9月中旬后，欧债危机引致的恐慌情绪全面爆发，全球金融市场大幅下挫，加之国内资金面趋紧，实体经济增速放缓，塑料市场延续旺季不旺的尴尬局面，需求的缺失使得塑料期货行情渐脱离供求基本面影响，期价走势跟随资金流向。连塑1201合约期价在跌破前期震荡区间10500—11000元/吨后，在空头资金的打压下加速下行，9月下跌1580元/吨，跌幅达14.28%。在此系统性风险下，塑料后市走势更多的取决于宏观因素影响。

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　　一、宏观面：欧债阴晴不定，北美数据主导市场

　　欧债危机如梗在喉，希腊问题仍悬而未决

　　本月月初，希腊政府的预算草案令资本市场惊出一身冷汗，草案表明，希腊未能达成几个月前为获得资金援助而设立的削减赤字目标，由希腊议会批的希腊2012年预算草案中，希腊预计2011年赤字占国内生产总值(GDP)比例为8.5%，而目标水平为7.6%，这说明仅靠赤字削减还不足以令希腊避免破产。随后，EU，IMF以及ECB联合监查团重返希腊对其经济进行评估，并得到悲观结论，认为若希腊得不到新一批援助资金，将最快在10月就用完所有现金。

　　希腊已承诺拉高税收、削减工资并在2015年前将公共部门员工数量减少1/5，以便在欧盟成员国对EFSF扩容法案进行表决时更有信心。欧洲当局当然不愿意希腊破产，因为这将令欧洲各银行资产负债表受到冲击，并最终影响欧元区的经济复苏。

　　在10月上旬进行的投票中，德国顺利通过了EFSF扩容法案，而斯洛伐克则未能在第一轮投票中通过，最终执政局同意提前大选，才避免了该法案死在黎明之前。

　　目前看来，希腊获得下一笔80亿欧元的援助贷款应不会有意外，但欧债问题不仅限于希腊，评级机构近期又下调了欧洲多个国家和银行的评级，其中包括西班牙，显示欧债问题还没有到可以放心的地步。

　　德法强势表态，市场等待实质措施

　　欧债问题的久拖不决令德法经济进程也受到严重影响，在希腊违约风险一度高涨之后，德法领导人联合发表强势救市的宣言，并并承诺在G20峰会之前出台详细救援计划，这令欧元兑美元的比率直线飙升，德国总理的发言人表示，德国及法国已经开始就实施共同的一揽子措施解决债务危机展开工作，但他也警告称，不要期望这是一个“奇迹般的方案”。

　　但是，即便是这样的表态，也并不代表着危机解决进入倒计时，一方面市场还未看到任何实质性的救市措施，包括两国所述整合银行资源的具体方案，其次是还有部分EU成员国对德法撇开其他成员国发表上述言论表示了不满。

　　G20峰会将继续刺激市场信心

　　如前所述，G20峰会成为目前国际市场关注的重心，欧盟，特别是德法两国能否在峰会中提出具体的危机缓解方案，以及20国集团对经济议题的讨论将决定本月剩下时间的行情走向。

　　14日20国集团财长与央行将在巴黎举行会议，欧债危机是讨论的重点问题，困难重重的欧元区能否从峰会中找到出路都令人关注，预计当地时间周六公布的会后公报将会涉及欧债问题。我们认为，无论多国在会上达成了怎样的协议，与会财长必然以鼓舞市场信心为主，因欧债问题已经对各主要经济体都产生危害。近日来，风险资产价格谨慎走高，正是反映了投资者对本次会议以及23日在戛纳举行的G20峰会的期待。

　　当然，若财长们仍仅仅是振兴经济停留在口头上，那对大宗商品价格反弹将产生致命的打击。

　　二次触底担忧缓解，北美数据透隐约利好

　　10月7日，备受关注美国9月份非农就业数据出台，其结果供大于求市场预期。据公布，美国9月非农就业人数增加10.3万人，预期增长6.0万人；8月非农就业人数修正后为增长5.7万人，初值为持平；7月数据修正后为增加12.7万人，初值上升8.5万人。虽然就业增长受到罢工工人返岗影响很大，但结合前两个月的修正数据来看，美国劳动力市场的颓势有望得到改观。作为经济的重要风向标，美国就业数据利好令经济学家们对美国陷入二次衰退的担忧大为缓解，摩根士丹利的报告中也上修了美国今年的经济增长预估。

　　其次，从最新公布的美联储FOMC会议纪要中可以看出，联储内部对是否施行QE3仍保留有空间，有两位委员主结向经济注入更强有力的刺激措施。包括采取大规模资产购买操作。虽然没有明确信号显示美国经济显现超预期的复苏，但相对于9月份的悲观情绪，市场的风险偏好正在好转。

　　综上，从外围市场宏观经济的角度来看，欧债危机解决方案能否出台是近期行情走向的关键，而美国市场的经济数据则对风险资产的趋势性行情起到决定性的作用。就目前的情况，我们对经济好转持相对谨慎态度，但进一步看空需要进一步的信息支持。

　　二、基本面：供应充足，需求仍滞

　　据中塑资讯9月30日塑料市场库存报告统计，国内PE主要市场总库存结束了7月下半月以来的增长态势，转而减少，PE库存较上月底降低8.55%，比上年同期增长73.94%。从库存货源来看，国产料方面，因部分装置检修及产品利润不佳引致生产量环比下降，据根据卓创资讯最新消息，9月国内PE产量约75.4万吨，环比减少6.86%，其中LLDPE产量28.12万吨。进口料方面，进口货源相比于国内货源的价格优势，使得PE进口近期大幅上扬，8月PE总进口76.43万吨，环比增加40.78%，同比增加27.79%，其中LLDPE进口27.43万吨，环比增加59.11%，同比增加20.78%。

　　需求方面，资金紧张以及订单不足仍是致当前PE下游需求不足主要因素，同时宏观面的不确定性继续加重市场观望气氛，商家出货倾向及买家的观望态度使得市场成交延续低迷，市场缺乏炒作热情，悲观氛围转变并非易事，现货市场的好转需待更多利好刺激，短期对期价支撑有限。

　　三、期现倒挂后，期价呈现近强远弱格局

　　经过此轮快速下跌，塑料期现价格已现贴水。根据卓创资讯显示，目前LLDPE主流报价徘徊在9500元/吨—9700元/吨，石化厂家10月初结算价多在9700元/吨附近，贸易商虽因谨慎态度倾向于低库存，但受成本所限，报价大幅下行空间有限，在期现价差制约下，塑料期货近月合约低位僵持，空头资金逐步移仓1205合约，呈现近强远弱格局。两者跨期基差从800附近缩至200左右，这一方面与主力移仓有关，另一方面反应了资金对后市的悲观预期及近期宏观回暖的乐观预期，但从历史基差规律及持仓成本看，两者跨期持有成本在400元/吨以上，目前的基差显然已过小，投资者可适当关注买L1205与卖1201套利操作。

　　四、交易策略

　　综合以上分析来看，期价快速已回近两年来震荡区间下沿，下行动能渐弱，存筑底需求。但塑料市场需求疲软对塑料期价支撑有限，塑料后市能否筑底反弹更多的取决于宏观面的利好，目前来看，虽然美国方面新公布的经济数据好于预期，但欧债问题仍是困扰市场的一大顽疾，市场反复的可能性较大。操作上建议投资者关注9400一线筑底情况，短线保持震荡思路，若1201合约期价能有效突破9600一线，则长线多单跟进，第一目标位10400元/吨，第二目标位11200元/吨。