由于欧元区达成援助协议和中国美国经济数据向好，全球宏观经济呈现回暖迹象，市场恐慌情绪明显缓解，在投资者乐观情绪的推动下，美元指数大幅下跌，大宗商品报复性反弹。上周大豆期价也止住跌势，单周上涨了112点,不过上涨力度明显弱于金属、化工，因为大豆基本面缺乏利多支撑。此外全球经济仍存在下滑风险，也限制了大豆上涨的空间，因此我们认为大豆上涨基础还不稳固，近期料将维持震荡筑底格局。

　　一、全球经济短期有所回暖，中长期仍存下滑风险

　　欧洲方面：本月26号的欧元区会议就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定工具（EFSF）、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。为了应付危机，欧盟国家领导人同意将欧洲金融稳定工具的规模放大到1万亿欧元（1．39万亿美元），扩容有两种操作方案：一个是将目前的欧洲金融稳定工具用于为问题国家发行新国债进行一定比例的担保；另一个方案是设立一个或几个“特殊目的工具”（SPV）。此外为了避免希腊主权债务违约，计划把希腊的债务进行对半减计，损失将有欧洲银行承担，预计损失为1000亿欧元（1390亿美元）左右。这样欧洲银行的流动性将会进一步萎缩，为了避免出现类似雷曼兄弟倒闭事件的重演，欧洲领导人同意对欧洲银行注资1000亿欧元（1390亿美元），计划在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9％。欧元救助计划缓解了市场的忧虑，对大豆利好，不过很多细节尚未确定，可能存在意外风险，不宜过度看涨。

　　美国方面：据美国商务部27日公布的消息显示，第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长2.5%，高于第二季度1.3%的增幅，经济产出重返衰退前水平。主要原因是消费者和企业加大支出，增强了经济成长势头。该数据舒缓了对经济的担忧，因为数周前人们还在担心经济恐有再度衰退之虞。不过部分增长来自年初表现不佳的制造业形势扭转，且分析师仍对2012年的经济表现心存忧虑，可能会对大宗商品施压。此外11月1日-2日，美联储将举行新一轮的会议，会议前有关货币政策可能会进一步宽松的预期也提振了大豆的期价，因为此前多个美联储的官员公开呼吁大胆迈步刺激经济，不过也有官方对此持反对意见，理由是过度宽松将助长通胀，因此美国货币政策能否实施尚存忧虑，但利好消息却已提前兑现，如果届时美联储维持现有货币政策不变，将会挫伤做多者的积极性，对豆类期价施压。

　　中国方面：24日发布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览显示，10月汇丰制造业P M I初值51.1，为5个月来最高值。这不仅是汇丰P M I指数近3个月来首次上升，也是3个月来首次位于50的枯荣线以上，表明未来中国制造业将扩张，缓解了市场对中国经济“失速”的担忧。但是通胀高企、出口需求萎缩和中小企业生存困难等问题仍对中国经济造成威胁，第四季度经济增速亦不容乐观。

　　整体来讲，欧盟谈判取得进展、美国中国数据相对利好，全球宏观经济近期出现回暖预期，支撑大豆期价触底反弹，但全球经济前景不明朗，不宜过度看涨。

　　二、全球大豆供给维持充裕 市场焦点转向南美

　　表1、美豆落花率和收割率

　　表2、大豆优良率

　　图1、美豆大豆压榨量

　　数据来源于美国油料压榨协会 新华期货制作

　　根据美豆落花率和收割率来看，美豆收割已临近尾声，关于美豆的炒作也基本结束。由于美豆优良率低于去年和五年均值，美国农业部10月份的月度供需报告中下调了美豆的单产、总产和期末库存，对大豆价格略微利多，不过美豆压榨量不断下滑和新豆上市又对豆价利空，美豆基本面相对中性，缺乏利多题材。

　　美豆炒作结束之后，市场焦点开始转向关注南美大豆的种植状况。根据总部位于德国汉堡的油籽分析机构--油世界在25日公布的报告显示，由于过去2-3周作物的播种及生长条件得到了明显改善，2012年初期南美大豆产量或将高于预期；但同时又声称巴西南部地区11月-1月期间出现干燥天气的风险增加，而阿根廷农户因谷物价格上涨正转而播种谷物，南美大豆前景较为不明确。总体来说，全球大豆供应目前足够满足需求，不过库存将减少，后期供应更加依赖2012年初期的南美大豆。报告也相对中性，后期行情需继续关注南美大豆种植面积预估和天气状况。

　　三、港口大豆库存高企VS国库库存不足

　　图2、港口大豆库存走势图

　　数据来源于中国海关新华期货制作

　　根据海关数据显示，截止到27日，港口大豆库存预计为664万吨，较上月底676万吨的库存略有下降，不过依然处于历史较高水平。此外本月及下月将有较大订单来港，预计港口库存高企压力持续，四季度尤其是11月份，大豆到港量依然是一个不小的数目。港口大豆库存居高不下将继续对大豆期价施压。但时港口库存高企的利空可能将被国储库存偏低的利好多抵消，因为政府了平抑物价，大量抛售油脂油料，用以增加市场供应。在连续抛售之后，政府库存已所剩不多。根据中华粮油信息网的预测：目前国家储备库存可能只有200万吨-300万吨，远远低于以往600万吨的水平，存在补库需求。

　　四、技术分析

　图4、豆一1209合约日K线图

　　数据来源博弈大师行情软件

　　技术上,A1209MACD指标中，绿色柱子已经消失，红色柱子开始出现，上周连续五个交易日呈逐步放大形态，并且快线也向上穿过了慢线，形成黄金交叉，显示多空力量对比开始向多头倾斜，但从均线看,5日、10日、20日三条均线粘合在一起，对期价上涨形成反向压制，短期内需要继续震荡筑底，借以积蓄上涨动能。

　　五、后市预测和操作建议

　　整体来说，全球经济近期有所回暖，有助于大豆期价触底反弹，但全球经济前景尚不明朗，加上大豆基本面偏弱，反弹空间料将有限。操作上，我们维持震荡筑底思维，建议低吸高抛，灵活操作。大豆1209合约下方支撑价位：4000-4200；上方压力位4400-4550。