2011年研发团队评选：系统性风险之下 连塑弱势反弹仍有下行可能

　　近段时间欧债危机不断升级，继希腊之后，意大利、葡萄牙再起波澜。美联储未推出QE3，市场质疑扭转操作对经济的提振作用。IMF大幅下调全球增长预期，经济二次探底风险加大，市场避险情绪浓厚。而国内8月CPI虽有小幅回落，但通胀依然存在，预计紧缩政策难以缓和，现货企业仍面临资金周转问题。同时连塑库存处较高位置，塑料薄膜金九银十的需求预期未能如期释放，供需矛盾短期将继续压制连塑上行空间。在当前以宏观面的系统性风险为主导的市场走势中，加上连塑自身目前偏空的基本面，弱势下行的趋势仍难以改变。

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　　经济二次探底风险加大，大宗商品高位跳水，原油价格连续下挫测试80美元

　　9月20日，标普将意大利国债评级下调一档，9月21日，美联储宣布扭转操作，规模达4000亿美金.穆迪同时调低自家银行的评级，基本上确认了美元大级别的回流动作开始。美联储的扭转操作，其实是通过人为干预的方式，在不提高国债收益率的情况下，把市场上的美元流动资本强制性的导入长期国债这个蓄水池，而且这个动作是要持续到明年6月份的，这和提高长期国债收益率，引起的中长期资本回流并没有实质的差别，另外，短期国债收益率上升，长期国债收益率下降，可以压低长期融资利率，这样美联储这个扭转，相当于间接的将长期国债的资金引入实体企业（包括企业长期债券收益率和国债长期债券收益率差值增大对于资金的偏好），同时压低长期利率可以有效避免次贷危机合约到期的违约风险，这样美国虽然短期股市还是受流动性影响继续下跌，但美国经济基本面反转的基本要素已经确立，再加上进行中的减赤计划，不管发展到何地步，美元的反转趋势已经得到确立，这无疑会长期压制大宗商品的价格。

　　美元强势反弹下，原油价格连续下跌，在9月22日美联储议息结果公布后，原油跌出长阴线，试探80美元一线支撑。而据美国能源信息署数据，截至9月16日当周，美原油库存较上周减少733.6万桶，且近期随着原油价格大幅下跌，石油裂解价差走强对市场需求有提振作用。基本面支撑下，原油暂时守住80美元关口。但在宏观经济充满变数情况下，原油上行条件尚不具备，短期维持弱势震荡格局。

　　库存位于高位，供应压力巨大

　　大商所LLDPE仓单量从4月份以来连续增加，不断创历史高位。截止到9月21日，注册仓单量为51589手，约25.8万吨，库存压力十分巨大。天量仓单的存在说明现货市场对LLDPE的需求较为疲软，终端承接能力较差。从下图来看，进入9月份后，仓单似有减少迹象，但减幅并不明显且仓单量仍位于5万手以上的相对高位，说明金九期间需求并未实质性回暖。而在全球经济复苏问题重重下，预计银十期间市场需求也不会有较大起色，去库存化的难度较大，高库存对价格的抑制作用难以改变。

　　此外，在7、8月份集中检修的石化装置已陆续恢复生产，线性产量或将增加。据中塑数据显示，9月PE市场总库存继续增长， 截至9月中旬，PE库存较上月底增加3.63%，比上年同期增长96.87%，且南、北方库存均呈增长态势，其中南方库存增长相对较快。总体而言，PE市场供应量增多，对市场价格的压制作用不言而喻。

　　需求旺季不旺，连塑价格难觅支撑

　　9月塑料需求并未预期般回暖，一方面在沿海地区限电政策影响下，下游塑料制品企业正常生产受到一定程度影响，企业接单不多，需求量不大，企业以按需备货为主，囤积货源情况较少出现，市场呈现旺季不旺特征，对库存的消化较为缓慢。相反，贸易商却积极出货，成交价格商谈余地较大，反映出贸易商的悲观预期。另一方面，在半年的紧缩货币政策影响下，部分企业存在资金周转问题，接单不多，整体需求减少。而国内8月CPI虽有小幅回落，但通货膨胀压力依旧，紧缩政策短期难以放松，下游塑料制品企业资金紧缺局面不得缓解将继续制约对原料的需求。金九需求预期落空后，银十对市场的提振作用料也有限。

　　综合以上分析，美国经济增速下滑风险及欧债危机的不断扩散使得市场恐慌情绪蔓延。系统性风险下商品全线下挫，塑料难以独善其身。而目前宏观经济发展尚存变数，资金避险需求继续推升美元，大宗商品不排除继续下行可能。此外连塑本身面临巨大库存压力，供需矛盾进一步拖累价格。

　　从K线图上看，连塑价格创09年以来新低后已打破9500一线的重要支撑位，并且均线空头排列明显，价格下行趋势保持完好。操作上，在9400-9600区间内逢高建仓抛空，以9800为参考点，止损位根据外围经济形势的发展情况暂定在10000附近，总仓位控制在40%以下，第一目标价位8670，如8670跌破，第二目标位为7800-8000。