08年全球经济危机以来，复苏的步伐一歇再歇，主要经济体之间的债务危机重重，不仅从经济层面更延伸至了政治层面。但大宗商品期货市场，除去宏观影响之外，仍有其自身的微观因素。PVC主力合约1201截至本周一，全年下跌31%，最低点6280点，并且刷新了PVC上市以来的最低记录。从某种程度上来说，虽然宏观经济并不甚理想，但国内市场经济以及合约本身的成本因素、技术性超卖因素均有可能引导一波反弹行情。笔者认为，随着政治措施、救助手段的明朗化，PVC市场若在成本支撑下，需求逐步恢复，远月合约或将迈进修复跌势的反弹格局。

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　　首先，国内宏观调控强调“以稳为主”，大涨大跌的概率逐步缩小。三季度以来持续炒作的美国量化宽松政策、欧洲危机等等经济问题所蔓延到全球的危机，已经导演成一场政治经济危机。虽然这期间，美国、欧洲、中国表现各有所不同，严重程度也不一样，但是至少，全球主要经济体，目前都必须正确面对政治经济危机。美国的“华尔街游行”风暴，金融精英们受到质疑；欧盟，各经济体之间经济强弱差异，互不信任；而中国政府的既要控制通货膨胀政治干预，又在经济发展中受制于外部的需求，这点已经让中国面临更为严峻的问题，稳定市场是任中之重。

　　从政府在季度末的言论来看，通过半年多的严厉调控，伴随着资产价格确实出现了一定程度的回落，政府对于第三季度大宗商品价格的运行表现满意，但是央行仍然强调“稳定物价为首要任务”。中国国家统计局10月18日公布的数据显示，第三季度中国国内生产总值(GDP)较上年同期增长9.1%，增速低于第二季度的9.5%和第一季度的9.7%。在CPI并没有出现大幅回落的现实之下，政府仍旧保持高压态度，坚持贯彻“稳定物价”，市场即不会出现大涨，也不会出现大跌，随后的时间段内，市场大幅波动的概率将逐步降低。

【图1】：国内GDP增长率及CPI

　　其次，进入九月以来，电石企业的开工率逐步提升迹象，在夏季例行检修的电石炉正在逐步恢复生产，内蒙、陕西地区也有几台大的电石炉相机开始投产。9月份全国电石产量为150.2万吨，同比增加34.6%，今年1-9月累计产量1357.1万吨，累计同比增加25%。电石出厂价格重心整体上移，PVC企业因原材料上涨采购成本上升，虽然目前市场陷入僵持与胶着态势，但并不能触发电石价格的大幅下行，PVC企业成本高企的现状短时间将继续维持。

　　另一方面，实际上在PVC电石提炼，并没有因为市场的暴跌，利润出现较大幅度的缩水。以华东地区为参考，目前电石法提炼成本大致在5820元/吨附近，而目前电石法PVC出厂价格在6450元/吨附近，在成本稳定情况下，利润仍在600元附近。根据历史数据推断，PVC产销利润维持在500点以上，并不会影响其正常生产以及销售。随着目前传统旺季即将来临，对于部分薄膜制品需求起到一定带动作用，现行现货市场价格下行的空间已经有限，市场短期有望持稳小幅反弹。

　　另外，基本面市场最终要追溯供需的源头，从2011年8月份中国聚氯乙烯产量为113.8万吨，较去年同期增长12.5%；1-8月累计产量844.9万吨，较去年同期增长11.9%。8月PVC纯粉进口量为75937.05吨，环比明显上涨，同比显著下降30%。今年1-8月份PVC进口量累计为666800.32吨，累计同比下降10%。由于行情持续低迷，山东、河南、河北地区开工率极低，但上下游一体化企业基本不受其影响，内蒙及新疆地区开工仍在高位，因此，就上月产量新高来看，虽然本月检修企业增多，估计产量仍在百万吨之上，供应持续居高不下。另一方面，8月PVC纯粉出口量为26729吨，环比下降25%，同比增长34%。今年1-8月份PVC纯粉累计出口量为331647.6吨，累计同比增长95%。由此可见需求面未见好转，随着欧债危机的持续，欧洲国家主权信用评级以及欧洲银行业评级将持续下降，国内PVC期货受其利空面影响，月底大幅走低，而下游PVC制品企业一方面由于楼市低迷订单减少，更为重要的是经受着资金面紧张的考验，受货币政策持续紧缩影响,相关中小企业融资难度提升,有企业因资金链断裂而倒闭,有企业被迫借高利贷勉强维持运转。因此，即便价格一跌再跌，下游拿货也极为慎重，在面对经济大环境如此不佳的状况之下，今年计划的1000万套保障性住房对市场的影响并未显现，PVC需求好转尚需时日。

PVC供需对比表

　　在供需方面暂未明显的转好前提下，宏观经济利空阶段性释放完毕，而短期企业高成本的支撑，让我们认为市场短期会出现有效的修复性反弹空间的关键因素在于技术性超卖。

　　受国际油价影响，工业品以及化工品近期纷纷出现了一定的反弹幅度，尤其是在国际油价重新冲破90美金阻力关口，下游企业除去电石成本高企之外，乙烯法PVC也同步成本上升。根据PVC1205合约的周线图上来看，9月份直接打开了下跌空间，但根据黄金比例分割图上来看，已经超出了62%的下跌空间，MACD绿柱急速拉开之后略有收敛，超跌后存在一定的修复性反弹空间。

【图3：PVC1205合约周线图】

　　综合而言，一切的利空消息在9-10月份集中释放,股市、大宗商品急速下探之后或存在修复性反弹空间。另一方面，期现价差贴水之后迅速收敛，预期后期维持0-300点价差内震荡可能，因此，笔者认为，PVC期货合约短期存在一定反弹空间，预期目标在7200点附近，但若需求方面得以恢复，市场才有可能实质性进入上涨阶段。