近日连塑期价触底反弹，连续多日收阳并强势回归原先震荡区间上沿。V形反转的华丽变身背后既有宏观背景的演变，也有产业链因素的变化。在此快速的行情转行过程中，我们认为市场已经逐步摆脱前期因欧债危机引发的悲观情绪，8月初开始的一轮深幅下探行情可能将迎来一波反弹机会。

　　一、救助努力改变宏观基调

　　自欧洲债务危机再度恶化以来，商品市场行情走势与其紧密相关。近日连塑出现底部反弹行情，欧盟峰会因素影响甚为关键。欧洲的救助努力改变了前期市场的悲观基调，有望为商品市场回暖营造积极氛围。

　　目前，欧盟峰会的结果大体上与市场预期一致。德法两国领导人此前均言之凿凿，本次峰会必须找到一项结构完整、目标长远且执行坚决的方案。因此峰会召开前夕，欧美金融市场便已提前受到峰会因素提振。截至10月26日本次欧盟峰会结束，市场期待的综合解决方案虽尚未出台，但除了希腊债务减记问题存在较大分歧外， EFSF杠杆化及银行资本重组问题欧洲领导人基本达成共识。在银行业资本重组方面，各国已就9%的一级资本充足率达成共识；在扩充救助基金方面，欧元区计划将EFSF救助基金杠杆化。欧洲各国财长将在11月决定上述两项举措的具体细节。但必须清楚的是，希腊债务减记问题若无法达成一致意见，推进上述两项举措也就不太可能。所幸，据媒体最新报道，27日法国总统萨科奇称各方就希腊债务减记50%达成共识。由此可以预见，在11月3日二十国集团峰会召开之前，欧洲债务危机综合解决方案有望稳步推进，并最终在二十国集团峰会召开时被提出。

　　回顾包括连塑在内的工业品九月份中下旬至上周的下跌行情，欧洲债务危机的恶化乃罪魁祸首。在此期间，欧洲官员为缓解市场悲观情绪一直喊话不停，唯实质性行动未有多见，市场持续低迷。本次峰会是市场一直期待的“行动力”的表现，峰会稍有进展，国内工业品便以涨停姿态回应，可见这种实质性救市措施对低迷市场的重要心理支撑。

　　目前，在希腊80亿欧元的下笔援助贷款已经得到保证的情况下，预计短期外围环境恶化的可能性不大。造成前期期价处于弱势的债务违约因素已经暂时消退，市场关注的焦点落在救援的利好上面。银行业危机恶化势头被欧洲各国果断的资本重组决定暂时遏制，希腊债务减记的自愿协商结果也避免出现较大负面效应。总体而言，引起前期市场恐慌情绪的债务风险问题已经消退，救助努力引导投资者开始想象积极前景。这种转变为连塑期价触底反弹，回归基本面要求提供重要动力。而且这种局面持续时间的长短将对本轮上升行情延续多久产生重要影响。在二十国集团峰会过后，欧洲各国在债务危机综合解决方案上所体现的执行力仍将是影响市场波动的重要因素。

　　二、原油价格实现突破

　　10月25日，纽约商业交易所12月原油期货结算价升至93.17，达到近三个月来的最高位。原油价格十月份的大幅走高，既有欧洲债务危机缓解的因素，也有原油库存持续下滑的影响。EIA上周数据显示美国原油库存降至五年均值之下，截至10月14日当周，美国原油库存减少473万桶，至3.329亿桶。这一利好逐步引发了大量基金买盘推高油价，资金因素是近期油价取得突破的关键因素。本周EIA数据则显示美国原油库存因进口增加出现回升，由于美国炼厂开工率持续下降和进口的不确定性，美国原油库存数量短期仍将在低位反复。

　　展望后市，11月份美国部分地区可能会提前降温，一旦出现寒流，市场预期美国冬季寒冷天气提前来临，基于对冬季取暖油消费旺季启动的预期也可能刺激油价上涨。因此，进入十一月份之后，目前的低库存以及取暖油的消费预期将成为支撑油价的重要因素。虽然近期亚洲石脑油及乙烯单体价格均出现下跌，石脑油与原油价格走势相反进一步缩小了两者价差，但若原油价格未来在需求预期作用下持续坚挺，下游油品将会回归到相应水平，并为连塑价格回升奠定基础。

　　三、期现价差逐步回归合理水平

　　本周期价大幅收复前期失地，期现倒挂现象得到缓解。截止27日，塑料城扬子石化7042与主力合约收盘价的基差本周走弱至450元/吨。十月份石化厂商扛价意愿明显，中石化出厂价基本维持在9500元/吨以上，现货企业对此轮期价下跌的幅度稍显意外，这为连塑筑底转向提供动力。空头资金在欧盟峰会背景下对连塑21日的低位战战兢兢，24日正是因为空头资金信心缺缺选择快速离场，吹响了本周反弹行情号角。当日连塑机构持仓前二十名减少几近2.4万手，浙江永安减少接近1.5万手，一举逆转之前空头持仓增势，空头恐慌性离场的买入行为使期价节节攀升。因此，无论是现货企业或市场投机者，均对期价再次创出新低显得信心不足。

　　当前，外围环境趋于稳定，国内在通货膨胀已现拐点的情况下，经济增长将会收获决策者更多注意力，未来政府进一步采取紧缩政策的可能性并不大。近日温家宝总理也表示应对宏观政策进行适时适度的预调微调。因此，期现价差有回归合理水平的内在需求和外在良好条件。连塑阶段性底部在逐步被市场确认的情况下，期价在其他利多因素的指引下有望在调整中回升，使期现价差逐步回归合理水平。

　　四、结论

　　综上所述，我们对于连塑后市走高的的判断理由有以下三点：一是欧债危机在本次欧盟峰会之后将会趋于稳定，十一月初二十国集团峰会传来利多消息概率较大，宏观面基调的转变将为期价回升提供有力环境；二是产业链上游原油价格实现突破，后期因库存较低及冬季取暖油需求开启的预期影响，做多资金介入保持原油价格坚挺概率较大；三是期现价差有回归合理水平的内在需求和外在良好条件。我们预计连塑快速反弹之后，将会迎来一段调整确认升势的短期行情，在突破9500一线的压制之后，期价有望直指10800一线。