引言：近期PVC期价出现了上市以来罕见的崩盘式杀跌行情，究其原因主要是受宏观大环境的影响：欧债危机因希腊债务违约的可能性大增而使得市场恐慌情绪快速蔓延，本来市场寄希望于美联储能够推出QE3来挽救市场，但美联储碍于国内高企的核心CPI数据而有点投鼠忌器，最终被迫选择了推出QE2.5，即4000亿美元的国债扭转操作，投资者对市场稳定的最后希望宣告破灭。正所谓屋漏偏逢连阴雨，在此期间欧美各国出炉的各项经济数据均大幅低于市场预期，更是给投资者造成了一种世界经济即将二次探底的恐慌预期，助本已破位下行的商品市场以一臂之力。最终国内商品市场再现瀑布式下跌，以铜为代表的基本金属和天胶等金融属性极强的商品均告连续跌停，拖累本已处于价值低估区域的PVC期价再现杀跌行情。不过，随着PVC期价一再被动跟跌，其价值低估已显得越来越明显，一旦宏观环境稍稍趋稳，PVC期价极有可能展开一波价值修复性的反弹行情。

　　一、未来宏观大环境有望逐渐趋稳

　　虽然目前整体大环境依旧是相当悲观，此起彼伏的利空消息更是使得市场犹如惊弓之鸟，但是，在这些消极因素背后，一些积极的稳定性因素正在逐渐显现，商品市场后期很有可能依托这些有利信息而逐渐走向平稳。

　　首先，欧央行在10月6日会议上减息的几率大大增加，由于欧元区财政危机不断恶化，市场认为欧央行应在货币政策方面提供更多支持，有关欧央行立场继续趋于温和的猜测迅速增加。目前市场认为欧央行在下次会议上减息25个基点的可能性是114%，即欧央行几乎肯定会减息25个基点，部分乐观者还预期欧央行会减息50个基点。其次，英国央行在前不久出示的报告中认为：QE是一个功能强大的工具，可以提高名义GDP，并防止通货膨胀率距离2%的通胀目标过低，同时也可能支持实际国内生产总值。英国央行确信QE是利率为零时货币政策的自然延伸，而不仅是应对通缩和经济衰退情况下的保留举措。目前来看，随着欧债危机持续以及英国经济数据低迷，英国央行极有可能在10月份推出2000亿英镑的QE2。再次，随着8月CPI数据的回落，这预示着国内通货已呈现回落之势，国内的宏观紧缩政策也到达顶值，货币政策后市也应进入定向松紧适度状态。而这些征兆可以从8月份的中国新增人民币贷款中可以看出，8月份中国新增人民币贷款里达到了5485亿元，超出此前市场普遍预期的5000亿元，而且从贷款结构上看，中小企业已获定向宽松待遇。这也预示着中国政府自去年开始不断加码的货币紧缩政策已经渐行至阶段性终点。最后，本周，央行通过公开市场再度向银行体系注入流动性，以减轻月末资金压力。至此，央行在公开市场已连续十周净投放，累计释放资金近4000亿元。

　　二、PVC成本牵引效应将愈加明显

　　目前，虽然PVC期货价格大幅下跌，但是上游主要原料电石价格并未出现明显下行，依然保持在一个相当高位的水平窄幅盘整，这就使得PVC的生产成本依旧居高不下。在此之前，虽然东部地区的氯碱企业的PVC生产成本也相对很高，但一则彼时PVC现货价格保持相对坚挺，二则依靠烧碱的收益弥补PVC的亏损，多数企业仍然可以维持正常生产。但是现在随着PVC单位亏损幅度的加大，而烧碱行情也逐渐归于理性，部分中东部地区氯碱企业的经营亏损日渐加剧，迫于成本压力，部分企业已开始着手安排停车检修或降低生产负荷的计划，未来PVC供应压力有望得到有效缓解。

图表一：我国电石价格走势图

　　从现货市场和期货市场价格走势差异来看，PVC近期的恐慌性下跌更多的是在期货市场上，现货市场受制于成本支撑，跌幅相对有限，目前，PVC期货相对现货价格贴水已近400元/吨，因此，这也促使了PVC期货仓单开始逐渐流出交割仓库，进而有助于PVC期货价格的企稳并展开修复性反弹行情。

图表二：PVC期货价格走势及升贴水变化

　　三、保障房或救PVC市场于水火

　　近期，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步做好保障性安居工程建设和管理工作。会议要求，中央继续增加资金补助，地方也要增加财政性资金投入用于保障房建设。会议还指出，银行业金融机构可以向符合条件的公租房项目直接发放贷款，也可向符合条件的地方政府融资平台公司发放贷款。允许公租房项目规划建设配套商业服务设施，以实现资金平衡。由此可见，在中央政府的全力支持之下，今年1000万套保障房建设的任务将肯定能完成，这对于当前恐慌情绪蔓延的PVC市场恢复信心也有一定的提振作用。

　　同时我们还需要注意的是，今年6月是我国保障房建设的一个重要拐点，全国保障房开工率在6月有了质的提升：从32%一跃而至56.6%。根据房屋建设周期来看，这部分集中开工的保障房即将逐渐进入密集装修期，这对提振目前PVC市场低迷的消费需求来说无疑是大有裨益的。

　　综上所述，我们认为，当前PVC期货价格在宏观大环境的影响下已出现严重低估的状况，随着后期宏观大环境的逐渐趋稳，PVC期价很有可能走出一波价值修复性的反弹行情，投资者不妨在7100元/吨之下择机开始布局多头头寸，以待反弹行情的到来。