和讯特约

　　一、矿难频发减少炼焦煤产量

　　8.23黑龙江七台河矿难导致3名矿工死亡。七台河煤田是东北地区最重要的炼焦煤基地。七台河市也是煤矿事故的多发地点。

　　七台河的此次透水事故，使得安全检查力度再次加强，地方煤矿在矿难后基本全部关停。十一前夕，七台河市关停了32家煤矿并停止了区内26户关停煤矿的供电。虽然我们缺乏关停煤矿的产量数据以及各个煤矿的煤炭生产构成情况，由于七台河是东北最重要的炼焦煤基地，炼焦煤供应必然受到影响。目前东北地区炼焦煤资源供给紧张。

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　　国庆期间，在10月4日，贵州省荔波县安平煤矿发生煤与瓦斯突出事故，造成17人遇难。由于该矿井属于技改矿井，我们预计该矿难可能对全国技改矿井恢复生产的进度有所影响。山西省煤炭资源整合在今年5月底结束，炼焦煤矿以中小矿居多，在资源整合过程中不少炼焦煤矿进入整合行列，目前正处于技术改造的进程中。贵州的矿难对技改的矿井恢复生产敲响警钟，对全国炼焦煤生产的长期增长形成负面影响。

　　10月1日冀中能源(000937,股吧)上调焦煤价格30元/吨，炼焦煤尤其是优质炼焦煤涨价仍在进行当中，焦炭价格基本保持稳定，港口焦炭现货价在节前下跌30-40元/吨。

　　二、钢材市场疲弱压制焦炭

　　近期钢材市场的大幅下行压制了成本上升中的焦炭的提价愿望，而钢价是否会继续下行将是近期影响焦炭走势的重要因素。根据我们的判断，国际上欧债危机继续演化，国内资金收紧，对房地产市场紧缩的调控政策，保障性住房建设对钢材需求的推动作用减弱，多重因素使钢材市场在短期之内难有起色，钢厂利润的下降亦可能使钢厂减产，减少焦炭需求。对焦炭而言，虽然成本支撑的因素仍在起着重大作用，但是成本和焦炭价格并非能完全同步，焦化行业的话语权显然弱于钢厂。

　　在上游小幅上涨，下游大幅下跌的情况下，焦炭期货的走势更多地追随下游，只不过跌幅有限。并且我们认为至少今年情况不会明显好转，焦炭和炼焦煤的走势将出现小幅分化，即炼焦煤价稳中有升，焦炭稳中趋跌。利润的下降使焦化企业限产幅度加大。

　　三、冬季储煤因素有待观察

　　此前看好的冬季储煤因素随着宏观环境的演化而削弱，焦化厂及钢厂利润的回落削弱了其炼焦煤冬季补库存的意愿。这个因素还有待继续观察，还要视今年冬季的天气情况而定，目前钢厂炼焦煤库存处于中等水平。

　　图 钢厂炼焦煤库存

钢厂炼焦煤库存

　　数据来源：万达期货北京研究中心

　　三、国际炼焦煤价持续下跌，进口利润回升

　　国际炼焦煤现货价持续下跌，由于中国基本上以现货价进口，随着价格回落至几近灾前水平，进口利润回升，有利于中国进口炼焦煤数量的增加，略微缓解国内供应偏紧的局面。

　　图2炼焦煤进口利润

炼焦煤进口利润

　　数据来源：万达期货北京研究中心

　　四、焦炭产能过剩的局面正在逐步改善

　　8月《山西省焦化行业兼并重组指导意见》获得通过。根据此前公布的 《指导意见》（征求意见稿），山西独立焦化企业今年年底将由227户降至150户，到2015年降至60户；至今年年底淘汰2000万吨落后产能，将总产能控制在1.4亿吨，至2015年缩减至1.2亿吨。

　　山西省焦炭产量几年前曾占全国产量的三分之一，随着金融危机期间行业遭遇困境，山西焦炭产量占比快速下滑。由于河北是最大的焦炭调入省份，金融危机后需求恢复首先支撑了本省的焦化行业。山西省的焦炭销售优势弱于河北省。并且从成本上说河北省调入炼焦煤的运输成本低于焦炭。炼焦煤作为煤炭的运力规划大于焦炭。目前山西省的焦炭公路运输比重接近50%。且公路运输成本高于铁路。

　　山西省以焦化行业产能控制更加严格，近几年全国焦炭产能增长的主要力量来自山西省外。根据旭阳集团的统计，截至2010年12月河北省焦炭产能达到8725万吨，在建产能1719万吨，其中新建焦化企业8家，产能804万吨。到2011年底预计全省焦炭产能将近 1亿吨。据我们此前的调研，河北省焦炭企业的开工率及盈利情况均好于山西省。

　　图 全国焦炭新增产能

全国焦炭新增产能

　　数据来源：万达期货北京研究中心

　　由于4.3米的焦炉直至目前仍占全部焦炉的近50%，《部分工业行业淘汰落后生产工艺装备和产品指导目录（2010年本）》只要求在2012年以前淘汰4.3米以下焦炉。根据河北省的情况，4.3米以下焦炉产能占比为10.4%。若全国的比重也在10%左右，全国目前焦炭产能超5亿吨，我们按5亿吨来算，需要淘汰的落后产能仅为5000万吨。

　　今年全国淘汰焦炭落后产能目标为1975万吨，其中对于山西省的淘汰目标为509万吨。山西省下大决心单省淘汰落后产能2000万吨，全国2011年淘汰目标将达3466万吨。据中国炼焦行业协会粗略统计，2010年我国新投产焦炉57座，新增产能约3371万吨。同期，14个省区淘汰落后和北京首钢搬迁等淘汰关停焦炭产能2759.5万吨，2010年焦炭产能总体还是增长的。2011年淘汰落后产能目标为3466万吨，产能增长最快的省份河北省新增产能约为1200万吨，预计今年年底全国焦炭产能将在4.77亿吨以上。

　　2010年焦炭产量为3.88亿吨，若按每年10%的产量增速（2011年前8个月焦炭累计产量同比增长13.7%，增幅高于生铁产量同比增速10.07%，预计全年产量增速接近10%），2011年焦炭产量为4.268亿吨，2012年焦炭产量达4.69亿吨。产能过剩的局面正在逐步改善，但短期内仍无法扭转局面。预计2012年下半年开始情况好转。

　　五、小结

　　总而言之，原来紧平衡的国内炼焦煤供需情况在近期多发的矿难下供给进一步趋紧，炼焦煤价将保持坚挺，或有小幅上涨。虽然成本支撑的作用依然很强，我们预计焦炭期货价格仍将维持弱势，因为我们预计下游钢材市场弱势难以反转。但值得注意的是，在目前焦炭期现价格倒挂的情况下，焦炭下行空间有限。