我们认为，在经历9月下旬快速暴跌行情后，PVC价格有望在成本支撑的因素影响下在10月份有所反弹，但由于产能过剩以及下游需求不旺，反弹空间有限，后市在7000元/吨-8500元/吨做宽幅震荡是大概率事件，若系统性风险进一步恶化，不排除跌破7000元/吨。

　　PVC近期走势回顾

　　9月份以来，美国经济增长令人担忧，欧债危机蔓延，系统风险增大，全球大宗商品市场普跌，PVC下游需求持续低迷, 成交不旺，进入9月下旬，PVC主力合约1201加速下跌，5个交易日跌幅近7%，并触及年内新低7050元/吨。截至9月22日收盘，PVC期货主力合约1201结算价7175元/吨，较月初下跌9.75%。

图1：大商所PVC期货价格走势图

　　成本因素支持PVC价格，后市下跌空间有限

　　电石价格近期一直高位持稳，截至目前各地电石到价：山东4220-4430元/吨；天津河北地区4150-4330元/吨；河南地区4100-4200元/吨；山西地区PVC厂电石主流接收价4050-4100元/吨。 西南地区主流到货价在3650～4000元。

　　电石的上游是煤炭。9月21 日开始，煤炭运输大动脉——大秦铁路(601006,股吧)展开为期12-15天的检修，加之中煤集团因事故停产影响到煤炭供给,与此同时, 9月底中国华南地区将遭遇冷空气侵袭,南方地区都将出现降温天气。三重因素使近期煤炭进入需求旺季，价格有上涨趋势。后市电石价格易涨难跌。

　　根据我们对四川华融化工的调研，按照目前的电石价格，PVC的生产成本价约在7000元/吨左右。由于成本支撑，后市PVC下跌空间有限。

　　产能过剩，需求不振压制PVC价格

　　由于近年来我国PVC产能扩张较为迅速,而下游需求增长相对较缓，现在国内PVC市场已经出现了严重的产能过剩。据氯碱协会数据，8月PVC产量再创新高,达到113.8万吨,同比增加12.5%，目前大商所交易库存有1.3万张，社会库存达2.5万吨，而下游需求持续低迷，现货价格持续阴跌。华东地区主流报价在7250-7350元/吨，华南地区在7400-7500元/吨，上海地区在7350-7450元/吨。下游走货不畅，多以低端价成交。

　　烧碱价格高企，制约PVC反弹空间

　　由于目前生产PVC企业多用一体化生产法。生产的产品除了PVC以外还有烧碱。今年以来，烧碱价格一路走高，目前32%离子膜烧碱华东市场价格在900~950元(吨价,下同)，华南市场价格在950~1010元。根据我们对四川华融、宜宾天原的调研，目前企业的PVC不赚或微亏，但是烧碱利润丰厚，把PVC和烧碱综合起来算，利润可达600-800元/吨。预计10月份烧碱价格仍将持稳，PVC反弹空间受制。

　　后市展望

　　综上所述，在系统性暴跌之后，PVC期货价格进一步下跌的空间不大，后市或有所反弹，但空间有限。

　　从技术面上看，PVC延布林通道下轨运行，弱势趋势明显。 9月23日收盘价脱离布林通道下轨，有反弹需求。本轮下跌过程中已触及2010年7月的低点，有形成双底的可能。但在产能过剩以及烧碱行业利润丰厚的影响下，反弹空间有限。若系统性风险进一步恶化，后市不排除跌破7000元/吨支撑的可能。