在宏观面的急剧利空主导因素下，焦炭主力合约J1201进入9月份以来一路震荡下行，近日破位下行，期价再度探底，最低跌至2072元/吨。今年已经进入的本应“金九银十”旺季钢材市场，以及马上到来的入冬前焦炭的冬储行业行为都没有对今年的焦炭行情形成有利的利好支撑。笔者认为，由于受国际环境的影响，焦炭行情短期内将进一步下跌，受基本面供需的影响中期可能弱势震荡，但是由于煤炭行业是一个高排放高污染的行业，受国际和国内碳排放指标的限制和大力发展清洁能源的政策背景下，必定对长期的焦炭行业的供需产生深远的影响，形成一定的利空。

　　宏观经济环境短长期分析

　　1、欧元区主权债务危机，美国经济衰退预警，主要经济体面临系列问题，全球经济面临再度下滑，短期内焦炭面临系统性下跌。

　　纵观全球宏观经济形势，外围市场利空风险频发，欧债危机目前正朝着进一步恶化的方向发展。国际货币基金组织下调今明两年全球经济增长预期，全球经济已进入一个“新的危险境地”。市场对欧洲债务危机与全球经济前景的担心情绪加重，导致美股重挫，在内忧外患的背景下，包括焦炭在内的大宗商品价格出现极为惨烈的下跌行情。

　　2、IMF下调中国经济增长预期，中国经济增长放缓。

　　国际货币基金组织9月20日下调了今明两年中国经济增长预期，并上调了对中国通货膨胀率的预期。国际货币基金组织（IMF）在9月21日发布的《全球金融稳定报告》中警告称，中国的地方政府债务将面临大幅减记，加上其他形式的信贷激增，导致中国的毛债务总额已达到“异常高的水平”。与此同时，中国的房地产市场又增加了另一层风险。考虑到中国政府需要插手干预的程度，中国的公共债务指标很可能将显著恶化，并缩小政府未来进行财政刺激的余地。

　　3、低碳节能减排大势抑制需求。

　　根据《“十二五”节能减排综合性工作方案》，到2015年，全国万元国内生产总值能耗要下降到0.869吨标准煤(按2005年价格计算)，比去年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%。“十二五”期间，将实现节约能源6.7亿吨标准煤。在国家抑制高耗能、高污染产业过快增长与鼓励发展清洁能源的政策背景下，对焦炭的需求起到一定的抑制作用。

　　焦炭的生产与消费

　　1．原材料成本上升压缩价格空间，焦炭价格长期维持相对坚挺

　　生产焦炭最重要的原料是炼焦煤，而我国炼焦煤的供应却受多重因素的制约。主要制约因素是，储量有限。我国炼焦煤的查明资源储量仅占煤炭的24％，炼焦原煤产量由2005年的9.1亿吨增长到2010年的11.2亿吨，年均增长仅4.2％，而同期原煤产量年均增长率为9.6％。我国炼焦煤进口依存度并不高。目前，我国焦煤对外依存度约为10%。据中国煤炭工业协会的预测，2011年焦煤进口量将为4900万吨左右，进口依存度将不会超过12%。据海关总署统计，8月焦炭及半焦炭出口25万吨，较上月的18万吨增长38.9%，较上年同期的21万吨增加19.0%。1-8月，焦炭及半焦炭累计出口287万吨，同比增长31.0%。中国海关统计谘询服务业中心数据显示，内地8月煤炭进口1659万吨，按月跌5.4%。据悉，澳洲下调其对2012财年炼焦煤产量的预估,因焦煤生产从自然灾害中恢复的时间长于预期,不过澳洲小幅上调其对铁矿石产量的预估。这个全球最大焦煤和铁矿石出口国将其对焦煤产量预估降至1.61亿吨,较6月预估下调6%,同时将焦煤出口预估下调5%至1.56亿吨。

　　因此，焦炭的成本主要取决于国内焦煤的价格。从长期来看，原料炼焦煤产量的限制将使得焦炭的价格呈现相对坚挺的态势。

　　2、进入炼焦煤冬储阶段，现货价格稳中有升。

　　随着冬季的到来，华北和东北地区的焦化厂和钢厂纷纷进入传统的炼焦煤冬储阶段。在天气转冷，运输受限之前，焦化厂和钢厂为确保生产的正常进行，需要储备一定数量的焦炭。所以炼焦煤的需求会呈现阶段性的增加。

　　预计全年焦煤产量将达到4.1亿吨，比上年增长6％左右。2011年7月份中国焦煤产量是3720.7万吨，较上年同期增长19.8%，环比减少77.11万吨。进入8月，焦煤产量3785.4万吨，环比增加64.73万吨。焦炭产量，山西省以单月530万吨位居榜首，该省产量较去年同月增加74万吨，同比增幅为3.3%,山西地区焦炭产量仍居全国第一。

　　3、钢铁的消费需求拉动，对焦炭价格形成支撑

　　从焦炭消费构成分析可知，钢铁工业是焦炭最主要的消费领域，占总消费的80%左右，因此，焦炭消费高度依赖于钢铁工业的运行，钢铁价格与焦炭价格高度相关。

　　从2001-2011年钢材和焦炭产量走势可以看出，这两者之间具有高度的相关性。从焦炭的消费大户钢铁行业来看，9、10月份是北方传统的消费旺季。

　　据住建部统计数据显示。截止8月底，全国施工面积达到442616万平方米，新开工面积131881万平方米，环比增长14.5%和4.3%。保障性安居工程仍处于施工旺季我国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工721.8万套，与全年目标相比开工率达72%。就在最近，住建部强调要严格落实1000万套保障房开工建设任务，要求10月底前将全部建设项目巡查完毕。同时在10月底前，要有1/3的项目做到主体基本完工，1/3的项目进入地上施工阶段，1/3项目进入基础施工阶段。并将鼓励各地在已明确建设目标基础上，超额开工保障性安居工程建设。下游建筑行业对钢材的需求是带动焦炭需求上升的重要因素，也是影响市场心态和预期的重要影响因素。

　　从焦炭1201合约的走势图来看，均线系统呈现向下发散的趋势，短期内虽有超跌后的技术性反弹可能性，但在宏观基调偏弱，不确定性较大的影响下，焦炭价格难以有较好表现，策略上逢反弹抛空为主，建仓区间在2100-2150，目标价位为1950附近，仓位控制在20%左右。当经济环境稍适缓解后，考虑到上游的成本支撑和下游钢材的需求，预计中期焦炭将维持区间震荡偏弱趋势。