和讯特约

　　进入9月和10月，理论上塑料的传统旺季已经到来，但是今年不同以往，外有欧债危机阴云不散，全球经济增长放缓，内有国内供给大于需求，乙烯库存上升。行情走势方面则充分的反映了LLDPE在价格方面的压力，从8月初的破位下行到9月中旬的持续下跌，市场完全不买所谓“消费旺季”的账，旺季似乎成为泡影。后市值得思考。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　一、 全球经济增长放缓，国内货币政策难以放松

　　自美联储发布黯淡的经济增长预期开始，市场开启了对全球经济增长放缓的担忧，从而导致全球投资者避险情绪升温。各个国家的GDP增速也不同程度出现回落，国际货币基金组织甚至大幅调低全球经济增长的预期值，不难发现，在找到下一个经济增长点之前，如何避免经济过度的“滑坡”从而再次陷入经济发展困境是各国面临的主要问题。

　　欧洲方面，虽然有欧洲金融稳定法案的出台，但欧洲债务危机仍然缺乏根本有效的解决方案，欧债问题一直存在隐患。欧盟主要核心国家如法、德、意等自身经济也存在一定问题，虽然9月份各国的PMI指数相对之前比较有所起色，但总体仍然处于衰荣分水岭的边缘。巴尔干半岛如今又成为世界焦点、欧洲的导火索，不同的是，这次是无硝烟的战争。面临债务违约风险的希腊，由于没有一个行之有效的解决债务危机的方法，再次成为一个火药桶。

　　美国方面，持续高企的失业率已经极大程度上损害着民众的信心，各地爆发的游行说明了一切，低迷的就业数据也代表着如今美国经济面临的困境。

　　图二：美国失业率数据

美国失业率数据

　　数据来源：财新网

　　反观国内，持续维持高位的CPI数据代表央行不会轻易放松货币政策，尽管CPI的拐点已经出现，但是控制物价稳定仍然是政府下半年的工作重点，只要政策不转向，那么货币政策也很难有所变化。数据显示，8月份我国CPI同比上涨6.2%，PPI同比上涨7.3%，涨幅较上月有所收窄，但仍处于历史高位区域。由于工人工资、生产成本等各项费用短期仍难以大幅回落，且9月份物价又略有回升，预计短期内我国通胀压力仍然较大。从紧的货币政策一时仍难以改变。

　　二、 乙烯库存不断上升，下游需求表现乏力

　　1. 供应不断增加

　　8月份以来,国内乙烯进口货源开始明显增多。欧洲经济因深陷债务危机而持续不景气,对乙烯需求减少。近几年来,中东地区的产油国均大力发展烯烃产业,中东地区的烯烃产品成本低廉,价格竞争优势明显。在当前欧美等发达市场纷纷陷入债务危机之际,中国市场可能成为中东烯烃产品最主要的销售市场。

　　从国内乙烯行业的产业政策来看,即将发布的《乙烯行业“十二五”规划》明确指出,我国将通过加快在建大型乙烯项目进度,大幅提高国内乙烯生产能力和自给率。到2015年,使我国乙烯总有效生产能力达到2700万吨。其中,新建乙烯项目5—7个,增加乙烯产能630万吨。在未来四年内,国家将采取多元化的乙烯产能扩张政策,届时我国乙烯当量消费自给率,将由目前的48%提升至70%。

　　因此从乙烯行业的宏观角度来看,中东地区的廉价货源冲击以及国内市场产能多元化的扩张,均使得国内乙烯供应压力不断增加。

　　2. 需求较为疲软

　　下游表现低于预期。进入10月,从理论上讲LLDPE已进入传统的消费旺季,主要表现在以农膜和包装膜为代表的下游需求将较为旺盛。当前聚乙烯供应增加已成既定事实,市场将关注的焦点集中在下游需求上,如果下游需求持续旺盛,则有可能改变目前LLDPE市场疲弱的走势;如果下游需求表现低于预期,疲弱的需求不能消化过剩的供应,LLDPE弱势格局可能无法改变。

　　从目前LLDPE下游表现来看,下游需求低于预期,一个重要的表现特征是,下游开工率明显偏低,低于去年同期水平。据了解,除日光温室膜和灌浆膜厂家开机率尚可外,PE功能膜厂家开机在30%—50%,大蒜地膜开机在10%—30%,均不太理想。

　　图三：农用薄膜产量

农用薄膜产量

　　数据来源：wind资讯

　　另外，从乙烯装置检修情况来看,境外市场前期检修装置多已陆续复工,巴塞尔、拉比格石化装置已正常运行,10月份货源供应有望恢复。受火灾影响的台塑装置于9月逐步开启,台塑26万吨/年的LLDPE装置即将重启，台塑3号和CPC5号裂解装置基本已经完成检修。10月份将有韩国、菲律宾的部分装置进行检修。后期市场货源供应可能会进一步增加。国内方面，检修装置进入重启高峰，近日兰州石化、镇海炼化、大庆石化分别检修完毕，而月初至十月中旬还有上海石化、沈阳化工(000698,股吧)和独山子石化分别重新启动装置，因此后期在货源供应方面已没有利好可寻。

　　从国内市场来看,燕山石化9月15日老高压三线开车,新高压正在恢复中,独山子石化大乙烯装置月底预计开启,其他部分装置将在10月份重启,国内资源供应压力增大。因融资问题,中小企业对PE需求短期难有改观,整体供需面不乐观。

　　三、 库存压力增大，现货市场观望气氛浓厚

　　8月份进口货源到港量开始明显增多,但货源消化速度已远远不如7月,9月港口库存开始明显上升。因需求未改善,国内石化销售滞缓,库存压力增大。

　　究其原因,从宏观形势来看,全球经济复苏进程缓慢,美欧债务危机重重,严重制约商品需求量。从实体经济来看,资金荒、用工荒和用电荒等“三荒”持续困扰着实体经济尤其是中小企业,中小企业无法正常生产，导致库存积压。

　　期货市场的低迷，一定程度打压现货市场气氛。石化企业挂牌价依旧维持稳定，大部分石化企业挂牌价维持在10000元/吨以上，福建联合和中石油东北石化企业价格低迷10000元/吨。卓创资讯预测，9月份中国聚乙烯产量或将下降6.86％至75.4万吨。各地现货市场中，原油价格虽然小幅上涨，石化企业挂牌价继续维持稳定，但贸易商报价出现分歧，大部分地区报价继续维持稳定，少部分地区报价出现阴跌。目前市场观望气氛较为浓厚，整体接盘意向维持低位，市场等待下一步的消息。

　　亚洲乙烯单体市场，最大的买家中国企业由于国庆节休市，使得市场中悲观情绪聚集，虽然新加坡壳牌炼厂因火灾停车，但是对于市场刺激作用依旧较低，而且现在买卖双方价格分歧较大，使得市场实盘成交稀少，亚洲乙烯单体价格小幅下滑4.5-6美元/吨。欧洲乙烯单体市场，FD西北欧乙烯单体价格小幅下滑5欧元/吨，CFR西北欧报价维持稳定。

　　四、 旺季不旺，短期反弹不改中期弱势

　　近日连塑走势偏弱，从技术面上看，9200元/吨一线有一定支撑。5日均线和10日均线有粘合趋势，表明跌势放缓，但各均线仍然呈空头排列，中期看仍不乐观。持仓上看，多空势力均衡，未有明确倾向。因此近期在没有更多负面消息释放的前提下，价格可能在此过程中会出现一定程度的止跌反弹，但高度有限。

　　目前国内乙烯进口货源不断增加以及乙烯行业的多元化产能扩张政策均将加剧乙烯产品的供应压力,虽然当下正处于LLDPE下游需求旺季,但下游开工率明显偏低,需求低于预期。需求不振导致不能消化过剩的供应, LLDPE期价的破位大跌也在挫伤市场的心态。

　　综上，由于供需方面缺乏实质利好，国内通胀压力依然较大，加之外围市场的不利消息频频传出，宏观经济二次探底的风险也影响着原油需求，LLDPE中期偏弱的走势将维持，中期看上方压力位在9600-9800元/吨一带，一旦触及此处区域，建议投资者可反弹抛空。