从一个更大的时间周期来看，美联储的扭转操作，则是利多资本市场和商品市场的。美联储卖出短期债券，会抬高短期利率，但是其又将联邦基金利率压低至0到0.25%，所以短期利率的上升幅度不会太大。第二，美联储购入长期债券，更大的压低了长期债券的收益率，这则会打击资金的逐利本性。目前美国十年期国债的收益率在1.81%左右，且其趋势在继续下探。长期以往，投资美国国债无利可图，资金必将对外寻求利益空间，此时，前期由于市场心理而超跌的品种，将再次吸引资金眼球，商品价格的企稳，将会提供较为离场的气氛，届时焦炭价格也将受益。

　　二、产量较高，出口放缓，后期价格压力仍较大

图二

　　中国国家统计局最新统计数据显示，2011年7月份中国焦炭产量为3720.7万吨，较上年同期增长19.8%，1月-7月焦炭产量累计增长12.8%，至24756.4万吨，2011年焦炭产量预测将达到4.2亿吨，产量继续增加。

图三

　　海关总署消息称：8月焦炭及半焦炭出口25万吨，较上月的18万吨增长38.9%，较上年同期的21万吨增加19.0%。1-8月期间，焦炭及半焦炭出口累计为287万吨，同比增长31.0%。如图所示：本月焦炭数量小幅增加，但较今年高位数据已经仅为1/3出口量。由此可知，在高额关税下，中国焦炭出口市场已经逐步委靡。从相关贸易商获悉，原来中国焦炭出口占世界贸易量的50%以下，但随着亚太地区发展中国家的兴起，他们自身的焦炭产量已经逐渐递增，以其数量和价格的优势强占中国原有的市场。

　　从整体上看，国内焦炭目前的产量仍维持在较高的水平，虽然增长率不高，但由于前期基数值较大，所有产量仍会较大。受近期欧洲、美国等国家的经济出现问题，使得市场预期较为悲观，后市仍将会对焦炭出口量产生影响。如果出口量进一步缩小，那么国内的供应量将会增加，使得价格仍将被打压，对此，后市价格仍将承压。

　　三、保障性住房提振，钢材产量有望走强

图四

　　上图为国内房地产开发投资累计同比变动情况，受国内房地产政策打压的影响，今年商品房开工面积出现下滑，对此也对钢材需求产生负面影响。虽然商品房受到打压，但国内今年对保障型住房的扶持还是值得我们关注的。截止7月底，保障房开工率达72%，且7月底开工量较6月底大幅增长，因此在接下来的几个月将迎来是保障性住房开工集中释放的阶段，建筑钢材需求必然有所增长，这将有效弥补近期商品房开工面积下滑带来的影响，对于焦炭期货的远月价格会有一定提振。

图五

　　从目前来看，钢材市场生产复苏已经悄然启动，根据中钢协最新统计数据显示，8月中旬，全国粗钢日均产量194.7万吨，旬环比增长0.25%。当月累计日均产量194.5吨，环比增长1.67%。目前钢厂的焦炭库存普遍在20天至1个月左右，短期内虽然没有大量采购的需求，但是随着库存的消耗，以及为了冬天储备的需求，将有可能在1个月后进行大规模的采购。对此，后市有望对焦炭价格形成一定支撑。

　　四、技术形态已经背离，后市有望超跌反弹

图六

　　从技术形态上看，目前价格已经创出新低，但MACD指标并未创出新低，整体形态上形成底背离行情。虽然今日价格刚刚创出新低，不排除短期仍有下滑空间，但从成本的角度来讲下方的空间已经十分有限，而且目前经济情况十分不稳地，稍有利空价格就会快速下跌，稍有利好价格就会快速反弹。目前市场正在逐步消化市场利空因素的影响，底背离形态也说明短期价格超跌，随时都有反弹要求，对此，我们应该提高警惕，小心价格出现超跌反弹，而使我们蒙受追空风险。

　　综上所述，整体经济面上存在很大不确定性，但是扭转操作从长期上来看是利多价格的，另外近期欧债问题使得市场多次恐慌，我们可以想象如果希腊出现问题而导致破产，那么德国等国家持有那么多得希腊债券将会蒙受很大的亏损，而同时美国又持有很多的欧债，那么欧洲的亏损也将使美国出现问题，这些事各国都不愿意看见的事情，对此，欧洲仍将会采取政策救助希腊的。技术面上，价格出现低位背离，虽然不排除短期惯性回落，但随时都可能出现低位反弹。但基本面上有多空交织，导致整体反弹空间有限，对此我们的观点认为后市焦炭价格仍将维持低位震荡格局，区间在2000—2200之间。