一、基本面

　　1、焦炭市场分布概况

　　我国焦炭产量高居世界首位达20年，占世界焦炭产量的比例也由2000年的35.33%上升到目前的近60%。2010年我国焦炭总产量为3.88亿吨，在地区分布上，焦炭生产主要集中在炼焦煤资源丰富的华北、西北等地区，其中产量最大的是山西省，其比重一直稳居全国产量的20%以上；焦炭的主要消费地则集中在钢铁企业比较集中的省份，华北、华东及周边地区的生铁产能占全国总产能的64%，占焦炭消费的66%以上，其中河北2010年生产钢铁1.676亿吨，消费焦炭超7800万吨，是全国焦炭最大的消费省份。从供需状况看，山西是最大的焦炭调出省，占全国省际贸易量的一半以上，覆盖到了辽宁、天津、河北、山东、江苏、江西等地区；河北是最大的调入省，占山西调出量的40%以上，东北地区辽宁省份缺口由黑龙江和内蒙古弥补，华南、华中等地区虽然焦炭需求的绝对量不高，但这些地区焦炭产量较低，因此焦炭供给主要靠其他省份外运。出口方面，我国常年占据国际焦炭贸易量的近60%，天津港(600717,股吧)是我国最大的焦炭出口港，其价格已经成为国际焦炭市场的风向标。但2008年金融危机以后，由于国外需求的萎缩以及中国对焦炭资源的战略性保护，开征了高达40%的关税，且实行出口配额制度，导致焦炭出口在2009年大幅下滑95%，2010年出口虽然有所恢复，但占产量的比例仍处于低位。

　　2、焦炭产业链价格传导分析

　　由价格学理论可知，在市朝程度较高的经济环境下，价格链条上的各商品价格都能构建一个体系，任何一种商品价格的变动，都会经由成本推动或需求拉动向其他环节传导。炼焦煤作为生产焦炭的主要原料，占焦炭生产成本的60%—80%，因此其价格走势能很好地反映焦炭行业成本的变动情况，对焦炭价格具有较强的引导作用。而焦炭作为炼钢过程中仅次于铁矿石的第二大生产原料，钢铁行业的消费近年来也占据了焦炭消费的85%左右，当下游钢铁行业景气度上升时，钢厂利润增加，产量提高，就会带动焦炭需求，并抬高焦炭市场价格，反之焦炭价格将下跌。

　　由于它们在产业链中的地位不同，其价格传导的作用也有强弱之分，一般人们使用投入产出价格模型来揭示国民经济中各产业部门之间的联系，从而分析产品价格变动对其他产品价格变动的影响。不过，这一方法有比较严格的前提假设，认为价格影响效应通过产业链能够瞬间传递出去，但现实中价格的传导存在时滞与传导阻碍等问题，尤其是在上下游产品价格的传动上。例如，企业调整其生产经营规模、改变产量都需要时间来消化，且目前我国市朝程度不高，价格可能受到政府行政以及行业协会等力量的影响，因此在研究焦炭产业链价格传导过程时，需要结合其价格走势来分析。

　　我们选择2004年10月21日至2011年1月27日的周度数据来分析三者之间的关联，从实证角度对焦炭产业链的价格传导进行量化分析。从价格走势图可以看到，三者价格走势保持了高度的一致性，其走势体现出了以下三个特点：

　　一是周期性。基本可以分为三个周期：第一个周期为2004年到2006年年底，在此期间三者价格保持振荡格局，波动较小；第二个周期为2007年年初到2008年年底，生铁、焦炭和炼焦煤价格先后大幅攀升并达到历史峰值，涨幅均超过100%，并在金融危机爆发后迅速回落；第三个周期为2008年年底至今，三种商品的价格均逐步复苏，有所回升且表现平稳。它们的走势与经济运行密切相关，2007年后随着我国经济的迅速发展，钢铁需求扩张明显，且全球通胀趋势日趋显著，从而打破了过去几年的平衡，资产价格均开始了一波新的涨势；直到金融危机爆发，资产泡沫迅速破灭从而对实体经济造成严重冲击，钢铁产量与需求急剧减少；近两年，各国采三极政策对抗金融危机取得了一定成效，需求有所回暖，价格也逐步回升并保持稳定。

　　二是时滞性。尽管处于一个紧密的产业链中，但它们价格变动的时间却存在差异。总体来看，生铁价格领先于焦炭，焦炭价格领先于炼焦煤，存在价格变动从下游逐步传导到上游的规律。2007年年初，生铁价格开始上涨，并于2008年4月达到5450元/吨的峰值；焦炭从2007年4月显著上涨，并于2008年8月达到3240元/吨的峰值；炼焦煤则从2007年10月后才明显上涨，并于2008年9月达到2100元/吨的峰值；此外，三者价格开始回落的时间分别为2008年7月、9月和10月。上涨过程中，生铁到焦炭、焦炭到炼焦煤的传导时滞分别为3个月和6个月，下跌过程时滞较短，分别为2个月和1个月，其中焦炭与炼焦煤之间价格传导时间大幅缩短，这与我国煤炭市朝程度提高有一定关联。

　　三是波动性。从峰值与谷值的角度看，焦煤在整个时间段的比例最大，焦炭次之，生铁最低，说明在长周期内上游成本的增长传递到下游会有衰减的效果，上游产品的价格变动并不会完全传导到下游。分时间段看，在金融危机后下跌的过程中，三者价格分别由2100元/吨、3240元/吨和5450元/吨下跌到了1060元/吨、1300元/吨和2900元/吨，降幅分别为49.5%、59.9%和46.8%；而随着经济回暖，价格回升，三者价格分别上涨了39.7%、61.5%和46.6%，达到目前的1450元/吨、2100元/吨和4250元/吨。这说明焦炭相对其他两种商品，其价格波动更剧烈，在价格出现较大变化时，经常面临更大的风险。

　　3、焦炭产能淘汰压力很重

　　山西地区焦企近期达成共识，9月份准一级冶金焦车板指导价在8月份基础上上调60元至2060元/吨。据兰格钢铁监测，国内煤矿企业和钢厂的双重挤压，焦化厂压力倍增，基本都处于倒挂的状态。目前山西、淄博、东北地区部分焦化厂目前已经有限产情况发生，幅度在30%左右。现山西地区二级焦炭含税出厂价1800-1820元，河北地区二级焦炭含税到厂价1950-2000元，山东地区二级焦炭含税到厂价1960-2050元。

　　据统计，7月份山西生产焦炭789.5万吨，环比6月份减少1.3%，但同比去年仍然增长23.7%，产量依旧高位运行。近期山西地区持续进行煤矿整改，造成焦煤资源紧张，部分焦化企业开工率有所下降。综合看，在下半年钢厂逐步增加焦炭储备的情况下，山西焦企将积极备料保证生产，预计本月山西焦炭市场产销或将同步增长。

　　统计局的数据显示，焦炭产量仍继续较快扩张，市场供过于求矛盾仍在加剧。6月份全国焦炭产量为3797.5万吨，环比增加3.6%，其中，6月份山西焦炭产量为799.8万吨，环比增加6.1%，同比增加9.5%。中钢协公布的统计数据显示，焦炭库存一直居高不下，今年1-5月份冶金焦社会库存达到4000万吨。近日工信部公布的工业行业2011年淘汰落后产能任务，涉及到钢材、焦炭等18个行业，其中焦炭产能减少1870万吨。高盛预测，2011年中国焦炭产量约4.04亿吨，产量增速4.4%，焦炭消费量大约3.84亿吨。

　　4、钢厂焦炭采购谨慎

　　日本钢铁生产厂家住友金属及神户钢铁与澳大利亚焦煤供应商英美资源、必和必拓达成4季度焦煤合同价285美元/吨FOB，较3季度的315美元/吨FOB下降10%。住友金属还与必和必拓达成协议，所采购焦煤一半采用月度定价，一半采用季度定价。受昆士兰州暴雨和洪水影响，澳大利亚2季度焦煤合同价高达330美元/吨FOB，此后开始下滑。四季度焦煤协议价的下调有利于中国焦煤的进口，但该价格与中国国内市场价格相比依然较高，钢厂大量进口焦煤的动力不会明显增长。

　　目前，国内钢材市场走势疲软，而国际三大矿山垄断着市场，进口铁矿石价格高高在上，导致钢厂成本压力加大，大部分钢厂以采购现货为主。目前焦炭市场价格变化不大，焦化厂出货情况比较稳定，厂内焦炭库存量仍保持低位运行。国内钢铁企业采购焦炭表现出较为谨慎的态度。按照常规，钢铁企业对于铁矿石成本控制能力比较弱，基本没有话语权，但是相对焦炭企业议价能力则处于优势地位，钢厂为了控制成本，提高企业利润率，有向上游压缩成本的动力，而压低焦炭成本是立竿见影的最好举措。

　　5、国际炼焦煤价格持续坚挺

　　优质炼焦煤一直是我国焦炭市场短板。今年一季度以来，我国从蒙古进口了大量的廉价原煤，进口量占近期焦煤进口总量的50%左右，而且进口价格非常低廉，强烈冲击着国内本已过剩的焦炭市场。据秦皇岛煤炭网消息，蒙古国自8月1日起，铁路运煤费用将上调15%，本次调价原因是弥补亏损，未来蒙古国铁路运费将实施分阶段上调的政策。我国从蒙古进口原煤面临成本不断增加的问题。

　　数据显示，今年我国进口焦煤因价格上涨同比明显下降。1-7月份，我国进口炼焦烟煤2320.7万吨，同比下降9.0%。其中从澳大利亚进口520.9万吨，同比下降50.6%，进口均价221.3美元/吨，同比上涨23.1%，占我国进口焦煤的比重从去年同期的42%降至22%。而蒙古1-7月份出口至我国的炼焦烟煤944.3万吨，同比增长36.2%，凭借其低廉的价格，焦煤占比从去年同期的27%上升至41%。进口均价70.4美元/吨，同比增长16.6%。

　　随着澳大利亚逐步恢复生产及美国煤炭产量的增加，全球焦煤供应紧张的态势已经缓解。数据显示，二季度必和必拓冶金煤产量为792.2万吨，较一季度增长19.0%；力拓二季度焦煤产量246.4万吨，较一季度增长6.3%。此外，全球另一重要煤炭出口国，美国在2011年上半年煤炭出口量激增在一定程度上也弥补了全球焦煤供应的不足。数据显示，2011年1-6月美国煤炭出口量增加到5360万短吨，同比增长35.0%。美国国家矿业协会5月曾预计，2011年美国煤炭出口量将达1.015亿吨，同比增长24%，是近20年来的最高水平。

　　二、技术面

　　由焦炭主力合约1201日线图可得出：

　　（1）、2011年10月12日收盘价为2063，位于10日、30日、60日均线之下，仅收于5日均线上方；

　　（2）、macd处于空头区域，但已处于超卖区；

　　（3）、kd已金叉，有短期反弹要求。

　　综上所述，目前焦炭价格依旧处于空头趋势中，短期有反弹需要。

　　三、操作建议

　　短期参与交易的投机者，可依据kd指标进行交易，以空为主，若参与多头，有利润便可落袋为安，灵活操作。

　　切记：投资者依据自身的资金实力，考虑合约价值，控制交易杠杆。

　　长期参与交易的投机者，可在1900—2100区域内进行多头建仓，建仓过程中可灵活操作，摊低成本。投资者依据自身的资金状况，考虑杠杆比例，设置止盈止损幅度，剩下的就是耐心持有，按照制定计划实施。