9月以来，随着欧债危机的不断恶化，整个市场遭遇系统性风险袭击，商品普遍大跌，其中pvc单月跌幅达12.78%。进入10月后，面对迟迟不见改善的欧债问题，德法宣称救市，并承诺在G20峰会前出台详细救援计划。德法救市传言令市场悲观情绪稍有缓解，商品跌势纷纷放缓，部分品种率先反弹。而对于pvc而言，因其下游需求始终不见起色，且电石报价下跌使得成本支撑弱化，弱势基本面使其缺少反弹动能，后市维持弱势震荡概率较大。

推荐阅读

周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

• 2012年有色金属将黯然失色
• 糖价跌破6500地方收储或启动
• 2012年钢价走势或将前低后高
• 需求拖累PVC难改弱势格局
• 信心略恢复甲醇步入盘整期
• 2011期货产品创新领跑者系列访谈

　　1. 欧债危机难言解决，商品上行仍存压力

　　欧盟主席巴罗佐13日提出应对欧元区债务危机的“路线图”，内容包括果断采取行动援助希腊，欧洲各银行之间充分加强协调与合作等。此外斯洛伐克两大党就EFSF调整计划达成一致，表面看来，欧洲各国正致力于债务危机的解决，而此前的忧虑也有所缓解，乐观情绪再次充斥市场。

　　但欧债危机归根结底在于财政政策和货币政策的分离，欧元区财政和货币结构的统一才能最终解决债务问题。但从目前的情况来看，欧元区尚不具备大统一的条件。德、法的种种救市手段或许能缓解欧债危机，但却无益于危机的解决。而欧债危机的持续性存在，一方面使得全球宏观经济不确定性增加，另一方面为美元走强提供支撑条件。在这种环境下，市场的担忧情绪短期难以消散，再加上美元上涨对大宗商品的压制，商品的反弹之路能走多远值得商榷。

　　2. pvc供应充足，而下游需求低迷，供需矛盾令价格承压

　　今年以来，烧碱价格始终保持高位令氯碱企业盈利状况良好，利润刺激下，企业积极开工。而相对较高的开工率在保证烧碱供应的同时，也使得pvc的供应大为增加。据百川咨询数据统计，今年1-8月份中国聚氯乙烯累计产量为845万吨，较去年同期增长11.9%。8月产量为113.6万吨，同比增长12.1%，如图2所示。

　　图1：氯碱企业生产利润

　　当前烧碱市场仍然表现良好，由于前期部分氯碱企业停产检修致市场货源量下降，使得烧碱价格持续高位运行。其中宁夏地区32%离子膜碱出厂价在2150元/吨左右，48%离子膜碱出厂价为2300元/吨，同比前期价位均略有上调。氯碱企业在利润支撑下，预计10月开工率仍将维持高位，那么pvc供应偏松的局面将继续保持。同时烧碱价格的不断走高也对pvc构成一定压力。

　　图2：全国及部分主产区pvc产量（吨）

　　需求方面，金九预期落空，下游需求始终不见启动，市场观望气氛浓厚，商家在供应充足情况下有所让利，但成交依然不温不火。分析原因，一方面政府针对高房价推出的限购限贷等各种楼市调控政策目前已开始见效，楼市调控带来的成交低迷，使得全国房屋竣工面积累计同比增速出现放缓，进而影响了PVC等基础材料的市场需求。另一方面，自年初国家实施紧缩的货币政策以来，很多中小企业融资困难，陷入资金短缺的困境。在这种情况下，pvc下游企业接货积极性不高，多采取一单一谈的采购方式，无益于需求的提升。第三，受限电令及用工荒的影响，企业开工率下降，同样拖累pvc的需求。而当前在国内外宏观环境不利，以及国内房地产调控成效显现的情况下，短期内pvc的下游需求难以打开，银十预期将再次落空。

　　3. 电石价格有所松动，pvc成本支撑力度减弱

　　年初以来在节能减排政策的持续性影响下，电石产能缩减，整体呈现紧平衡的局面，电石价格也保持坚挺，对pvc的成本支撑作用明显。而进入9月后，虽然电石供应紧张状态依旧，但下游pvc行业在价格下跌情况下，亏损局面扩大，企业高负荷生产难以为继，对过高的原料成本无力承担，需求减少由下游向上游传导，迫使电石企业下调出厂报价。电石价格出现松动。从下图可以看出，电石价格的下跌之路从9月下旬开始，目前内蒙乌海电石主流出厂价格3000-3200元/吨，宁夏平罗地区出厂价3200-3350元/吨。价格下跌后，停车企业持续增多，为消耗前期库存压力，企业选择更低的价格以促进销售，电石价格跌势短期内不会结束。

　　图3：电石主流出厂报价（元/吨）

　　对于pvc这种成本推动型产品来说，电石价格下跌后，成本支撑力度减弱从上而下传导至pvc行业，拖累pvc价格走低，目前华东市场5型电石料主流自提价格6800-6900元/吨左右，华北市场自提价格在6700-6800元/吨，较之九月中旬的7500元/吨下跌约600-800元/吨。

　　但从另一方面考虑，由于年底将至，各地节能减排或有更多政策出台，致使电石企业停车率上升，此外，电石价格下跌将导致更多的企业停车检修，那么由下游pvc行业需求减少引发的库存压力将会因电石产量下降而有所缓解，电石价格继续下跌的空间相对有限。对于pvc行业来说，短期成本支撑力度减弱引导pvc弱势下行，但中长期而言，电石价格将为pvc提供底部支撑，限制pvc下跌幅度。

　　综合以上分析，一方面是宏观经济走势的难以把握使得市场不具备反转基础，另一方面当前pvc市场面临成本支撑力度减弱，供需不平衡等种种利空因素的打压，短期品种弱势难以改变。从技术上看，v1201合约已打破7000一线的支撑，均线依然呈空头发散状态但短期有收窄震荡可能，同时周线图的MACD绿柱呈增长形态，各项指标均显示目前pvc仍处空方市场中。在基本面和技术面的共同压制下，pvc短期震荡为主后市仍有继续下探的可能。因此操作上继续以震荡偏空思维对待，可考虑在6850-7000区间内逢高做空，以7100为止损点，下方第一目标价位6700，下破后继续加空，第二目标价位6300。