和讯特约

　　十一长假国际国内各种消息频发，持仓过节的投资者内心经受了一轮无奈的考验，十一之后油脂期价的走势将会如何演绎，是延续跌势还是逐渐企稳？

　　1、欧债由单边利空转为多空分歧

　　十一长假期间利多利空因素纷杂，虽然看着眼花缭乱，但对持多单的投资者而言却不是一件坏事，9月下旬开始由欧债恶化引发的一边倒的悲观利空，已经悄然发生改变。

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　　虽然穆迪、惠誉等评级机构不断调降欧洲各国政府和银行的评级，但欧央行决定继续救助希腊、欧洲各国积极救助存在危机的银行和法德表示将尽快拿出遏止欧元区危机的计划，这一系列利多消息都使前期投资者丧失的信心得以恢复，市场对欧债影响的评价也由单边利空转为多空分歧。

　　这一转变表明期货价格单边下跌的动力已经不足，若没有比前期利空更坏的消息，期价将会结束单边下跌走势转为震荡。

　　2、大幅减仓造成杀跌力量不足

　　随着期价的下跌，油脂主要品种期货开始大幅减仓。豆油期货合约的双边持仓已经由前期的80万手，降至目前的50万手；棕榈油期货合约的双边持仓已经由前期的42万手，降至目前的30万手。前期行情震荡时累积的能量已经得到释放，多头认输砍仓出场，空头同样获利了结离场，空头继续杀跌的欲望已经不强。而大幅减仓现象不仅仅存在于油脂品种上，因为本轮下跌是系统性风险造成的整体下跌，市场化程度高的品种如大豆、铜、PTA、天胶等同样出现大幅减仓现象，这也再次印证了市场流传的“多头不死、空头不止”这句老话。

　　因此，随着主要品种的持仓量大幅减少，后市期价将随着多空分歧加剧，行情走势转为震荡，并伴随着持仓量的增加，能量再次累积，期价将重新选择突破方向。

　　3、后期利多因素占优的可能性更大

　　①供需偏紧格局提供支撑：美国农业部9月30日公布的报告显示，截至9月1日，美国玉米库存为11.28亿蒲式耳，较市场预期高出1.64亿蒲式耳。截至9月1日，美国小麦库存预估值为21.5亿蒲式耳，较市场预期高出1.15亿蒲式耳，显示出饲料小麦用量低于市场预期。大豆方面，美国大豆库存为2.147亿蒲式耳，较市场预期低1000万蒲式耳，虽然大豆库存数据的利多影响被大于预期的玉米库存数据利空影响所盖过，但后期随着时间的推移，2011/12市场年大豆供应略微从紧的格局，仍将为大豆价格提供支撑。

　　②豆源抢占推高生产成本：产区大豆收割接近尾声，据东北大豆调研情况，受种植效益比影响，大豆种植面积缩减约30%左右，缩减的面积大部分用于改种玉米和水稻。大豆田改种其他作物有一定的难度，如积温带、农药残留、水源、劳动力等问题决定了更改种植作物是否可行。按照黑龙江省统计局数据，2010年黑龙江大豆种植面积6717.7万亩，今年或将缩减到4700左右。黑龙江省大豆单产和质量整体改善，弥补部分面积减少带来的产量下降，但总产量仍较上年减少预计本年度黑龙江大豆产量在580万吨左右，平均单产在260斤/亩，全国大豆的总产量可能低于1300万吨。国产大豆产量降低，加之食品加工方面的争夺，榨油用的豆源越加有限，届时抢购大豆的行为必将兴起。

　　③原油上涨提振油脂期价：受美国库存降低和避险需求提振，原油价格近期走势以上涨为主。若国际环境没有明显改善，届时原油在避险需求的推动下将会不断被动提高，因此会导致大豆、豆油、棕榈油的进口成本增加，甚至严重的话会让市场有炒作生物能源概念的欲望。据油世界预估2011年全球生物柴油产量可能增长20%至2160万吨，而豆油是生物柴油的主要原料，目前巴西85%的生物柴油由豆油生产，阿根廷的生物柴油则全部来自豆油。因此从国际上看豆油的消费需求在生物柴油的推动下有望维持较高的增长率。但就国内情况而言，生物柴油受政策、工艺等因素的影响发展并不顺利，因此豆油的需求仍然以食用需求为主，但只要原油价格不断上涨，超出生产生物柴油的成本，届时其增加的需求比较在市场上得到有效反映。

　　④春节备货行情是必炒因素：十月过后将是传统的春节备货行情，消费企业为满足元旦春节期间的大量消费，必将在此之前大规模备货，因此备货需求引发的行情上涨，将是多头反攻时最重要的一大利器，也是最易引发炒作的市场因素。

　　4、油脂期价近期将企稳并有望反弹

　　随着国际形势由一边倒的利空到多空产生分歧，和老多头认输出场，空头获利了结，期价下跌动能释放完毕，近期期价走势将开始逐渐转为震荡。后期若国际环境不再更加恶化，随着供需方面利多因素逐个爆发，油脂期价必将反弹上攻，但由于2011年全球仍以调整为主基调，油脂期价很难再创年内新高。

　　5、操作上轻仓试多严格止损

　　由于目前走势将转为震荡，未来虽然上涨可能性更大，但不排除国际环境继续恶化的可能，因此在此阶段，应以轻仓试多为主。建议以10%的资金入场试多，同时严格止损，以总资金亏损1.5%为界限止损。震荡阶段可以不断试多，直至期价选择方向为止，若期价跌破前期低点转为熊市，则可反手卖出，资金控制在30%以内；若期价上破9月30日的高点并有效站稳，则可以加仓买入，资金控制在50%以内。此阶段操作不以盈利为目的，主要为后期长线布置底仓，因市场存在爆发系统性风险的可能性，因此关键是止损必须严格，否则计划将很