投资建议：

　　目前市场无论是做多还是做空均有较大风险，我们建议投资者可以根据目前LLDPE与PVC之类的价差接近历史低位进行买进L抛出P的套利操作。预计价差有望回归至3300-3500点附近，盈利目标1000点，如果价差跌破2000则止损离场，亏损在300点，风险收益比还是相当可观的。

　　一、行情回顾

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胶市仍处于寻底过程中

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　　连塑主力1201合约，从下图走势可以看出，L在7月份主要以上升趋势为主，并7月底8月初突破了12000点的高位。但是随后在8月初，自高位很快出现回落，这主要是受到外盘原油走低，以及国内市场对基本面缺乏信心所造成的。期价在8月初到9月中旬持续维持在10500-11000区间内进行了一个多月的震荡整理行情，期间市场多头曾几次尝试突破11000点高位，在此形成密集成交，但在连续的突破未果后期价于9月19日大幅下跌5.35%，接近跌停。直接跌破了10450点的支撑与10360点的黄金分割位支撑。随后连续的走低中期价再破10000点整数关口，当周累计跌幅达12.23%，录得09年以来最大单周跌幅。

　　二、宏观经济

　　1、8月CPI增幅回落，PPI连比持平

　　据国家统计局9日公布的数据显示,8月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比涨6.2%,同比比上月略有下降，环比依然上涨0.3%。从8月CPI分项来看，食品类同比上涨13.4%，尽管较上月历史高位小幅回落；非食品类上涨3% 与6 月创出的历史最高涨幅持平。食品类环比涨幅0.6%，冲高后有所回落，水产品、猪肉、水果、蔬菜价格的环比下降和涨幅缩小是主要原因；而非食品类环比维持温和上涨，大部分类别小幅上涨或持平，衣着类价格则环比下降0.1%。从数据上看,国内通胀压力在本月出现了一定程度的释放，不过仍不能确定通胀已经见顶。由于临近十一黄金周，假期效应或将再次加增加CPI的压力，尤其是近期部分小食品类别出现快速上涨，恐将引起市场价格的轮涨预期。此外我们也发现，从8 月开始，尽管翘尾因素加速衰减，但新涨价因素却不断上升，8 月翘尾因素对CPI 有2.7 个百分点的贡献，而新涨价因素已经达到3.5%，创出年内新高。另外，在本月初，国家统计局还公布了8月中国制造业经理人采购指数PMI为51.7%，比7月提升0.5个百分点，停止了之前连续三个月的回落。从分项类别来看，本月新订单指数为51.1%，同上月持平；新出口订单指数为48.3%，比上月下降2.1个百分点；而购进价格指数为57.2%，比上月提升0.9%。尽管PMI指数的微升表明经济回调态势逐步趋稳，但购进价格指数回暖以及生产订单环节的不佳，表明目前通胀不是简单的需求拉动造成的，随着社会资产价格的上涨，生产成本的攀升，通胀的复杂性已日益加深。本轮因存量货币推动的资产价格上涨将不能简单估量和不会迅速结束。综合来看，我们团队认为，CPI短期出现大幅度下降的可能性不大，而从货币层面来看，在央行冻结8000亿保证金存款准备金后，已完成了下半年数量级的货币紧缩，只要控制通胀仍未明朗，货币调控转向的可行性就不大，相反，随着货币层面与通胀之间的矛盾僵持，社会需求将会转移而不是消减，尤其在人民币对内贬值对外升值的状态下。因此，我们认为：目前的宏观环境对国内商品的影响将是中性。

　　2、国际宏观经济

　　近期，欧债危机出现新的变化，给宏观经济局势再添新变数。9月份，欧洲五国债务将集中到期。目前，希腊、意大利已相继出现问题。公共债务占国内GDP之比居欧盟成员国第一位的希腊债务违约风险大增，而欧盟还未找到解决希腊债务问题的办法，意大利长期主权债信评级又遭标普调降。意、希两国深陷困境，使得欧元区债务问题雪上加霜，如不能尽快得到解决，则对全球经济将带来极大负面影响，也会在商品市场上有所表现。 美国方面来看，虽然市场对本次9月联储议息会议推出“QE3”预期落空，但市场对于美联储的刺激政策依旧寄予希望。从公报来看，美联储表示美国经济依旧疲弱，失业率很高，房地产市场很弱，通胀预期不高等因素支持其后市进一步出台计划；其次，当前欧洲危机四伏，大量避险资金流出欧债市场而转向更为美债，使得美国短期发债更本不愁，一旦欧洲情况好转，市场将会更多期待美联储的激励政策。

　　三、产业动态

　　1、国内PE库存环比小幅增长3.63%，较上年同期增长96.87%

　　截至2011年9月16日，国内PP、PE主要市场总库存继续增长，较上月底增长3.17%，与上年同期比增加78.72%。从库存构成看，PP和PE库存均有上涨，PE库存涨幅大于PP，较上月底增加3.63%，比上年同期增长96.87%；PP库存略有增长，较上月底增加0.62%，比上年同期增长16.85%。从区域来看，本月南、北方库存均呈增长态势，其中南方库存增长相对较快，比上月底增加4.41%，比上年同期增长69.61%；北方库存较上月底增长1.13%，比上年同期增长96.69%。总体来看，本月主要市场库存均呈增长态势，品种和地区之间增长幅度存在一定差异。

　　2、现货市场供给过剩

　　供应方面，近一段时间，受到宏观经济的诸多利空影响，国内线性供需不平衡的状况日益严重。据国家统计局公布的数据计算，7月份国内PE供应总量为140.99 万吨，同比下降3.56%，环比增加12.72%。进入9月后，由于下游需求持续疲软，而国内部分前期检修的石化装置陆续恢复生产，线性产量或出现回升；另外欧美市场经济不景气，对PE需求减少，中东货物转销亚洲、中国，或使国内进口线性大幅增加。因此，预计后期国内线性资源将继续增加，供应压力或不断加大。

　　三、原油有望回落至70美元

　　NYMEX原油主力11月合约在7月末8月初自100美元高位回落，市场投资者因对经济停滞的担忧加重，纷纷退出原油等较高风险资产投资。随后美国债信评级遭调降，引发大面积抛盘，使原油一度跌破80美元低位，并创出八个月来最低收盘位。随后期价维持在80-90美元之间进行反复，其中连续的几次冲击90美元关口均未能实现后期价跌破至80美元下方附近，但此处明显具有较强的支撑，下方空间不大。。

　　美国能源资料协会（EIA）周三公布，截至9月16日当周，美国原油库存减少734万桶，至3.3905亿桶。接受道琼斯通讯社调查的15位分析师之前预计降幅为90万桶。汽油库存增加330万桶，至2.1408亿桶，分析师此前预估为增加100万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少87.4万桶，至1.5761亿桶，分析师平均预估为增加100万桶。 NYMEX 10月RBOB汽油期货合约周三收低3.49美分，或1.3%，至每加仑2.6665美元；10月取暖油期货收高2.74美分，或0.9%，报每加仑2.9342美元。

　　近期原油价格走势仍将取决于未来股市及美元汇率的变化。目前市场人士对未来原油走势并不乐观，欧元区主权债务危机忧虑挥之不去，加之对美国和全球经济增长的疑虑，预计原油上行将受到很大的限制，但是向下大跌的空间依旧不大，预计在原油失守80美元后将有可能下跌至70甚至是65美元。

　　6、连塑技术期走势分析

　　LLDPE与PVC二者均为石油化工的下游品种，因此具有同涨同跌的效应，相关性达到71%左右。近期，LLVPE与PVC在宏观利空因素的打压下，纷纷跳水下探，均创于年内低位。目前市场单边操作风险较大，因此我们通过二者之间的价差联系寻找两者之间套利操作的可行性。

　　自大商所LLDPE与PVC上市以来，价差大致维持在3000-4000点左右，过高则向下回落，过低则上涨。价差最高时接于09年11月份近4700点，而最低则在2010年11月份，接近2200点，随后均向中心位置回归。截至9月23日LLDPE、PVC的价差在2300点位置，接近历史低位，中期有向价差中心回归的需求，投资者可尝试做多LLDPE，做空PVC的中线操作为主。

　　三、行情展望

　　综上所述，我们认为，在国际宏观经济压力作用下，以及原油有望进一步下探的拖累下，连塑目前还不到抄底的时机。但是目前国内现货市场支撑明显，而且包装膜季节性旺季的到来将限制下方空间。所以现在不管是做多还是做空均有较大风险，我们建议投资者可以根据目前LLDPE与PVC之类的价差接近历史低位进行买进L抛出P的套利操作。预计价差有望回归至3300-3500点附近，盈利目标1000点，如果价差跌破2000则止损离场，亏损在300点，风险收益比还是相当可观的。