一．行情回顾

　　10月，PVC期货弱势下挫，其主力合约V1201创出PVC期货合约上市以来的新低，最低探至6280元，随后，随着国内股市的反弹，以及国内国际宏观面的好转，有所反弹，但相对于其余化工品种，反弹力度有限。

　　现货方面，10月PVC市场继续大幅下滑，跌到今年内新低点，主要受欧债危机影响，全球经济下滑影响，期货大幅下跌，同时国内货币紧缩政策及严厉的楼市调控政策打压PVC市场，下游需求无法提升，市场商家对后市担忧情绪继续升温。加大让利幅度甩货，成交愈加艰难，低位河北地区至6250元/吨，华东地区至6300元/吨。

　　图1：PVC国内现货价格走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　国际现货方面，亚洲PVC市场十一月报盘继续下跌，CFR中国和CFR东南亚价格均报至895美元/吨；因海外需求低迷以及中国船货缺乏价格优势。来自东北亚的PVC出口价格暴跌30-80美元至860-870美元/吨（FOB东北亚），台塑公司宣布其基准11月船货报价为880美元/吨（FOB东北亚），后又下调至860美元/吨（FOB东北亚）。受中国PVC市场价格一路走低，下游企业需求不景气影响，十一月船货销售情况仍不乐观。

　　图2：PVC国外现货价格走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　二．基本面分析

　　2.1.成本分析

　　电石法PVC是由煤炭炼成电石，再由电石加工成PVC，电石法PVC的成本分类中，电石的成本占主要比例。

　　电石方面，电石价格显著下跌，从九月底至今，不足一月时间，总的降幅已达到700元/吨。电石厂为出货，纷纷降价促销，3000元/吨的出厂价在内蒙、宁夏屡见不鲜，更有电石厂因为快速从天堂跌至了谷底，亏损且难以出货，而索性停车检修或是焖炉，但是并未改变电石当前的疲软及降价态势。当前PVC价格继续下滑至新的低位，再加上液氯价格处于偏低价位，氯碱企业仍然亏损，且PVC出货不畅，维持低负荷开工，对电石用量有限。所以，若PVC价格继续下滑，则新的下压电石接收价以缓解自身压力的状况就仍会有发生可能，电石价格就难言底部已经到达。

　　目前各地PVC厂电石主流接收价格为：山东优级品接收价3570-3780元/吨；天津河北地区电石到家价格3550-3650元/吨；河南地区的电石接收价主流在3600-3650元/吨，省内价格在3500-3600元/吨；山西地区PVC厂电石主流接收价3450元/吨；东北地区295L/KG的3600-3800元/吨不等。

　　图3：渤商所焦炭现货价格走势图 图4：电石价格走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　乙烯法PVC的成本主要由乙烯构成，由图10和图11可得，原油价格10月显著反弹，但亚洲乙烯价格持续下滑。接近月末，场内货源由预期的增加，东南亚东北亚市场双双下挫，东南亚跌势严重。场内需求仍然低迷，买卖双方持僵局态势。在多利空交织下，亚洲乙烯颓势难改，在面对库存压力和买卖双方僵持的主导影响下，短期难有回涨空间，乙烯法PVC成本支撑减弱

　　图5：美元石油走势图 图6：亚洲乙烯走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　在VCM,EDC方面，10月乙烯价格持续大幅回落，加上下游PVC行业低迷需求持弱，VCM市场继续大幅暴跌，据悉日本原产超10000吨11月交割价在700美元/吨CFR中国。VCM-EDC价差较上周减少50美元/吨缩小至385美元/吨。虽然仍高于对原料EDC的成本保证的300美元/吨的价差，使得VCM生产商通常需要保持成本平衡。随着亚洲地区乙烯价格的下行，VCM生产成本回落，加上下游PVC企业需求不佳，国内VCM生产企业调低产品价格至6300元/吨。

　　图7：亚洲VCM价格走势图 图8：亚洲EDC价格走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　2.2.供需分析

　　相关数据显示, 2011年9月份全国聚氯乙烯产量为109.3万吨，同比增长18.2%，今年1-9月累计产量为954万吨，累计同比增加了12.6%。9月份全国烧碱产量（折100%）为199.3万吨，同比增加13.6%，今年1-9月累计产量为1861.1万吨，累计同比增加17.7%。

　　上游原料方面的统计数据显示，9月份全国电石（折300升/千克）产量为150.2万吨，同比增加34.6%，今年1-9月累计产量1357.1万吨，累计同比增加25%。9月份全国原盐产量为573万吨，同比下降了5.2%，今年1-9月累计产量为4679.5万吨，累计同比仍有13.5%的增长。部分下游行业的情况显示，塑料制品今年1-9月累计产量为3835.2万吨，累计同比增长19.9%。

　　九月PVC纯粉进口量为92868吨，环比上升22.3%，同比下降了24.9%。今年一至九月份PVC进口量累计为759668吨，累计同比下降11.6%。九月当月，自台湾地区进口的PVC纯粉数量为19972吨；自美国进口的PVC纯粉数量为31120吨；自日本进口的PVC纯粉数量为29952吨。九月PVC纯粉出口量为9175吨，环比下降66%，同比下降50%。今年一至九月份PVC纯粉累计出口量为340823吨，累计同比增加81%。

　　图9：PVC产量走势图 图10：电石产量走势图

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　　图11：PVC进口量走势图 图12：PVC出口量走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　在终端需求方面，房地产行业对PVC的需求占到了PVC总需求的60%以上，国内下游方面，PVC的型材和管材主要用于建材市场。由图13和图14可得，1-9月，国内累计房屋新开工面积约14.78亿平方米，同比增长23.7%，增速下降。同时，房屋竣工面积为4.34亿平方米，同比增长17.8%，增速上升。这也意味着随着政府对房地产调控的持续，以及房地产开发资金的持续紧张，国内房屋开工面积增速开始下滑，这对未来PVC的需求将形成利空。

　　图13：房屋新开工施工竣工面积累计同比 图14：房地产开发资金来源累计同比

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　　三．技术分析

　　由图15显示，10月，PVC期货价格破位下挫，但在10月下半个月时，PVC期货价格随着大宗商品的反弹而有所上涨，但现货价格依旧疲软，由此，10月末，期现价差由负转正，截止10月31日，PVC期货价格高于现货价格270元左右，但目前V1201合约距离交割日仅有2个半月时间，未来的宏观经济依旧处于不确定的状态中，PVC上游原材料均不同程度的下挫，由此，目前270元的正向基差显著偏高，未来PVC期货价格仍将有下跌空间。

　　图15：PVC期现价差走势图

　　数据来源：方正期货研究所

　　由图16的V1201合约技术分析可得，10月，PVC主力合约V1201一度跌破下降通道线，弱势程度可见一般，随后虽有反弹，但反弹高度无力，并且相比其他化工品种，上涨动能明显偏弱，由此，对于PVC期货未来价格走势，仍不容乐观，建议投资者逢高沽空，顺势而为。

　　图16：V1201合约技术分析图

　　数据来源：方正期货研究所

　　四．行情展望与投资策略

　　综合分析，10月，虽然原油价格强势反弹，但PVC的直接上游原料，包括电石法PVC中的电石价格，以及乙烯法PVC的亚洲乙烯，VCM和EDC价格，均有不同程度的下挫，这使得PVC的生产成本显著下降。同时，随着国内房地产调控政策的持续压制，国内房屋开工建设增速仍不容乐观，由此，未来PVC的供过于求的局面将持续，这使得未来，PVC仍缺少上涨的驱动因素，未来PVC的走势仍不容乐观，结合技术分析，建议投资者仍顺势而为，逢高沽空。