1. PE市场行情回顾：

图一

　　国庆过后，随着股市和期市继续下跌，PE市场信心难以恢复，出货压力继续加大，虽有一定的逢低的抄底盘介入，但需求终究不足以支撑行情的反弹，，归根结底还是信心问题，。具体来看近期HDPE货源供应出现结构性偏紧，独山子供应短期难以恢复，这令低熔注塑价格相对坚挺，但总体也有涨后复跌的情况出现，这种情况反应出信心总体难以提振的情况。从近期LLDPE和LDPE情况来看，前期高价货源仍然不少，这导致大多数商家惜售或者低价走货意愿不高

　　从国内现货市场来看，商家心态相对谨慎，报盘多维持近日整体价格水平，实际成交或有让利空间。市场库存压力不大，贸易商依旧采取降低库存销售策略，从而减少后期价格变动风险。行情走软，下游工厂采购压力减轻，目前多以按需采购为主，少量备货维持正常生产。周初国内LLDPE主流报价在9000-9400元/吨，截止目前本周下跌幅度达300元/吨左右；LDPE下行敞口打开，跌幅也在100-200元/吨。低压市场供应压力不大，价格略有走软。

　　2. 上游和成本分析

　　2.1 国际原油市场

图二

　　受近期欧债危机缓解以及中东北非供应影响，原油价格快速反弹，形成V形反转。但在85美元附近油价的上行动力明显不足，NYMEX原油的总持仓也没有继续增加。如欧债危机的解决难如市场乐观预期，预计原油价格继续上行的可能性不大，总体上或将保持85—90美元区间振荡走势。

　　2.2 乙烯

图三

　　欧债危机依旧压抑市场气氛，国际油价涨跌无序，业者恐慌心态集中。乙烯现货交投黯淡，下游聚乙烯、乙二醇等需求主力纷纷“退场”，谨慎观望中消化前期原料库存为主，后市看空预期犹存。东南亚以及东北亚的乙烯价格并没有跟随原油价格反弹，反而节节走低。主要由于目前市场现货供应充足，中东廉价的乙烯单体船货源源不断地涌入到亚洲市场。同时，台塑年产乙烯120万吨的3号蒸汽裂解装置近期重启，市场对供应量也有再次增加的预期。

　　整体来看，塑料上游原料难以在成本上给予支撑，而乙烯单体仍有继续回落的风险，或有进一步拖累塑料价格的可能。

　　3.下游农膜

表一

　　日光温室膜厂家生产接近后期，厂家生产订单保持一般，后期以生产PE功能膜为主。目前开机率保持60%-90%，多数厂家后期保持正常生产。

　　PE功能膜：价格再次阴跌，原料价格大跌对下游经销商采购影响较大，厂家对原料意向一般。部分中小企业报价偏低，规模企业生产尚可。十月份农膜对原料需求保持旺季局面，原料库存保持正常水平。PE功能膜厂家开机在70%-90%。

　　地膜：多数地膜厂家生产机组停机，多数经销商开始关注原料价格，但入市场储备者居少。西北地区目前开机在60%左右，以生产政府招标订单为主，烟草订单也支撑了部分企业的开机率。后期生产动力主要以春季地膜储备为主。

　　按照以往的消费习惯，9月份应该是秋季农膜集中备货的时期，但在此期间LLDPE价格不断走低，这也引发下游企业不敢贸然囤货，基本上以按需采购为主。旺季行情未能来临，结合年初的春季农膜行情，不难发现，今年国内农膜采购的整体进程较为平淡，在供应充足的情况下，需求企业没有必要去囤货，这也就造成了贸易商积极出货的心态，从而使得现货价格不断走低。因此，在基本面持续疲软的情况下，后期连塑的回升空间将极为有限。

　　4. 供需分析

　　供给：

　　2009年和2010年LLDPE产能的大量投产，特别是2010年二季度镇海炼化LLDPE产能的投产对价格产生了较大的冲击。整个2010年国内LLDPE的产能增长达140万吨，增幅为36%，产能过剩是2010年LLDPE面临的主要问题，生产企业普遍开工率只有70%-80%。但是这种情况在2011年或将有所改善，由于石化行业的产能扩张具有较强的周期性，因此，经过了连续两年的产能扩张之后，2011年LLDPE的新增产能较少，国内几乎没有PE装置投产，产能将在在2011年得到集中释放。

　　消费：

图四

　　上图是2005~2010年LLDPE的表观消费统计，在经济平稳阶段，我国LLDPE表观消费量的年增长率大约为2%-5%，年增长幅度较小；但在进入08年由于信贷的集中投放，LLDPE的表观消费得到大幅的上扬，但我们认为这种爆发性的增长无法延续，特别是进入到从紧的货币政策之后，所以我们预计，2011年相对2010年的LLDPE表观消费量增速可能在5%左右，即大约550万吨。 从供需情况来看，2011年产能释放有限，消费平稳，我们判断2011年总的供需将处于动态平衡，略微偏紧。

　　5.煤制烯烃的成本优势将拖累LLDPE的价格

　　煤制烯烃和石脑油裂解制烯烃技术路线相比较，在经济上的竞争力的先决条件是：项目须在煤炭基地坑口建设，以自产廉价煤炭为原料，通过经济型的大规模装置生产低成本的甲醇，再由该甲醇制烯烃。前几年专家测算，原油价格在35~40美元/桶时，煤制烯烃即有市场竞争力（中国煤没有涨价前）。现在原油高达85美/桶左右，而根据UOP公司公开发表的文献介绍，当原料甲醇价格控制在90～100美元/吨时，采用MTO工艺制取的乙烯和丙烯成本与20～22美元/桶原油价格条件下石脑油裂解制烯烃的成本相比具备经济竞争力，在目前油价背景下，煤制烯烃工艺路线的经济性不言而喻。

　　煤化工生产设备建造周期相对石油炼化设备要短，约2年左右，预计在2012年将迎来煤制烯烃生产设备的投产高峰，近期国内在建的煤制烯烃项目有中原石化河南100万吨，鄂尔多斯(600295,股吧)能化内蒙古100万吨，南京石化山西60万吨，中煤集团黑龙江60万吨，煤制烯烃的成本优势将会改变LLDPE的定价基础，LLDPE的由于成本导致的下跌将难以避免。

　　6.后市展望

图五

　　本周的LLDPE期货跌停对市场信心形成冲击，市场也有阴跌行情转为大跌出现，报盘也频频刷新年内新低，市场人气匮乏，部分商家不惜降价抛货来降低库存。从本周公布的三季度GDP数据来看，经济放缓已成为不争的事实，再者物价上涨强烈，导致的成本上升、信贷收紧以及人民币升值都对下游需求产生较大影响，旺季不旺是今年需求的最佳写照，10月上旬需求依然没有改善，下游工厂基本上不考虑多储备库存。基于宏观面和基本面的悲观预期，大越期货下调LLDPE至8120.