受欧元债务风险加大和全球经济增长预期下调的影响，国内外商品市场再现系统性大跳水，全品种的弱势令农产品高价难以独撑，在基金等投机资金巨幅回吐之下，CBOT谷物价格9月平均下滑了约20%，其中大豆和玉米的跌幅分别达到约20%和25%。

　　十月中上旬，市场出现了转机。多空双方围绕于欧盟峰会，大做文章；在峰会之前，商品报复性反弹，个别商品不惜扩版涨停，反转突破下降趋势线。市场以积极的姿态，告诉了我们欧盟峰会后的行情演变趋势。伴随金融市场阴霾逐渐褪去，多数商品市场正经历一轮反弹，而农场品期货品种亦不能排除在外。

　　一 、宏观环境出现新契机，市场信心在恢复

　　（一）欧债和经济衰退忧虑缓解，炒冷饭已没有滋味

　　欧盟峰会好事多磨，援助协议可谓是“千呼万唤始出来”， 虽协议细节尚待确定，行动尚需落实，但欧盟领导人已在原则上就三大核心议题上达成一致；而另一方面，有关中国或将参与救助欧洲的报道不绝于耳，极大安抚了市场的信心。

　　汇丰银行10月24日公布，10月汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)预览值为51.1，创下五个月以来新高，也是四个月来首次反弹至增长的景气区间，预示中国制造业四季度开局良好。而27日据公布数据显示，美国第三季度实际GDP初值年化季率增长2.5%，预期增长2.5%，录得自2010年第三季度以来新高。中美等经济数据向好，将纠正“经济硬着陆”和“二次衰退论”的悲观预期。

　　（二）国内政策面或将发生积极变化

　　24日至25日，温家宝在四省经济形势座谈会上，发出“对宏观政策适时适度进行预调微调”的论调，暗示政策面或将发出积极的变化。国家发改委副主任彭森24日也公开表示，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月CPI可以控制在5%以下。可以认为控制通胀的战役已经取得了阶段性的成果，这为政策微调提供了空间。

　　据公开市场发行公告，27日，我国央行仅发行10亿元三月央行票据，而已连续两周发行的三年央票则不在发行之列。市场曾传出三年央票将暂停发行消息，受此影响，债券市场买盘活跃，推动收益率进一步下行，至收市，三年央票收益率下降了3个基点，至3.93%，三年至七年的国债、金融债也有2至3个基点不等的降幅。三年期央票从恢复发行到下调利率，而今暂停发行，在短暂的三周内所经历的变化，在向市场表面货币政策正面临微调。

　　综上所述，国内外宏观市况出现了新的转机，9月系统性风险所促发的恐慌性及情绪化的宣泄，如今需要重新审视和评估。22日，高盛在一份报告中指出，由于新兴市场需求依然坚挺，继续看多原油、铜、大豆和黄金。尽管对欧债危机的担忧是严重的，但欧洲问题不会引发全球性衰退，而是阻碍全球经济增长的因素。从这个角度看，它只会使商品市场上涨势头减缓，但不是逆转。国际投行扛起多头大旗，具有极强的象征和示范意义。

　　二、国内大豆减产预期支撑油价上涨

　　近11年来，我国大豆进口量逐年攀升，国内产量呈现明显递减趋势，并处于2000年以来年均产量之下，库存故此严重依赖进口。

　　由于2010年东北地区大豆种植面积大幅下降，预计降幅约20%至30%，大大低于粮食局和USDA之前预测的10%的降幅。故此，预计第四季度，大豆价格有可能上涨，并更依赖于国外进口。

　　2011年上半年，我国采取了定向销售、抛储、行政性调控等措施，稳定了植物油零售价格。但据前述我国大豆减产预期影响，预计我国大豆价格可能大幅上涨，并一并推动植物油市场价格攀升，对豆油价格构成利好。

　　三、豆油消费稳定增长，四季度迎消费旺季

　　我国油脂消费主要集中在豆油、菜籽油、棕榈油和花生油。从历年的三大类油消费量可以看出，豆油在主要油脂中消费占比最大，其消费增长逐年加大，增速远高于其他品种。菜油和棕榈油占比接近，菜籽油今年消费占比近年来有下降的趋势，随着国内消费的增长，棕榈消费呈稳步增长的趋势。

　　从近十年国内三大油脂消费量来看，国内豆油消费量增长幅度最大，其次是棕榈油。菜油在两年内有逐渐减少的趋向。豆油从2009年9600千吨增加到2011年13200千吨，两年增幅超50%。随着消费需求的增加，豆油消费也将呈现较快增长。

　　过去十三年，国内GDP稳步增长，近几年大幅增长，人均GDP占比大幅攀升，从1998年人均GDP 800多元增长至当今3200元。增长幅度高达400%。此时，人均豆油消费量占比从1988年2千克/人达到当前8.6千克/人。增长幅度超于400%。人均消费量和人均GDP的增长呈现较强的正相关性，其中关联度高于90%。随着后期人口的增长和中国城市化进程加快，国民经济增速也将加快，油脂消费需求亦将加快。从上图统计数据对比得出，豆油消费量增幅将明显高于人均GDP增幅。

　　在图四中我们从人均消费量对比得出油脂消费速度高于人均GDP增速。在图三中我们得出比较准确的比较关系，排除2002、2003年豆油消费异常年份，数据显示豆油消费增速快于人均GDP增速，下降的速度也快于GDP降速。从2009年度开始豆油随着人均GDP增速加快，豆油消费增速变快，其中豆油增幅连续保持加快的速率，后期仍将维持高于GDP增速的可能性大。

　　24日，是今秋的最后一个节气“霜降”， 豆油价格也同多数商品一样，经历了9月寒冬般的重创，冬季消费旺季迫近了，四季度我国的豆油期货价格常出现季节性形成攀升局面，宏观市况维稳，则此番景象预期仍将存在。

　　四、技术走势分析

　　豆油期价价格震荡市持续时间超过半年，而后，丧失8月中旬至9月中旬的上行突破时机，空头借助宏观系统性利空及USDA季度基础报告利空，转而下行箱体破位，技术目标测量位8950附近止跌，而后10月震荡构造双底形态。受获利抛盘打压，双底颈线压力未能顺利突破，有效突破颈线，技术测量位9850至9900区域，关注形态演变，寻找中期恢复性上涨过程的做多机会。