塑料今年的传统旺季消费情况大不如往年，全球范围内的经济复苏缓慢，以及欧美债务危机等因素，严重制约商品整体的需求情况，弱势调整将是年内塑料期价运行的基本格局。近期，欧元区各国协力扼制危机的举措，在一定程度上缓解了市场的忧虑情绪，让前期急速下挫的塑料有了一个喘息的机会。24日当周，期价出现报复性反弹，拉涨势头的强劲也显示出，前期空头获利了结心态已较前两轮跌势要急迫许多，市场持续下跌的空间相对有限，短期反弹行情延续的可能很大。而中期来看，由于年底信贷紧缩和供求矛盾预期加剧等因素，塑料仍难以摆脱弱势，而且期价底部仍需要有效确认。所以，我们认为LLDPE未来更偏向于呈现低位宽幅震荡的筑底行情。

　　宏观因素一直是主导十月来市场走势的主因

　　近期欧债危机得到一定程度的消化，部分国家和地区也相应出台了一些救市措施，直接刺激了本周的反弹行情。虽然短线反弹还在延续，但中期形势有待观察，我们并不持过于乐观的态度。一方面，欧债问题还没有根本解决，面对数以万计债务，一万亿的资金能否堵住这个窟窿的恶化，还不能知晓，所以问题只是短期的缓解，不排除未来仍有突发的可能；另一方面，现在国际贸易摩擦开始增加，地区性矛盾不断强化，这些对于全球经济的复苏也是百害无益，所以，全球经济的低迷运行还将长期存在。

　　国内方面，虽然CPI走势出现拐点，但当前的通胀水平仍处于6.1的高位，而且受输入性通胀的影响，物价还没出现明显回落。如果在这时放松货币政策，势必会引发物价与房价的新一轮暴涨，不但会导致前期的紧缩政策前功尽弃，而且会拖累中国经济陷入恶性循环。虽然，目前GDP增速处在一个逐步回落的过程，但从国内形势来看，经济增速放缓还处在可接受的程度，货币政策在四季度放松的可能性较小，对商品市场仍然有一定的压制。

　　需求低迷为原油上行埋下隐患

　　10月初以来，国际油价出现一波持续反弹的行情，其中，前期市场对欧债危机缓和的预期，以及部分宏观数据向好是这次反弹的主要原因。但鉴于当前全球经济增速放缓对原油需求增长的抑制，后期油价反弹的持续性仍有待考验。目前，美国炼油厂开工率由7月的90%下降至近期的84%，以及OPEC船运量持续走低等因素，都表现出当前美国下游油品需求的低迷。而且，与美国相比，其他经合组织国家的原油需求也表现出疲软态势，根据OPEC预计，今年经合组织国家原油日均消费量将比去年低30万桶左右，而且表示，这种需求增速放缓的态势还会持续一段时间。

　　然而，就在原油需求增速回落的同时，原油的供应却保持着稳步上升。目前，利比亚局势已经恢复稳定，市场对该国石油供应增长预期也开始升温；同时，前期饱受战争之苦的伊拉克原油产量也正在稳步上升。因此，从供需层面来看，需求增长放缓，供应上升是牵制油价反弹的最大阻力。虽然，近期美元的连续走跌，以及原油基金净多头持仓量增加，成为油价反弹的主要推动力。但短期的反弹行情不会改变油价的中长期走势，在突破90美元后原油能否继续顺利上涨还有待观察，不排除重返跌势的可能。

　　三，行业环境令乙烯承压

　　不同与原油的强势，石脑油与乙烯近期走势比较疲软。这也主要是由于终端用户在石化产品生产利润萎缩的情况下，大多维持较底库存水平，因此对石脑油和乙烯的需求低迷。近期，亚洲石脑油裂解价差降至220美元/吨，乙烯裂解价差持稳至130美元/吨，利润微薄。可见，LLDPE等下游化工品的弱势格局已经在一定程度上，传导至产业链上游的石脑油和乙烯。

　　此外，从国内乙烯装置检修计划的时间分布来看，二，三季度相对集中的检修已告一段落，后期也没有出现占比较大的装置检修。随着装置的陆续复工，未来供应将逐步恢复到年初88万吨/月的水平。但下游需求，由于国内资金供应压力增大，和逐步浮现的融资问题，使中小企业对PE需求短期难有改观，整体供需面处于劣势。由于当前乙烯利润倒挂情况加剧，即便是在装置开工率有所下降的情况下，价格仍在稳中走跌，现货市场空头氛围依旧偏浓；乙烯价格的下滑在成本上减缓了对于连塑的支撑。

　　与此同时，8月份以后，国内乙烯进口货源开始增多。在当前欧美等发达国家纷纷陷入债务危机的情况下，中国市场很可能成为中东烯烃产品最主要的销售市场。因此，从乙烯行业的宏观角度来看，中东地区的廉价货源冲击，及国内市场产能多元化的扩张，都会使国内乙烯供应压力不断增加。

　　四，供需矛盾逐步加剧

　　从供应端来看，6月份，国内PE的进口量低于50万吨，产量低于80万吨，造成当时国内PE供应总量创出年内新低。但是，进入7、8月份，进口量和产量已经开始逐步攀升，统计数据显示，8月国内PE进口量为76.4万吨，产量为80.5万吨，1—8月累计产量接近680万吨，总计供给量环比增加5%。而且，根据以往的趋势来看，后期产量和进口量仍存在继续增加的可能。但是，从下游膜料的需求端来看，按照以往的厂家消费习惯，9-10月应该是秋季农膜集中备货的时期，但在今年的这段时间LLDPE价格整体走低，这也引发下游企业不敢贸然囤货的情况，基本上以按需要采购为主。结合以上的膜料图表，通过年初的春季农膜行情，不难发现，今年国内农膜采购的整体进程较为平淡，（包括包装膜的走势），在供应充足的情况下，需求企业没有必要去囤货。从农膜产销量的季度累计值来看，虽然三季度以来农膜产销出现小幅的抬头攀升走势，但同比去年的行情，产销率依然相对低迷，更准确地反映出市场的需求状况不容乐观。

　　所以，原料供应的持续增加，面对下游消费难以起色的情况，就造成中间贸易商库存压力越积越大。7月初以来，国内三大港口天津、上海、黄埔PE到港压力再度攀升至2008年以来相对高位。一般情况下转口贸易在PE进口中占到22%—26%，但在欧美消费低迷、东南亚发生罕见水灾的背景下，PE转口将趋于减少更多地将转化为国内库存，加大现货供应压力，而在年底冬季农膜消费来临前，膜料行情又正进入下行通道，PE去库存化进程也将更趋缓慢。

　　五，后市研判

　　总体而言，由于前期PE的进口缩减程度不大，加上国内产量居高不下，下游需求疲弱不堪，导致 库存高企一直是三季度打压塑料价格下行的基本面因素。从目前的情况看，四季度这一情况难以得到有效缓解，供过于求的局面还将持续。 而近一周来的反弹走势能否延续，要看市场信心的恢复程度，能否持续跟进。但面对弱势的产业面 和宏观形势的诸多不确定因素，LLDPE 要彻底走出弱势还需要更大的更明确的推动力。目前塑料1201在历史成交密集区内运行，期价缩量减仓上行,正挑战8月初以来的下降通道上沿线区域。截至到周五连塑期价已经反弹到本轮跌幅的0.618处附近。得到确认后，则有望继续上冲9950元/吨和10400元/吨的阻力，但是大级别反转条件尚不完全具备。操作上，适度把握阶段性反弹行情，持多但不建议追多，多单逐步获利减仓。中长期来看我们仍维持连塑将以弱势震荡为主的观点。