一、近期行情回顾

　　国庆假期外围市场显现弱势，欧元区部分国家主权信用下调使得投资者谨慎情绪增加，受此影响，节后豆油、棕榈油现货交易延续偏弱走势，油厂及贸易商报价较节前下跌。随后欧元区出现有利言论，以缓解欧债压力，加上美盘豆类期货走势好转，为国内期货市场调整带来支撑，现货价格略有反弹，但幅度不大。整体来看，市场内利空因素仍需持续进行消化，价格反弹幅度有待确认。

　　二、国内豆油棕榈油现货平稳给期价带来支撑

　　截至10月12日，国内散装一级豆油均价9565元/吨，较节前同期下跌了281元/吨。其中东北地区出厂价格集中在9700-10000元/吨，价格下跌了300-460元/吨；华北地区出厂价集中在9400-9500元/吨，下跌350-400元/吨；华南地区出厂价格集中在9400-9650元/吨，下调了200元/吨；两广地区出厂价格集中在9350-9450元/吨，下降了250元/吨。南北价差依然较大。

　　节后国内主要港口地区24度棕榈油分销价格为7852元/吨，较节前同期下跌403元/吨，再创近期新低，市场购销活动放缓，观望操作均被采取。现货市场具体情况如下：其中天津地区油厂24度棕榈油价格在7850元/吨，市场上贸易商价格集中在7800元/吨，卖方让价出货，销售意愿提升；日照地区市场主流价格在7800-7850元/吨，贸易商入市分歧存在，走货不理想；张家港地区油厂报价偏高，市场贸易商价格在7700-7750元/吨，出货策略及供需基本面差异导致；仪征地区油厂价格集中在7850-7900元/吨；靖江地区分提24度价格在7750元/吨。进口24度7800-7850元/吨，厂商优惠入市，出货积极；广州地区市场上贸易商24度集中在7700-7720元/吨，进口商期货价格在7750元/吨；福建及广西一带24度价格在7800元。内陆及销区市场价格基本持稳，市场对食用油监察力度较强，贸易商操作谨慎，交易量有限。

　　三、终端需求低迷抑制油价上涨

　　七月初，国家开始加大打击地沟油力度，关闭没有取得合法经营资格的散油商户，以此来净化散油市场，进入九月份政府的查处力度进一步加大，北京等地区的高校违法使用不法商法的食用油，引起社会的广泛关注，北京地区的好多商户被勒令要求关闭整顿，这引起了京津地区散油市场的恐慌，散油终端销售一度处于瘫痪停顿状态。郑州地区的食用油整顿也非常严厉，导致贸易商手中不敢持有太多头寸。目前散油终端需求比较低迷的状况很难在短时间内得到有效改善，但同时疲软市场当中又蕴含机会，预计终端现货需求在11 月中下旬或有所改观，期货市场或提前在10 月下旬或11 月初有所反应。

　　四、马来西亚供需弱势

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布数据显示，马来西亚9月棕榈油库存增加12.4%，至2119985吨，8月库存修正为1886352吨。此外，马来西亚9月棕榈油产量亦增加12%，至187万吨。从供需数据来看，9月份库存及产量均上涨，并且增幅较大，对BMD期货市场带来巨大压力，如果此情况延续的话，对国内市场压力也将逐渐显现。另据了解，船运调查机构ITS预计10月1-10日马来西亚棕榈油出口增加32%，至496918吨；另一船运调查机构SGS预计增加25%，至486882吨，关注接下里出口情况变化，能否会缓解库存增加带来的压力。除产区供需偏弱之前，国内港口地区棕榈油去库存化过程并不理想，当前淡季特征愈发明显，在需求下滑阶段，或面临高库存压力，那么无疑将对卖方市场带来巨大压力。

　　五、美豆止跌回稳将提振油脂市场

图一

　　据CFTC最新公布的持仓报告，截至10月4日(周二)，资产管理机构持有CBOT大豆期货净多单为69051手，比前一周减少10321手，净持仓占总持仓下降至12.04%。从上图来看，净多单数量再度下滑至6万多手(或10%左右)，接近年内最低水平。但由于基本面支撑较强，美豆净多单持仓难以转空，短期内5万多手将是重要的支撑，预计期价在1100美分下方的空间极小。预计后市美豆期价将逐渐止跌回稳后将给油脂市场带来信心。

　　六、USDA 10月供需报告为基本面注入新利多刺激

　　目前形势较为复杂，一方面期价受基本面影响，另一方面美国经济衰退及欧债危机等经济因素也在影响农产品市场。近期基本面上最近表现比较乏力，一直缺乏明确消息指引。不过周三美国农业部公布了10月供需报告，为市场提供了些许指引。该报告将美豆单产下调至41.5蒲式耳/英亩，低于9月报告及分析师平均预估的41.8蒲式耳/英亩，产量下调至30.6亿蒲式耳。同时报告将2011/12年度美豆年末库存从1.65亿蒲式耳下调至1.6亿蒲式耳，远低于分析师预估的1.83亿蒲。我们认为该报告为美豆中长期走势奠定了一定的看多基础，暗示后期市场存在供应紧缺的风险，但目前大豆市场并非受单一基本面影响，这令期价上涨力度受限。不过预计受报告支撑将大大增加期价的反弹系数，近期还需关注宏观经济因素对市场的影响。

　　七、操作思路

　　豆油操作思路：

　　豆油1205短期内将在9100-9600之间震荡筑底，区间内一至三成多头仓位为主，但根据外围市场表现或在区间内适当高抛低吸，9100止损；若反弹趋势形成后择机加仓至五至七成。

　　棕榈油操作思路：

　　棕榈油1205短期内将在7750-8250之间震荡筑底，区间内一至三成多头仓位为主，但根据外围市场表现或在区间内适当高抛低吸，7750止损；若反弹趋势形成后择机加仓至五至七成。